2. 美盤基金減持凈多頭寸

　　截止3 月13 日這周，基金在cbot 玉米上減持32871手多單，同時增持5087 手空單，基金凈多單由上周的3529966手減少到322008手。

　　指數基金在玉米期貨和期權上的凈多單由上周的363244 手減至本周的361044 手。

　　圖9.CFTC基金玉米持倉凈頭寸與近月合約結算價對比

　　3. 國內玉米需求趨弱

　　由于節后我國畜禽類空欄率較高，同時多數地區生豬及肉雞價格較節前明顯降低，節后養殖的低迷短期內仍將持續。節前我國飼料企業玉米庫存儲備一般為1 個月左右，節后我國飼企補庫不明顯。今年我國玉米價格同比增長200 元/噸左右，玉米價格的高位運行對飼料用玉米的消費需求已經產生了一定抑制作用。此外，由于木薯和玉米相比具有相近的能量，而價格較玉米每噸便宜200-400元，經過處理后木薯對玉米有較好的替代作用。

　　深加工行業方面，收購積極性不高。春節以前，深加工企業大多收購的一定數量的玉米，庫存較為充裕，目前并不急于收購。且由于當前玉米價格高企，企業生產成本居高難下，盈利大幅縮水，繼續大量收購提高庫存也受到倉庫、場地限制，采購積極性不高，多數以消化現有庫存為主。隨著天氣轉暖，農民和經銷商要急于拋售，而新的需求沒有出現，預計在短時期內玉米市場難有明顯起色。

　　4. 比價效應刺激國內玉米播種面積增長

　　今年玉米產量預計將會增加。據國家糧油信息中心3 月份的預計，2006 年我國玉米的播種面積為2712 萬公頃，較2005 年增長 76萬公頃，增幅為2.89%，玉米產量預計為14400萬噸，較2005 年的13937 萬噸增長463 萬噸，增幅為3.32%。同時預計，2007年中國玉米播種面積為2740 萬公頃，較上年的2712 萬公頃增加28 萬公頃，增幅1.03%，主要原因是玉米種植效益高于大豆，使一部分大豆播種面積轉移到玉米中。在天氣狀況基本正常的情況下，預計2007 年中國玉米的產量為14600 萬噸，較上年14400 萬噸增長200萬噸，增幅1.39%。玉米產量的提高，將會增強市場的供給能力。

　　引起上述面積增減的主要因素是，玉米種植效益高于大豆，促使一部分大豆播種面積改種玉米。去年10 月份以來，中國玉米價格大漲，種植玉米的農民在較高價位拋售了玉米，嘗到了暴利的甜頭。而去年，大豆的行情低迷。據粗步統計，2006 年，種玉米的收益是種大豆收益的兩倍。這種收益差激發了農民今年種植玉米的熱情。

　　5.中國政府繼續堅持寬進嚴出的進出口政策

　　國家將對玉米出口采取必要的調控措施，會對玉米價格形成打壓。近日有消息稱，在國家調控下，令人關注的430 萬噸出口玉米合同已經基本落實完畢。在2006年9、10 月間，

　　中國出口商以平均每噸約163美元(相當于1276元)的價格簽訂了430 萬噸玉米出口合同。但是，在出口商還沒有來得及采購現貨的時候，國內外玉米期貨價格從10 月初開始總體呈現較大幅度的反季節性上漲行情，有關人士預測，如果通過市場采購，中國出口商將因此虧損4.3 億元。國內具有玉米進出口權的只有中國糧油食品集團和吉林糧食集團兩家，其他企業必須通過它們出口。市場一度傳言，國家可能在2006 年12 月底之后，再度在吉林拍賣117 萬噸玉米。另外，還可能在黑龍江拍賣30 萬-50 萬噸玉米，以平抑玉米價格。2006 年末，我國玉米庫存為3026萬噸。其中1000多萬噸為國家存儲，所以國家有足以影響市場的儲備。但是，上述拍賣傳言最終沒有實現。國家可能改為內部處理這些玉米。

　　另據海關總署25 日提供的詳細數據顯示，中國2006年玉米出口量為3，070，485 噸，同比下降64.3%。12 月中國玉米出口量較去年同期下降20.2%，至469，401 噸。中國2006年進口玉米 65,217 噸，同比增加1,540.6%。12 月進口同比下降57.8%，為877噸。

　　圖10.中國玉米總產量與出口量對比 單位:噸

　　6.國內現貨后期繼續走弱

　　3 月中旬以來，國內玉米市場行情總體走弱。其中：

　　東北地區：節后至今受天氣影響，上市收購尚未全面啟動，購銷偏弱。當前農民上市售糧心理較為迫切。近期降雪和降溫影響了上市和增加了玉米的水分，導致后期玉米保管難度增加。后期天氣逐漸轉暖，后市上市的壓力較大。而在收購市場，受天氣影響，全面收購活動也尚未全面展開，深加工企業由于存量較大，加工效益降低，導致收購活動減弱，目前仍有部分企業尚未開始收購，其他主體收購也相對平淡，收購需求降低，我運外銷也受到影響，促使價格穩中有落。

　　南方銷區：節前存量減少，促使采購進貨增強。但是，當前養殖業進入淡季，消費需求有所降低，導致需求穩中偏弱，影響玉米需求總量減少。近期雖然受到春運和北方天氣影響，到貨量減少，但總體供給仍然充足，仍能滿足市場需求，對市場行情影響不大，總體呈穩定態勢。

　　港口地區：近期價格總體穩中小幅波動回落。當前北方港口面臨庫存較大，出貨速度減慢的壓力，同時天氣也影響到發運。而南方港口天氣潮濕，需求平穩，面臨高水分玉米較多，銷售進度較慢的壓力。預計短期行情以弱勢振蕩為主。

　　表1. 2007-03-19國內部分地區二等黃玉米現貨報價 單位：元/噸

　　7. 原油期貨近期持續走弱

　　紐約商品交易所原油期貨價格在年初觸底反彈，目前又在62 美元處遇阻大幅回落，主要是緣于對經濟增長的擔憂。自從2006 年下半年農產品走牛開始，能源、金屬等工業品的價格就開始一落千丈，而近期的反彈雖然犀利，但是依然沒能達到扭轉大勢的效果。

　　原油價格在60美元上方徘徊多日后，近期選擇向下突破，技術上出現了頭部特征。這對于一直炒作乙醇需求的美國玉米來說是一個相當不利的消息，在市場缺乏新的利多支撐的情況下，玉米期貨對于原油市場波動會較為敏感。

　　8.中國人民銀行上調存貸款準備金利率

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27 個百分點，由現行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27 個百分點，由現行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。此舉對玉米相關企業如深加工、飼料以及畜禽養殖業等構成一定影響。

　　三、 結論

　　國際

　　綜合美盤情況，我們對美盤后市行情預計如下：

　　玉米作為美國替代能源的主要生物來源，有望繼續催熱市場投機興趣，美盤長期看多觀點不變；

　　本周基金凈多頭繼續減至32萬張左右，較上周再度回落，但仍處于近二十年來高位水準。經過連續幾個月的強勢行情，基金手中浮盈增多，后期獲利平倉風險加大，如繼續減持玉米凈多頭寸，緊張性交易可能令后市承壓。

　　國內

　　綜合國內情況, 我們對內盤后市行情預計如下：

　　東北產區4月進入春播階段，農民售糧積極性提高。但近期雨雪天氣影響玉米品質，保存難度加大。同時深加工企業目前以消耗庫存為主，全面收購尚未啟動。

　　飼料養殖業方面，節后畜禽補欄不多，飼料需求低迷。預計后市玉米價格存在較大的下行壓力；

　　主力C0709合約本周近百萬的龐大持倉拖累整個盤面流動性大大降低。多空雙方在期價回升1680～1750元/噸后繼續陷入膠著狀態。建議投資者多看少動為宜。

　　近期關注重點:

　　美盤基金期貨期權持倉變化；

　　USDA定于3月30日公布年度種植報告,市場預期美國農民今年大量減少大豆耕種面積,轉而種植玉米,因玉米價格大漲且需滿足燃料乙醇行業對玉米飛速遞增的需求。

　　中大期貨 駱曉玲