內容概述

　　◆ 進入供應淡季后，產量的減少將會橡膠價格產生一定的支撐

　　◆ 供應的減少與國際現貨價格的堅挺，表明國國際需求狀況良好

　　◆ 供應淡季中，需求的變化尤其值得重點關注

　　◆ 基金仍然主導橡膠價格，但其短期行為與持倉趨勢呈現一定程度的背離

　　第一部分 行情回顧

　　表1: 一月份國內外基本交易數據

　　資料來源: 中國國際期貨

　　備注：海南、云南SCR5：人民幣 元／噸 東京：日圓/公斤

　　泰國、印尼、馬來西亞：2月裝船 美元/噸

　　RSS3 煙膠片 3號 STR20 標準泰國橡膠20號

　　RSS1 煙膠片1 號 SMR20 標準馬來西亞橡膠 20 號

　　元旦假期之后,受到東京膠及原油節日期間大幅下跌影響，滬膠出現大幅連續下跌走勢。而后由于國際主要產區天氣惡劣影響割膠，市場再度對供應產生擔憂，呈現出供求緊張預期。

　　受此影響，滬膠價市場在連續下跌三個交易日之后大幅上漲，而后伴隨主力合約在20000 點的反復震蕩，多空完成了將頭寸從703 合約換倉到705 合約的過程。直到月底，受國內外現貨以及東京橡膠強勢上漲帶動下滬膠開始踏上反彈性上漲的行情。

　　圖2: SHE膠價本月走勢圖

　　供應的減少，與節日的前的備貨，重新啟動對價格形成了良好的支撐。

　　圖3: 國內銷區1月報價以及走勢圖

　　國內方面：由于國際價格上漲較快，中旬之前國內消費市場觀望氣氛較為濃厚，市場人士對后市看法不一，到下旬貿易商買盤增加，海南、云南兩個產區貨源減少也支撐了價格走高。(圖3)

　　國際方面：一月份，東南亞主產區膠價受供應緊張且需求好轉而走強，泰國種植區的降雨令供應緊張，同時農民不愿銷售庫存以等待價格進一步上漲亦為市場提供支撐。同時二月為中國的春節假期，中國消費商在此之前將進行大量的采購補充庫存，國際現貨價格不斷上漲。(圖4)

　　東南亞市場報價走勢與東京盤聯動性加大。

　　圖4: 泰國市場成交價格及數量

　　第二部分 行情分析和展望

　　一、國際減產國內停割期因素繼續支撐膠價

　　近年來，第一季度膠價都呈現出走強的勢頭，07年也可能延續

　　圖5: 國內交易所庫存與現貨升水變化關系圖

　　從全球天然橡膠供求基本規律看：每年的2—4 月是國際產區的干燥減產期，同時國內產區處于停割期。在形成較大產能之前，價格供應方面的壓力相對較小，由于2 月份中國傳統節日來臨，輪胎及其他橡膠消費商家，節前的備貨行為可能繼續拉動需求。

　　從近4 年現貨走勢看，前三個月價格均走勢偏強，因此，國內外現貨可能出現繼續上升的走勢。(圖5)

　　從新加坡期貨市場20 號標膠和3 號煙膠走勢對比來看：05、06 年橡膠行情加速的上升走勢之中，一方面行情進入加速上漲時期，另一方面，伴隨著價格的大漲兩個膠種之間的基差幅度都規律性放大。膠價經過06 年下半年的下跌調整之后，膠種價差再度拉開并且呈現加大的勢頭，這預示著市場走勢可能再度進入加速的上升階段。(圖6)