圖5：95—07年歐盟、泰國食糖產量變化圖

　　伴隨05/06 榨季全球食糖價格的瘋狂上漲，糖料種植面積大幅增加，加之全球恢復性增產，06/07 榨季全球食糖產量預計將達1.597 億噸，全球食糖產量再創歷史新高。雖然歐盟國家取消食糖補貼政策，預計其產量在06/07 榨季將減少470 萬噸。但全球供需依然發生逆轉，由供需缺口變為供大于求，預計生產過剩量達580 萬噸。由于甘蔗種一季收三季，因此正常狀況下07/08 榨季全球食糖仍將處于高產期，07/08 榨季全球糖市仍將呈供大于求格局，初步估計供給過剩量約為250 萬噸。因此，通過基本面數據顯示，2008 年10 月份以前的兩年時間里全球食糖市場將持續呈現供給過剩的局面。因此，06/07 榨季全球糖市將延續熊市態勢。

　　小結：06/07 榨季全球糖市大幅增產，國際糖價仍將處在熊市階段。

　　二、強勢震蕩的原油將抬高國際糖價的低點區域

　　圖6：油價與糖價對比圖

　　近段時間以來，原油價格的持續回落對糖價形成明顯打壓。原油價格的持續回落，使酒精需求大幅萎縮，價格持續回落，酒精價格直接打壓了糖價。糖廠用甘蔗生產食糖和酒精，其間存在利潤平衡關系。當原糖、酒精價格均處于上漲時，兩者會相互抬生，相互促進，使其之間的平衡點不斷上移，為其在上漲趨勢中的回調產生強有力支撐。當酒精價格維持在高位時，兩者之間的平衡關系減緩了糖價的跌速。酒精和原糖價格均處于下跌過程之中，兩者會相互打壓，使其價格不斷下跌，兩者之間的平衡點也不斷下移。

　　根據對原油市場的分析，07 年原油需求依然旺盛，但供應不會有太大變化，油價將以強勢震蕩走勢為主，將為糖價的底部區域形成一定支撐。

　　小結：預計07 年油價將保持強勢震蕩的格局，有利于抬高國際糖價的低點區域。

　　三、資金認為國際糖價未來下跌空間有限

　　圖7：NYBOT市場11#原糖總持倉與糖價變化對比圖

　　總持倉維持高位表明市場并非十分看空國際糖市

　　圖8：94—06年基金凈多單與糖價對比圖

　　商品基本面供需狀況是決定商品價格走勢的基礎，市場資金面的介入則是商品價格上漲的直接動力。05/06 榨季伴隨總持倉創出55 萬手的歷史新高后，糖價也創出25 年來的新高19.76 美分/磅。糖價創出新高后持續回落，由最高19.76美分/磅跌至目前12.02 美分/磅，下跌7.74 美分/磅下跌幅度近40%。與此相對，伴隨糖價的回落持倉量并沒有大幅萎縮，依然維持在45—50 萬手之間，近期持倉量更是創出55 萬手歷史新記錄。一般狀況下，持倉量與與糖價具有正相關性，且持倉變化領先與糖價變化。從目前持倉狀況來看，持倉維持高位，表明資金依然在積極參與市場，并非十分看空國際糖市。

　　此外，在西方發達資本市場中，存在著眾多投資基金。做為大型專業投資者，這些投資基金擁有豐富的投資經驗和和強大的研判力量，其對商品市場走勢，有著準確的判斷。同時作為專業理財者，其完全投機的目的也使其在整體上保持贏利。所以投資基金的凈頭寸在很大程度上反映了市場中短期的方向。

　　通常狀況下基金凈多單與糖價呈正相關性。伴隨國際糖價創出25 年新高以后持續下跌，基金凈多單呈逐步減少態勢，由最高的16 萬手減至目前3 萬于手。

　　進入8 月份以來伴隨糖價的下跌，基金凈多單在2—4 萬手之間持續震蕩，表明基金在價格下跌的市場環境下，并不看空糖價。同時，從基金凈多單與糖價變化對比圖來看，自94 年以來，當糖價在12 美分以下且處于下跌趨勢中，基金持倉基本均為凈空持倉。目前國際糖價在11 美分一線，但基金持倉依然呈凈多狀態，表明基金并非十分看空國際糖市。

　　小結：對比歷史，國際糖市總持倉維持于高位，基金凈持倉方向反常，表明投機資金認為國際糖價的下跌空間已經有限。

　　結論：新榨季國際糖價仍將處于熊市格局，但低價區域較之歷史上的5-9 美分將會有所抬升，將主要在9-14 美分之間進行波動。