內(nèi)容概述

　　◆ 2005/06 年度無論是中國還是國際的棉花市場波動均比較小

　　◆ 2006/07 年度全球棉花市場供需基本平衡，局部失衡。中國大幅豐收，對進(jìn)口依賴度減小。全球棉花貿(mào)易流量小幅下降

　　◆中國實(shí)行滑準(zhǔn)稅對全球棉花出口帶來很大影響

　　◆目前季節(jié)性供應(yīng)壓力已經(jīng)緩解后期上漲已成定局。市場的焦點(diǎn)在于漲幅大小

　　◆由于人民幣持續(xù)升值以及

　　◆供需是決定棉花價格的唯一因素嗎？

　　第一部分 行情回顧

　　回望2005/06 年的棉花歷史，是令人乏味和傷心的一年。收購期間由于遭遇陰雨天氣，過剩的軋花能力追逐有限的國產(chǎn)資源而導(dǎo)致收購成本普遍偏高。同時國內(nèi)的棉花企業(yè)在錯誤的缺口論調(diào)下，不顧國外資源過剩的條件下而進(jìn)行掩耳盜鈴式的操作，大肆囤積棉花賭后期上漲。結(jié)果幻想在大量進(jìn)口棉的沖擊下而破滅，從而造成整體軋花及流通企業(yè)的全行業(yè)性的虧損。所幸在國家滑準(zhǔn)稅的保護(hù)下，整體虧損額度不是太大。上年度國內(nèi)棉花價格波動僅1000 元的波動是歷史上少有的低波動區(qū)間，美棉現(xiàn)貨的波動也僅在7 美分，也是歷史上少有的低波動區(qū)間。

　　一、國內(nèi)棉花價格行情回顧

　　圖1：2005/2006年度CZCE棉花指數(shù)走勢周線圖

　　2005/2006 年度的棉花行情總的來看走出了沖高——下滑的價格走勢。趨勢上看，可以分為兩個個比較明顯的階段。

　　1、第一個階段從2005 年9 月到2006 年2 月。這一階段是棉花本年度以來最為理想的上漲。春節(jié)前，國內(nèi)棉花價格一路走高，市場人士根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)過后棉花價格仍會走高，由于存在對節(jié)后市場的良好預(yù)期，市場心態(tài)非常好。貿(mào)易商，棉農(nóng)等對于棉花的惜售心態(tài)非常嚴(yán)重。這一階段國內(nèi)的減產(chǎn)效應(yīng)以及對缺口論的膜拜對市場起了非常大的推動作用。

　　2、第二個階段從2006 年2 月到2006 年9 月。這一階段是本年棉花行情的主流趨勢，價格是一路下滑，基本上沒有走出象樣的反彈。這一時期，由于春節(jié)前的良好預(yù)期沒有得到現(xiàn)實(shí)的認(rèn)可，市場上的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了變化，產(chǎn)生了很大的分歧，一方面棉花加工廠急于出貨，準(zhǔn)備資金進(jìn)行新年度棉花的收購；另一方面，棉農(nóng)和貿(mào)易商手中棉花還大量沒有出，資金占用問題十分的嚴(yán)重。

　　二、美國棉花價格行情回顧

　　圖2：2005/2006年度NYBOT棉花指數(shù)走勢周線圖

　　美棉的走勢相對于鄭棉來說更加波折一點(diǎn)。但是其大體走勢還是基本一致的。第一階段為上漲階段，雖然在2005/06 年度美國是豐產(chǎn)，但是在中國的減產(chǎn)效應(yīng)下也走出一輪反季節(jié)性漲勢。春節(jié)后由于中國的棉花逐漸下滑以及強(qiáng)大庫存壓力下也隨之下走。

　　第二部分 基本分析

　　一、2006/07 年度國際棉花市場總體特征

　　1、全球棉花產(chǎn)量項(xiàng)目基本平衡，局部略有失衡

　　根據(jù)USDA12 月報告2006/07 年度全球棉花產(chǎn)量2522 萬噸，而去年同期產(chǎn)量為2488 萬噸。產(chǎn)量因子小幅增加。而本年度美國由于前期干旱，預(yù)期產(chǎn)量減少12%以上。但是由于本年度中國，印度豐產(chǎn)，彌補(bǔ)了美國的減產(chǎn)效應(yīng)。預(yù)期中國的產(chǎn)量能達(dá)到670 萬噸，比較去年增產(chǎn)18%左右。印度產(chǎn)量457 萬噸，較去年增產(chǎn)9%。印度是未來全球棉花市場供應(yīng)的一個很大的潛在威脅，本年度產(chǎn)量已經(jīng)超過美國，后期有取代中國而成為全球產(chǎn)量最大的趨勢。自從2003/04 年度以來全球棉花產(chǎn)量就持續(xù)穩(wěn)定在2400 萬噸以上。本年度從產(chǎn)量項(xiàng)目來說與去年相比改變不是很大。

　　圖3：全球棉花產(chǎn)量及增長率

　　圖4：美國棉花產(chǎn)量及增長率

　　圖5：全球棉花庫存水平

　　2、全球棉花絕對庫存水平偏高，但是相對庫存處于近10 年低位

    本年度全球期末庫存庫存預(yù)期仍超過1100 萬噸(見圖5)，達(dá)到1121 萬噸和去年的1142 萬噸基本持平。這個水平仍然是最近15 年以來的絕對高位庫存水平。但是庫存消費(fèi)比確是最近10 年的低位水平。這說明最近幾年消費(fèi)總量在不斷上升，對于庫存的消化水平也在提高。