三. 關(guān)聯(lián)市場及技術(shù)面因素

　　原油市場本月先抑后揚(yáng)，對(duì)膠價(jià)的止穩(wěn)回升起到了明顯的支持作用，其余如黃金等期價(jià)運(yùn)行均表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，對(duì)膠價(jià)難以形成持續(xù)的壓制作用。

　　圖表面顯示國內(nèi)膠價(jià)在三月期間技術(shù)性修正后補(bǔ)漲意愿加強(qiáng)，膠價(jià)下步會(huì)有向上試探阻擋傾向，國內(nèi)主力合約膠價(jià)有逐步向23000 附近靠攏要求，東京市場目前主要視280日?qǐng)A附近的阻擋力度而定，有效站上該位置則會(huì)繼續(xù)向上拓展空間。

　　圖17 東京膠價(jià)及持倉成交

　　圖18 原油及日膠走勢對(duì)比

　　四.四月行情展望

　　四月份國內(nèi)外市場背景需要關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在：

　　1. 東南亞主產(chǎn)區(qū)在5月份左右相對(duì)旺季來臨前的天氣變化情況，特別是干旱情況的演變，而國內(nèi)同樣需要關(guān)注延遲開割后的天氣變化，此外，交易所庫存的消化過程如何體現(xiàn)對(duì)行情的演變可能也會(huì)存在潛移默化的影響。

　　2. 國內(nèi)天膠價(jià)格前期相對(duì)東京市場處于偏低狀況，目前國內(nèi)市場出現(xiàn)補(bǔ)漲欲望，現(xiàn)貨層面上的支持因素能發(fā)揮多大力度值得關(guān)注，相對(duì)而言，后期國內(nèi)市場偏強(qiáng)特征可能會(huì)時(shí)有體現(xiàn)。

　　3. 原油價(jià)格在三月份期間出現(xiàn)明顯走升，對(duì)膠價(jià)的穩(wěn)步上行提供了幫助，油價(jià)對(duì)膠價(jià)的支持作用相對(duì)前期明顯增強(qiáng)。

　　4.歷史走勢統(tǒng)計(jì)顯示：東京膠市場在過往17年當(dāng)中4月份中有4年出現(xiàn)上漲，有13 年出現(xiàn)下跌走勢，上漲概率只有24%；而國內(nèi)市場在過往11 年當(dāng)中有4 年出現(xiàn)上漲，有6 年出現(xiàn)下跌走勢，另有1 年無明顯趨勢，上漲概率36%。綜合兩地市場歷史走勢來看，膠價(jià)在4 月間走勢呈現(xiàn)調(diào)整可能性較大。我們傾向于認(rèn)為4 月份膠價(jià)運(yùn)行格局為回升后反復(fù)的格局，市場分歧會(huì)繼續(xù)加大，動(dòng)蕩性也會(huì)隨之加大。

　　圖19. 東京膠17年波動(dòng)規(guī)律

　　圖表20. 滬膠11年波動(dòng)規(guī)律

　　五.結(jié)論及操作建議

　　1.國內(nèi)市場短期內(nèi)補(bǔ)漲傾向加大，原油及黃金走勢的逐步回升對(duì)后市膠價(jià)支撐作用有所加大，但東京市場前期“透支”的上漲意愿可能會(huì)限制國內(nèi)最終的補(bǔ)漲力度；

　　2.歷年來四月膠價(jià)動(dòng)蕩性都較強(qiáng)，這意味著特別是國內(nèi)膠價(jià)需關(guān)注可能存在明顯反復(fù)性走勢；

　　3.整體膠價(jià)繼續(xù)處于大級(jí)別回升范疇內(nèi)，但進(jìn)入二季度后續(xù)月份時(shí)的操作過程中似乎應(yīng)稍注重于相對(duì)短線的思維。

　　附：外膠進(jìn)口折算人民幣(按一般貿(mào)易進(jìn)口，來料加工及復(fù)合膠進(jìn)口不歸此類)：

　　天然橡膠進(jìn)口成本=進(jìn)口報(bào)價(jià)×匯率(美圓兌人民幣)+關(guān)稅+增值稅+其他費(fèi)用；

　　其中所涉及參數(shù)及固定費(fèi)用等如下：

　　匯率：為美圓兌人民幣匯率，是變量；

　　關(guān)稅：一般貿(mào)易進(jìn)口20%，采取從量稅2600及從價(jià)稅20%從低計(jì)算，因匯率變動(dòng)，其臨界值也為變量，一段時(shí)期以來在1660 美圓附近波動(dòng)，此外復(fù)合膠進(jìn)口適用5%關(guān)稅；

　　增值稅：進(jìn)口膠適用17%；

　　其他費(fèi)用：貨物到港吊裝等200 元/噸，進(jìn)膠資金利息倉儲(chǔ)等費(fèi)用200元/噸；

　　以泰國RSS3 為例，3 月29 日CIF報(bào)價(jià)2280美圓，則：

　　一般貿(mào)易進(jìn)口成本=(2280×7.74+2600)×1.17+400=24089.2元/噸

　　東京膠折算美圓：折算美圓價(jià)格(美圓/噸)=東京膠價(jià)格／美圓兌日?qǐng)A匯率×1000

　　以3月29日東京膠收盤276.5日?qǐng)A為例，折算美圓為：2344.4美圓/噸。其余換算可參照上例。

　　中大期貨 孫煒