隨著股改的順利進行和資本市場開放程度的增大，我國股市結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，投資者對規(guī)避風(fēng)險和投資工具多元化的需求越來越大，金融衍生工具的發(fā)展成為迫切之需。股指期貨是以股票現(xiàn)貨為標(biāo)的的金融衍生品，二者的價格形成過程具有顯著的相關(guān)性，這意味著股票與股指期貨市場必將表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險關(guān)聯(lián)特征。

　　期貨市場是以現(xiàn)貨市場為標(biāo)的物的衍生品市場，二者的價格形成過程具有顯著的相關(guān)性，因而股票與股指期貨市場必將會表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險關(guān)聯(lián)特征。本部分基于股票與股指期貨價格形成過程中的動態(tài)作用規(guī)律，結(jié)合我國股票市場特殊性，研究股票與股指期貨市場之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)性和相互作用路徑，為進一步的跨市場監(jiān)管機制設(shè)計奠定基礎(chǔ)。

　　本部分具體研究了以下幾個方面的內(nèi)容：

　　（一）股指期貨市場的定價機制和價格發(fā)現(xiàn)過程。

　　本部分研究了股指期貨市場的定價機制和價格發(fā)現(xiàn)能力，結(jié)果表明：股指期貨合約的實際價格常常偏離它的理論價格，其主要原因在于股票市場交易不頻繁、股市和期市交易制度差異、交易成本限制、投資者借貸條件不同和股票指數(shù)計算延遲等；與股票市場相比，股指期貨的價格能夠迅速的反映市場信息，價格變動領(lǐng)先于股票指數(shù)，股指期貨的收益率領(lǐng)先于股指的收益率，即股指期貨市場具有較強的價格發(fā)現(xiàn)能力。

　　（二）股指期貨市場的交易風(fēng)險和特殊性分析以及對我國開展股指期貨可能存在的特殊風(fēng)險的定量和定性分析。

　　本研究對我國開展股指期貨可能存在的特殊風(fēng)險分別從定性和定量兩個角度進行了分析。從定性的角度，在我國目前市場條件下引入股指期貨，可能帶來一些我國特有的特殊風(fēng)險，包括：信息披露機制不完善的風(fēng)險、股息分配不確定的風(fēng)險、政策市的風(fēng)險、投資者結(jié)構(gòu)差異的風(fēng)險和證券市場操縱的風(fēng)險等。

　　實證研究存在以下結(jié)論：我國大盤股和股票指數(shù)收益的變動趨勢大致相同，并且具有非常強的相關(guān)關(guān)系，這對投資者和監(jiān)管者具有不同意義；大盤股和滬深300指數(shù)的收益序列可以使用Clayton Copula函數(shù)進行連接，即在熊市下跌的過程中大盤股和滬深300指數(shù)收益變化的相關(guān)性加強，而在牛市上漲時卻不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這意味著當(dāng)股票市場處于熊市下跌過程中，大盤股的持續(xù)下跌將加劇滬深300指數(shù)的風(fēng)險，相反，當(dāng)股票市場處于牛市上漲過程中，大盤股的持續(xù)上漲卻對滬深300指數(shù)風(fēng)險無顯著影響，因此，在我國股票市場中大盤股對指數(shù)風(fēng)險具有單邊的風(fēng)險關(guān)聯(lián)關(guān)系。該實證研究結(jié)果為我國建立股指期貨市場的風(fēng)險控制機制提供了一定的實證支持，對監(jiān)管者建立完善的跨市場監(jiān)管機制具有一定的借鑒意義。

　　（三）股指期貨推出對現(xiàn)貨市場價格行為的影響。

　　最后，本部分研究了股指期貨推出對股票市場價格行為的影響，得出：

　　股指期貨上市在短期內(nèi)會使證券投資資金轉(zhuǎn)移到股指期貨市場，從而降低現(xiàn)貨市場的流動性。但是，從長期來看，就市場的整體發(fā)展而言，股指期貨是擴大股票市場規(guī)模、增加市場流動性的根本保證，這有利于股票市場與期貨市場的長期均衡和協(xié)同發(fā)展。

　　股指期貨的推出提高了股票市場價格發(fā)現(xiàn)的能力，有利于股票市場的良性發(fā)展。

　　當(dāng)股指期貨合約到期時，股指期貨合約的交易量將會增加，但是并不會造成現(xiàn)貨市場價格的劇烈波動，股指期貨合約的到期日效應(yīng)只是部分存在，并未損害股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。

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