二.基本面方面分析

　　從現(xiàn)在的基本面情況來看，目前世界大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為歷史新高，也就是說大豆庫存巨大，壓力重重。而玉米恰恰相反，玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到了歷史低位，玉米供需關(guān)系十分緊張。相對于小麥而言，小麥的結(jié)轉(zhuǎn)庫存比較適中，盡管有所下降，但是實際上小麥的供需關(guān)系并不緊張。

　　全球及美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存圖

　　世界、美國及中國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存圖(長期)

　　美國、世界及主要國家小麥結(jié)轉(zhuǎn)庫存圖(長期)

　　當然從未來的情況來看，玉米和大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存情況會有所轉(zhuǎn)換，例如根據(jù)現(xiàn)在玉米和大豆的比價關(guān)系，今年春播的時候，無論是美國還是中國的農(nóng)民都回選擇多播種玉米，而不是大豆。現(xiàn)在玉米和大豆的比價已經(jīng)跌至歷史性的低點，原來我們說大豆和玉米的比價的均衡點是1：2.5 ，而現(xiàn)在大豆和玉米的比價下降至1.75左右。

　　在基本面方面，大家談的最多的是，能源價格高漲，導致使用玉米制造工業(yè)乙醇，這樣造成了玉米供需關(guān)系的緊張。有一個普遍的算法說，如果原油價格在60美元/桶左右，那么美國玉米生產(chǎn)乙醇的利潤平衡點是480美分，而現(xiàn)在原油價格已經(jīng)跌至50美元，顯然這個利潤平衡點也要下滑至400-420美分左右。而如果原油價格繼續(xù)下跌，那么這個平衡點依然要繼續(xù)下滑。

　　而現(xiàn)在原油走勢與玉米價格的走勢，非常不一致。盡管原油價格一路下跌，而CBOT玉米還是出現(xiàn)了大幅的上漲! 玉米價格的上漲又帶動了大豆價格的上漲等等。

　　所以現(xiàn)在從基本面來分析谷物的走勢，還有很多難點，特別是原油未來的走勢特別關(guān)鍵，如果原油價格在未來若干年持續(xù)下跌，那么遲早會影響到谷物和油籽的走勢。僅就短期的基本面情況來看，似乎谷物和油籽市場也不是一切都是看多的。市場至少要消化原油價格下跌帶來的沖擊，還有南美豐收的季節(jié)性壓力。

　　當然我們下面還要談到谷物和油籽價格長期的趨勢問題。