經(jīng)過了5月中旬的劇烈下跌之后， 國際銅市聚集已久的空方能量得到充分釋放，多空雙方也在下跌中尋到了平衡點，市場也漸漸恢復(fù)了平靜。一段時間以來，異常強(qiáng)勁的進(jìn)口使得消費旺季也無法消化的精煉銅進(jìn)入了上期所，國內(nèi)銅庫存也隨之攀上了近年來的高位。但在庫存大增對現(xiàn)貨市場施加壓力的同時，市場間的物流關(guān)系也發(fā)生了悄然的變化：年初時曾高達(dá)9.6的內(nèi)外銅比價使得進(jìn)口企業(yè)、加工企業(yè)以及消費企業(yè)均有利可圖，物流涌向中國市場是情理之中的事，而經(jīng)過了幾個月的價格運(yùn)行，市場間的自然平衡開始修復(fù)基差，但矯枉過正，進(jìn)口的慣性延伸使得內(nèi)外銅最低達(dá)到了8.5這樣極為不合理的比價，這樣一來無論哪一種進(jìn)口都受到嚴(yán)重的制約。冶煉企業(yè)在這種比價之下，自然也難以在現(xiàn)行加工費情況下實施生產(chǎn)，因此在隨后的時間內(nèi)國內(nèi)產(chǎn)量將難以大幅增長。同時，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長繼續(xù)反映在消費的增長上，前期廢銅與精煉銅的差價曾經(jīng)拉大到了7000—8000元，明顯抑制了電解銅的消費，但隨著銅價的回落，目前兩者價差收縮到3500—4000元，對消耗國內(nèi)過剩的精煉銅極為有利。因此庫存不斷增加的格局自然就開始改變，進(jìn)而演變?yōu)閲鴥?nèi)外市場庫存同步下降的有利局面。

　　全球經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行繼續(xù)為商品市場提供支持，歐洲與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然穩(wěn)健，美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過了年初的疲弱之后，漸漸顯露出擴(kuò)張的跡象，制造業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁顯示該行業(yè)將率先進(jìn)入加速擴(kuò)張當(dāng)中。 美國5月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)為61.7，遠(yuǎn)高于4月52.9以及此前預(yù)期的54；5月份制造業(yè)指數(shù)從4月份的54.7升至55.0，為2006年4月來最高，顯然制造業(yè)已然進(jìn)入強(qiáng)勁增長過程中。 同時，勞動力市場的改善也將彌補(bǔ)房地產(chǎn)市場萎靡不振帶來的影響。 美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上升15.7萬，該指標(biāo)的3月、4月修正值分別為17.5萬與8萬，初值分別為17.7萬與8.8萬。其中，5月服務(wù)業(yè)就業(yè)增加17.6萬，零售業(yè)增加4900，商業(yè)與專業(yè)服務(wù)企業(yè)增加3.2萬，教育與保健業(yè)增加5.4萬，娛樂業(yè)增加4.6萬，政府部門就業(yè)增加2.2萬。美國5月總體失業(yè)率持平于4.5%，平均每小時薪資月率上升0.3%，年率上升3.8%，至17.30美元，低失業(yè)率將支持美國消費者支出的增長。在經(jīng)歷第一季度的低迷后，美國經(jīng)濟(jì)正開始擺脫房地產(chǎn)市場疲弱帶來的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)增長回落的局面開始改變，上升有可能加速。而作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將大力提振全球經(jīng)濟(jì)，勢必將繼續(xù)帶動消費的強(qiáng)勁增長，金屬市場必然從中獲益。

　　市場對經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒也表現(xiàn)在國際基金在金屬的運(yùn)作上，隨著宏觀基金的不斷介入，倫敦市場的持倉在不斷增加，各個品種持倉不斷逼近歷史高位，這顯示出宏觀基金對金屬牛市仍然充滿信心，供需的變化也說明基金的運(yùn)作明顯帶有一定的前瞻性。在幾乎所有機(jī)構(gòu)都對今年銅市做出過剩預(yù)期的情況下，我們注意到近期一些數(shù)據(jù)顯示2007年可能出現(xiàn)缺口。 ICSG數(shù)據(jù)顯示，今年2月全球精煉銅市場供給缺口為51000噸，1—2月全球銅市供應(yīng)缺口39000噸。ICSG的統(tǒng)計并沒有考慮中國國家儲備局庫存的變化情況，因此在經(jīng)過兩年釋放庫存之后，中國國儲可能出現(xiàn)的補(bǔ)庫行為將進(jìn)一步導(dǎo)致今年供需緊張。因此，在宏觀基金不斷介入的情況下，金屬市場的下方空間較為有限。

　　此外，我們也必須看到，中國進(jìn)口驟增使得短期內(nèi)上海市場庫存壓力龐大，消耗這些庫存仍需時日，現(xiàn)貨的寬松局面將繼續(xù)對銅價施加壓力，而進(jìn)口放緩格局的形成有助于釋放這些壓力，但國際市場庫存的持續(xù)下降則要仰仗歐美消費的不斷增長。銅價在長期向好的基礎(chǔ)上難以避免地將繼續(xù)振蕩運(yùn)行。

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