內容概述

　　◆ 國際糖價將迎來一撥較大幅度反彈，反彈結束以后，價格仍將下跌至底部附近進行長時間震蕩。

　　◆ 新榨季全球食糖產量大幅增加，糖市將處于熊市

　　◆ 從資金角度看，市場并非十分看空國際糖價

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　　◆ 新榨季國內食糖供需基本平衡，不宜對糖價過于樂觀或過于悲觀

　　◆ 糖價季節性走勢來看，新榨季糖價低點有可能出現在1、2 月份，6 月份左右有望出現反彈走勢

　　05/06 榨季糖價如同過山車一般，暴漲暴跌。國際糖市受到供需缺口、原油價格飆漲使得甘蔗逐步趨于能源化以及歐盟取消食糖補貼政策三大利好因素推動下國際糖價出現大幅上漲，并創出25 年歷史新高。糖價由10 美分/磅漲至最高19.73 美分/磅，漲幅高達97.3%。國內糖價受到產量、天氣因素影響新榨季推遲開榨以及國際糖價的大幅上漲，國內糖價也出現大幅飆漲，現貨價格創出5500元/噸歷史新高。國內外糖價在創出新高后，踏上漫漫熊途路。進入06/07 榨季，國內外糖價又將如何演義？我們從全球糖市供給情況以及糖價運行結構等方面進行總結分析，認為06/07 榨季，糖價有可能經過一輪大幅反彈后進入熊市持續震蕩期！

　　第一部分 從商品價格運行結構看糖價走勢

　　糖價整體處在熊市收尾階段

　　商品價格運行具有一定內在規律。主要表現為牛市、熊市、震蕩市三種狀態，市場往往在底部長時間震蕩下跌無力后，牛市行情就要開始，最終經歷熊市重新回歸震蕩。本節重點就熊市的價格結構進行分析，并結合當前國內外糖價走勢，試圖對新榨季的糖價運行軌跡進行大致的估測。

　　商品熊市運行結構主要分為4 個階段：1、牛熊轉換階段：牛市到達高點后進行回調，并二次沖高未果；2、熊市確認階段：二次沖高回落將擊破前期回調低點，幅度更大，但仍有上沖過程，但力度已經明顯弱于上次反彈；3、熊市主跌階段：從第二次反彈的高點開始，市場將持續下跌至今后的低價位置；4、熊市收尾階段：主跌段結束后，市場將有小幅的反彈，如果主跌段超跌，前期低點將與反彈后的低點一起構成今后的主要底部，如果主跌段沒有超跌，市場仍會再次走出低點，之后將進入震蕩期。

　　下圖是99-06 年CBOT 大豆價格走勢圖，基本上能夠代表商品運行的基本規律。對比此圖，我們認為可以結合糖的運行特點和基本面情況，模擬出今后糖價的基本走勢。

　　通過對比，我們認為國際糖價的底部基本形成，低點很大可能已經出現。此前正處在對低點確認階段，如果前期低點可以確認，國際糖價將迎來一波幅度大的反彈，高度將視當時的環境而定。反彈結束以后，價格仍將下跌至底部附近進行長時間震蕩。

　　圖1：大豆價格運行結構走勢圖

　　圖2：NYBOT11#原糖價格運行結構走勢圖

　　經過對比，我們可以大致明白國際糖價有可能已經處在熊市收尾階段。當前國際糖價目前正在低點附近震蕩，按一般狀況來看，結束以后將會面臨一個方性選擇，如果向上有可能形成一撥相當幅度的上漲；如果向下將會與前期10.66 美分形成試探性的雙底，然后形成反彈。因此，反彈只是時間和價位的問題，之后仍將回落，在相當時間內市場將主要以震蕩走勢為主。

　　結論：當前國際糖價正處在對低點確認階段，如果前期低點可以確認，國際糖價將迎來一撥幅度較大的反彈，高度將視當時的環境而定。反彈結束以后，價格仍將下跌至底部附近進行長時間震蕩。

　　從價格運行結構角度來看，經過振蕩國際糖價有望出現上漲行情，之后糖價將回落，并在相當時間內保持震蕩格局為下一輪牛市積蓄能量。

　 　　第二部分 06/07 榨季國際糖市

　　一、新榨季國際糖價仍將處在熊市階段

　　圖3：95—07年全球食糖產量變化圖

　　圖4：95—07年巴西、印度食糖產量變化圖