銅市場展望：銅價整體步入牛市的次級循環階段

　　內容摘要：2006 年銅價創出了記錄高點，隨后在基本面因素影響下逐步回落。美國經濟放緩﹑供需改善﹑投機基金推動等因素成為壓制價格下滑的主要原因，而相關交易側面如美圓走軟趨向﹑勞資糾紛或罷工等成為可能促成銅價新年度里回彈的主要因素。整體來看，2007 年銅價可能會處于整體上漲過程當中的次級循環階段，逐步探尋支撐并伺機反彈可能會成為主基調,且寬幅震蕩的可能性也有加大。

　　關鍵詞：銅價﹑美國經濟﹑供需改善﹑投機基金﹑美圓﹑勞資糾紛及罷工﹑回彈﹑次級循環﹑基調.

　　Copper Price Came into Sub Cycle of Bull Market

　　Abstract: Copper price made an all-time peak in the first half of 2006, then slid　stepwise in the second half because of fundamental. American economy growth　slowing﹑amelioration between copper supply and demand﹑impulse of speculative　fund became the main reasons of copper price sliding, other associated factors such as exchange rate of US dollars prone to depreciate﹑dissension in labor and capital or strike﹑etc., may work on copper price and cause it rebound in 2007.As a whole, we　may see copper price in a sub cycle of the whole bull market as a keynote, searching　for support step by step and seeking a chance to rise in next year, furthermore, copper　price likely fluctuate in wide range.

　　Key Words: Copper price﹑American economy﹑Amelioration between supply　and demand﹑speculative fund﹑Exchange rate of US dollars﹑Dissension in labor　and capital or strike ﹑Rebound﹑Sub cycle﹑Keynote.

　　引言

　　2006 年國際國內銅市場大幅動蕩，成為引領當年主要商品大幅上漲的熱門品種之一。

　　以2006 年年初開始，LME 市場由4350 美圓上漲，至年底6400 美圓附近收盤，上漲幅度達　到了47%左右；COMEX 市場由203.45 美分/磅上漲，至年底288 美分附近收盤，上漲幅度達到了42%左右；SHFE 市場由42100元上漲，至年底60000 元附近收盤，上漲幅度達到了43%左右。其全球銅市風向標LME 市場銅價于5 月中旬創出了記錄高點8790 美圓/噸，COMEX 市場也創出了404 美分的高點，SHFE 也創出了85550元的高點。

　　圖1. LME周線 (數據來源：LME)

　　年內銅市場更是經歷了美圓大幅度貶值﹑國家儲備局拋售庫存﹑銅產品進出口關稅調整﹑全球范圍銅礦勞資糾紛頻發﹑人民幣升值等各種因素影響而出現大幅波動走勢。整體來看，由于美國經濟放緩，中國等銅消費大國消費增速下滑等因素的影響，銅價目前處于向下修正態勢，且該調整姿態可能會在相當長一段時期內維持；但從全球經濟走向以及中國經濟發展﹑銅市供需之間緊平衡狀況﹑美圓貶值趨向等因素來考慮，銅的整體牛市應尚未完結，在經過充分的次級調整之后，銅價仍將會再現上漲步伐。

　　一.當前國內外經濟形勢把握

　　1.國際部分

　　在目前世界經濟多元化的背景下，以前那種靠美國經濟獨自支撐世界經濟的現象已經不復存在，在歐元區和日本占全球國內生產總值(GDP)之和已經超過美國的前提下，這些國家的經濟增長在穩定世界經濟平穩增長方面正發揮著日益顯著的作用，此外，中國﹑印度﹑巴西﹑俄羅斯等新興經濟體的迅速崛起也在一定程度上起到了推波

　  助瀾的作用，事實上，近年來以亞洲各國為代表的區域經濟的迅猛發展在支持全球內需上發揮了舉足輕重的作用，在一定程度上，這些國家對世界各國或地區的內需的貢獻遠遠超過對本國GDP增長的貢獻。

　　美國：最新公布的數據顯示，美國第三季度GDP年率最終數值增長了2.0%，低于一季度及二季度的5.6%及2.6%，主要是房地產業遭遇1991 年以來的最大下滑成為制約經濟成長的掣肘，值得欣慰的是全美消費狀況增勢喜人，第三季度美國個人消費支出痛痹增長了2.8%，也高于二季度2.6%的增長水平。再考慮到年底圣誕及新年對消費的拉動作用，第四季度GDP增長水平保持三季度水平應問題不大，而全年美國GDP成長預計也能保持一個相當穩健的增長率。

       圖2 美國GDP成長圖

        圖3 密歇根大學消費者信心指數走勢圖

　　但不可忽視的是美國經濟成長似乎正面臨萎縮局面，且其三季度成長中部分是由于企業庫存增加所導致，而目前也已有跡象顯示企業開始減少新的訂單以及產量；另外，供應管理協會11 月制造業指數也顯示3 年來首次制造業活動開始出現萎縮跡象，這對后期美國經濟成長會形成牽制作用。

　　歐元區：歐盟經濟在經歷了近幾年的低迷表現后，2006 年增長迅速，主要是長期低迷的內需得到了大幅度的提升，歐盟委員會最新發布的預測報告顯示，2006 年個人消費增幅預計將從2005年的1.5%提高到2.2%，且歐盟經濟今年增長有望達到2.8%，遠高于去年1.7%的增長水平，歐元區經濟成長也有望超過去年1.4%的水平并達到2.6%。

　　日本：日本經濟近年來逐步走出低迷，但目前表現較歐盟仍顯差強人意，主要原因是由于受到原油價格上漲的影響，占GDP 六成的個人消費成長可能僅為0.9%，遠低于預期的1.8%。最新數據顯示，日本政府把2006 財年經濟成長率由前期的2.1%修正至1.9%，2007財年經濟成長率預期為2.0%。

　　 圖4 OECD綜合領先指標走勢圖

　　 圖5 美國芝加哥采購經理人指數與銅價關系圖

　　從經合組織(OECD)綜合領先指標來看，OECD 地區經濟成長會有所放緩，預計可能會持續至2007 年一季度，且領先指標出現走低對未來金屬需求也存在拖累作用；此外，美國制造業指數也表明中西部工業擴張活動減緩，根據其與銅價的相關性關系來看，其對銅價的影響可能仍會繼續存在。