作者：陸星兆

　　近期中國股市因受印花稅困擾深幅回調，與此同時境外上市的中國股票指數類期貨卻正蠢蠢欲動。分析師稱，包括人民幣期貨在內的離岸衍生品交易一直以來并不活躍，但當前特殊時期，他們的交易情況值得關注。

　　據記者觀察，自5月30日以來，新交所(SGX)新華富時A50股指期貨和芝加哥商業交易所(CME)新華富時中國25股指期貨同期走勢與現貨基本一致，均出現大幅波動。其中反映內地A股市場的A50期貨跌幅較深，幾日來下跌超過10%；而反映香港H股的中國25期貨則下跌有限，且目前已回到提高印花稅前的高點。

　　就市場流動性而言，上市已有一段時間的A50期貨和剛剛誕生十多天的中國25期貨，之前同樣面臨成交量嚴重不足的尷尬，動輒驚現的“零成交”已成為業內的笑柄。但最近A50期貨持倉量卻悄然增加，同樣，中國25期貨成交量、持倉量也在雙雙增加。

　　對此，分析師認為，中國股市系統性風險突然爆發，不排除QFII在新加坡和美國進行套期保值操作。但從市場成交和持倉量上考慮，估計效果并不太理想，因為在流動性不足的情況下，將面臨較大的沖擊成本。

　　東方

證券分析師高子劍表示，A50期貨的交易量比中國25期貨好，而且代表性不錯。他指出，本周一和周二，A50期貨扭轉上周大部分貼水的格局，交易價格以升水為主。可到了周三，期現價差從升水1%變為貼水0.8%，周四價差又急劇放大到貼水3.25%。這說明，新多方沒有進場以前，市場的反彈缺乏動力，A50仍不看好A股后市行情。

　　關于離岸衍生品是否會搶奪本土金融市場定價權，一直是個非常敏感的話題。日前，在新華富時中國25股指期貨推出的前夕，CME常務總監Tina在上海表示，新華富時中國25股指期貨是基于香港的紅籌股中國指數期貨合約，并不代表中國A股市場，因此CME并無意挑戰A股的定價權。

　　但也有國內的金融專家指出，中國股市吸引全球目光，在當前國內資本項目并未開放的情況下，離岸金融市場可能并不會太活躍，所以短期并不具備挑戰本土市場實力。但針對中國的離岸衍生品起步較早，且上市容易，隨著中國金融市場與外界聯系的日趨緊密，將來還會有更多新產品上市。專家認為，這種離岸產品在經過多年的市場檢驗之后，不排除其中有個別會逐漸形成氣候，屆時可能會對本土市場構成一定影響，因此我們必須加以重視。