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豆市投資報告：牛市中途轉站 市場再逢休整期(4)
B、進口豆完稅成本高企
近月以來進口大豆成本穩步攀升，在美盤走勢持續強勁的情況下，預計3月到港美豆進口成本基本在3100元/噸以上。
表5 3月1日美豆進口完稅成本估算表
(注：美灣至中國巴拿馬船型運費價格為63元/噸，匯率為7.76)
表6 3月1日巴西大豆進口完稅成本估算表
(注：巴西至中國巴拿馬船型運費價格為66元/噸，匯率為7.76)
表7 3月1日阿根廷大豆進口完稅成本估算表
(注：阿根廷至中國巴拿馬船型運費價格為67元/噸，匯率為7.76)
圖8 1999-2007 中國進口大豆CNF價格周圖
點評：
盡管CBOT大豆沖高回落，但由于海運費堅挺，進口大豆成本居高不下。進口豆成本的高企限制了國產大豆價格、豆粕價格的下跌空間。而隨著南美豆面市，因其較為廉價，豆價欲漲無力。
5、國產豆何去何從
A、庫存構建價格底限
黑龍江大豆銷售進度明顯快于去年同期，豆農手中大豆僅占兩至三成。油廠及貿易商在春節前上演一場瘋狂的搶購。據我們不完全調查，部分大型油廠大豆庫存在2-4萬噸，成本線在1.27-1.28元/斤；中小型油廠大豆庫存在1-2萬噸。基本可以滿足2個月左右的生產。
貿易商囤貨熱情也相比較高，個別1 萬噸庫存的貿易商也不在少數。因此，豆農手中的大豆所剩不多，支撐年后國產大豆價格的底線。
B、基差趨零漲幅到位
當前黑龍江地區大豆收購價格與進口大豆價差基本趨平。從進口大豆分銷的價格3000元/噸來看，減去與國產大豆的合理價差，倒推至佳木斯地區1.325元/斤，與佳木斯油廠收購價格1.32元/斤不相上下。因此，按照當前的進口大豆成本看來，黑龍江大豆漲幅到位。
C、理論成本限制空間
春節過后美盤的不確定因素，也是影響年后國產大豆能否繼續上漲的重要因素。據我們了解，2 月份中國買家將目光就已轉至南美大豆，訂購3、4 月以后船期，預計5 月份以后可以到港。我們根據路易達孚的報價，4月船期按160美分計算，對應5月合約期價為770美分，人民幣匯率7.75折合進口成本在3162元/噸，折合到佳木斯價格為1.4元/斤左右，對比當前的1.32元/斤的價格。如此看來，國產豆下跌空間有限。
圖9 2003-2007 國內市場大豆價格周圖
6、南美豆沖擊
目前國際豆市即將面臨南美豆沖擊：南美新豆產量前景樂觀，而收獲即將進入高峰期。據Safras eMercado發布的數據顯示，截至3 月9 日，巴西全國大豆收獲完成34%，領先于去年同期的23%，遠高于五年同期收獲進度19%。據巴西獨立市場分析機構Celeres的報告，截至3 月2 日，巴西農戶已經售出46%的06/07 年度的大豆，高于一周前的45%。
USDA 在周五的月度供需報告中將巴西大豆產量上調至5700 萬噸，高于2 月份預估5600萬噸。
據阿根廷農業部周五發布的作物周報顯示，06/07 年度大豆作物長勢良好。阿根廷農業部預測大豆播種面積大襖創記錄的1605 萬公頃，產量預計到4250 到4450 萬噸；布宜諾斯艾利斯交易所預計大豆產量預估4500 萬噸；美國農業部3 月供需報告中預估大豆產量4400萬噸，與上月持平。
7、2007 年糧食播種期異常氣候
1月我國平均氣溫比常年同期偏高1.4攝氏度。偏高的氣溫帶來植物生長的反常變化。中國氣象局預測減災司司長宋連春稱，冬季氣溫偏高將對來年農作物生產產生不利影響。氣溫偏高有利于土壤中的蟲卵、病菌越冬，易導致春季病蟲害蔓延。同時，由于北方地區冬季氣候干燥，有可能引發部分地區的春旱和土壤失墑現象。各種跡象表明，2007 年糧食播種期異常氣候將成為未來糧價走勢的一大炒點。
8、禽流感卷土重來
近期亞洲地區禽流感疫情的死灰復燃。日前，越南、日本、韓國、印尼、泰國均宣布H5N1 高致病性禽流感病例的發生。世衛組織西太平洋地區發言人上警告說，禽流感疫情正在重演過去兩年的蔓延態勢，隨著北半球冬季持續，疫情可能從亞洲傳播到中東或是歐洲等其他地區。根據世衛組織的統計資料顯示，目前禽流感的傳播速度開始明顯加快。尤其目前天氣正值濕冷多變期，是禽流感和流感易發、高發季節，如果控制不力，同人的流感病毒株混合在一起，后果將非常嚴重。我國北方局部地區已暴發流感，如果再加上禽流感流行，兩種病毒碰在一起，可能會轉變成人傳人的禽流感，這是最危險的。
國內的人禽流感病例消息值得關注。福建省衛生廳新聞辦負責人3 月1 日凌晨稱，福建省確診一例人感染高致病性禽流感病例，患者發病前有病死禽接觸史。由于今年的暖冬效應，目前部分地區的蛋雞和肉雞需求有提前復蘇的趨勢，而如果禽流感在冬春之交卷土重來，對于處于復蘇年的養殖業來說又將是一次打擊。