本月要點(diǎn)：

　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫，CPI 再超警戒線(xiàn)，宏觀(guān)調(diào)整接踵而至；

　　股指越調(diào)越漲，一路上揚(yáng)，月末上調(diào)印花稅，股指遭重挫；

　　滬深300 指數(shù)仿真期指寬幅震蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聚集，期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能開(kāi)始顯現(xiàn)，這對(duì)今后股指期貨市場(chǎng)極具參考意義。

　　第一部分：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)

　　1、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)圖表

　　表1-1：近期CPI 持續(xù)上漲，屢屢超過(guò)警戒線(xiàn)。

　　表1-2：對(duì)CPI 增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的為食品。

　　關(guān)系國(guó)計(jì)民生的食品價(jià)格的上漲，必將導(dǎo)致國(guó)家出臺(tái)更積極的緊縮政策以抑制物價(jià)水平。近期豬肉價(jià)格瘋長(zhǎng)，引起周邊商品紛紛漲價(jià)，因此，五月份CPI 數(shù)據(jù)也不容樂(lè)觀(guān)。

　　近年來(lái)，城鎮(zhèn)居民的可支配收入一直保持10%以上的增長(zhǎng)，今年以來(lái)農(nóng)村居民的收入增長(zhǎng)也超過(guò)了10%。這幾年的經(jīng)濟(jì)空前繁榮和房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升，使得民間的財(cái)富出現(xiàn)爆炸性膨脹，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力和對(duì)漲價(jià)的承受能力大幅提高。而供給方面，部分消費(fèi)品，尤其是糧食和肉、蛋等的供給緊張。

　　來(lái)自上游的價(jià)格上漲壓力正在積聚。發(fā)改委日前發(fā)布的一份報(bào)告顯示，4 月份，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格總體呈上升態(tài)勢(shì)。其中，鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲；銅價(jià)大幅攀升，鋁價(jià)小幅上漲；水泥價(jià)格由降轉(zhuǎn)升。據(jù)中國(guó)物流信息中心統(tǒng)計(jì)，4 月份流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲0.9%，同比上漲4%；1-4 月份累計(jì)同比上漲5.5%。而國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心新近出臺(tái)的一份報(bào)告預(yù)計(jì)，今年第二季度生產(chǎn)資料價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)溫和上漲的態(tài)勢(shì)，報(bào)告同時(shí)指出，目前，上下游產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)的條件逐漸形成，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格的影響將加大。

　　高盛近日發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，肉價(jià)上漲將推動(dòng)國(guó)內(nèi)CPI 迅速突破4%。高盛報(bào)告稱(chēng)，肉類(lèi)價(jià)格在中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)計(jì)算中所占權(quán)重達(dá)7%，而且肉價(jià)上漲可能會(huì)波及雞蛋、水產(chǎn)品和其他食品價(jià)格。因此未來(lái)數(shù)月食品價(jià)格可能會(huì)推動(dòng)總體CPI 漲速突破4%。倘若如此，則將促使央行更大幅度的加息。前不久央行宣布提高1 年期存款基準(zhǔn)利率27 基點(diǎn)，但目前中國(guó)的實(shí)際利率仍處于負(fù)水平，倘若通脹繼續(xù)加重，實(shí)際利率則將朝著負(fù)區(qū)間進(jìn)一步下跌。而如果對(duì)此現(xiàn)象不聞不問(wèn)，會(huì)加劇內(nèi)地證券市場(chǎng)的資產(chǎn)膨脹，進(jìn)而削弱央行的公信力。高盛預(yù)料今年央行將在次季度或第3 季度再加息兩次，每次27 基點(diǎn)。

　　表1-3：連續(xù)多年的貨幣供應(yīng)量高速增長(zhǎng)。從2000 年至今，國(guó)內(nèi)的新增貨幣供應(yīng)量M2 每年的增長(zhǎng)都在14%以上，一些年份甚至接近20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。過(guò)多的貨幣追逐有限的商品，最終的結(jié)果必然是物價(jià)整體走高。

　　表1-4：M1\M2\M0 變化圖表：四月份，M2 繼續(xù)增加，央行的貨幣政策影響有限，央行或者繼續(xù)面臨加息的壓力。同時(shí)，M1 增幅抬頭，M0 繼續(xù)增加。