一、5月28日～6月1日市場綜述

　　倫敦3綜合銅、鋁、鋅(美元／噸)；上海銅、鋁(元／噸)

　　銅市場分析

　　庫存消耗有利銅價上漲

　　上周，LME金屬小幅上漲，其中期鉛走勢因供應緊張而再創歷史新高；銅、鋁、鋅漲勢一般，3月銅在上海庫存減少3700噸的利好影響下，曾快速突破7500美元，但在7540／50美元關鍵技術壓力前止步。后市價格能否突破7500美元，庫存消耗情況是關鍵因素之一。

　　六月份開始，中國進入傳統的季節性消費淡季，但從國內現貨交易情況反映消費較旺。目前，國內精銅現貨價格在64000元／噸左右，一些企業雖然錯過了前期的60000元／噸低價，但是企業更愿意在價格穩定的時候購入，而不是在大幅下跌的時候買入。消費買盤積極介入，賣家也開始放貨(前期因價低而惜售)，現貨價格從60590穩步攀升至64200元／噸。同期，上海庫存總量減少4300噸。

　　據了解，2007年上半年，線纜企業的訂單情況始終比較充足。五月份以來，訂單絲毫沒有減少，尤其是來自海外的訂單已經排到了七月份。這些線纜企業普遍是在五一前備貨，但因五月份國內現貨價格較高，企業一個月幾乎沒有購入現貨，現在庫存已經消耗的差不多，備庫愿望強烈。

　　現貨升貼水反映了現貨市場上供需的緊張程度。倫敦0-3月現貨升水上揚至85美元／噸，為06年8月份以來的最高水平，顯示了目前LME庫存的緊張狀態。截至6月1日，LME銅庫存12.7萬噸，且尚有1.2萬噸的注銷倉單，顯示庫存仍有進一步下行至10萬噸的可能。與去年相比12萬噸的銅庫存水平曾在去年8-10月間頻繁出現，而該時段三月期銅價主趨勢是圍繞著7500美元展開中期震蕩。

　　由于貿易商經過前幾個月的大幅進口，除了一部分轉口銷售到韓國外，手中仍積壓了一部分庫存。前期銅價急跌，現貨市場高貼水，賣家幾乎都不愿意賣貨。買家不買，賣家惜售造成前段時間現市場非常清淡。近期現貨銅企穩，升水上漲，賣家開始積極賣貨。

　　另外，現貨商購買的條款報告稱最近幾周加工費已經達到了20美元／噸和2美分／磅。正在擴大的現貨升水(過去幾周現貨對三個月升水的價格在40-80美元／噸之間)使貿易商能夠接受這些較低的條款，因其能夠從這種價差中獲利。中國的銅冶煉企業的加工費低于11美分／磅。由于上海和LME的價格差異，阻止了精礦的進口(冶煉商基于LME的價格購買精礦，而以較低的SHFE價格銷售金屬至國內市場)。精礦的短缺將導致一些冶煉商在年底前減產或關閉，而這種緊張程度在今年下半年將變得更加嚴重。

　　廢銅市場成交非常清淡，有價無市。四月份銅價彪升，廢銅滯漲造成廢銅需求旺盛。貿易商大幅進口，四月份廢銅進口60.8萬噸，環比增長73%。然而五月份銅價急跌，廢銅隨之大幅下挫。由于廢銅貿易商很少做套期保值，因此，絕大部分貿易商都不肯認虧賣掉手中的貨。

　　精銅與廢銅價差回到3500元／噸左右，使用精銅變得更有吸引力，因此廢銅市場上成交異常清淡。這將使一部分使用廢銅的企業重新回到精銅市場上購買精銅，增加精銅需求。

　　從下游加工企業或是從替代品市場，都傳遞了一個信號：國內又開始低位備庫。隨著進口量的減少，六月份銅庫存總量將會慢慢減少。供應壓力逐漸減弱，將對銅價構成支撐。

　　近期利空主要來自于中國財政部宣布提高中國股票交易印花稅消息，市場人氣將受到中國股票市場下跌的打壓。5月10日LME3月銅價跌破20日均線后，短期上升趨勢遭到損壞，但中期仍然保持完好，目前正在經歷調整期。近期反彈將在7540／60　美元區域遇阻，需要收復此位才能結束短期下跌趨勢，并重新產生上漲動能。

　　鋅市場分析　(于君星)

　　一、行情回顧

　　上交所的鋅期貨依舊維持低位振蕩的格局，價格追隨倫敦價格的變化而變化，但是隨倫敦追漲的動力明顯不足，與倫敦鋅價相比較，凸現一種易跌難漲的狀態，價格的波動區間為29300-31200元每噸之間，盤中成為較前期有所回落，持倉也無放大的跡象，然而市場應該關注臨近到期主力月份轉變期間的成交和持倉變化。

　　圖1：市場的成交區間無太大變化，繼續為一個低位振蕩的格局

　　二、�壭星榉治�

　　1、宏觀數據度短期對金屬價格形成支撐

　　美國新屋銷售4月份升幅創14　年新高。美國商務部報告指，新房銷售數字于4月份大幅增長16%，至98.1萬間，遠遠超過3月份84.4　萬間的數值。待售房屋的供應亦下跌。早前，商務部報告了耐用品訂單4月份連續第三個月上升，創造了近兩年來最長時間的升幅，此消息確定了美國制造業將繼續對經濟有支持作用。耐用品需求上升0.6%，3月份耐用品訂單上升5%。另外，勞工部報告，過去四周的首次申領失業救濟金的人數下跌至302,750，為一年來的新低。在新屋銷售資料公布以后，美國十年期短期國債上升至1月份以來的最高水平，因為投資者認為美聯儲今年底以前降息的希望暗淡�！∪欢�同時，上周末公布的美國4月份二手房銷售意外跌至4年來最低，令市場對樓市復蘇的愿望落空。根據全美房地產經紀協會周五的報告，二手房銷售4月份按年下跌2.6%至599萬間，三月份的銷售量為615萬間。而房屋供給上升至1992年8月以來的新高。該資料說明二手房的房價在今年春可能會進一步下跌。二手房銷售下降同時也反映了房屋違約率的攀升令銀行對于次級按揭供款已經收緊了銀根�！�

　　2007年世界領先指標有所減速

　　圖2：領先指數的減速反映了全球經濟增速的下降

　　從近期的宏觀數據來看，美國的制造業數據向好，表明美國的制造業需求有所反彈，這將對近期的金屬價格提供一定的支撐，但是制造業的此次反彈會否宏觀經濟政策調整間隙的一個短期現象或者是一個長期經濟重新啟動的跡象需要后市經濟數據的驗證，但是筆者偏向于為短期的觀點，因為美國經濟目前的面臨的通脹問題仍然較為突破，而且前期聯儲的加息肯定會對二級市場產生一定的抑制，因此短期的可能性較大。

　　2、鋅市場過剩的局面未發生變化

　　從全球最新的供需平衡表來看，在前期價格高漲的影響下，鋅礦的產量持續增加，其中值得一提的中國的鋅精礦量逐年遞增，在全球鋅礦的增長中貢獻了很大的力量，鋅的平衡表已經由06年的短缺變為今年的過剩，而且預計08年仍然為為過剩，這表明鋅市場長期為一個供過于求的狀況。然而供需面的變化向市場價格的傳導、庫存的轉變有一個時間差，目前交易所的庫存仍然維持在歷史低位，倫敦市場依舊存在一定的現貨升水，這也為目前的價格提供了支撐，使得價格的下跌節節受挫。