第二階段：(4月中旬-7月初)不確定因素支撐價格底部

　　1、美國大豆開始播種，不確定因素浮出水面

　　進入到5月份，美國大豆播種逐漸提上日程，同時市場也開始把目光聚焦到天氣上。而在這種氛圍下，價格通常是易漲難跌，一旦天氣出現明顯不利，就能快速在價格中反映出來。在5-6月份中，價格有兩次明顯大幅拉升，第一次在6月初，第二次在6月底，上漲幅度均達到兩位數。雖然價格的上漲僅是曇花一現，但不確定因素的存在令空頭即使面對整體偏空的基本面，也不敢貿然行動，潛在的利多支撐價格在600美分附近不斷徘徊。

　　2、美國大豆出口銷售不振

　　圖5：美國大豆累計銷售 單位：萬噸

　　

美國大豆累計銷售走勢圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從05/06市場年度開始以來，美國大豆的銷售狀況明顯落后去04/05年度，截至6月29日，美國05/06年度累計出口銷售2477.78萬噸，較上一年度的2997.67萬噸同比減少17.34%。出口銷售的難以好轉一部分受到了禽流感疫情的影響，另一方面來自南美大豆的豐產以及同美國大豆競爭力的增強，這些均對美國新季大豆的銷售構成了較大的威脅，而出口銷售的減少在較大程度上抑制著大豆期價的上漲。

　　第三階段：(7月中旬-9月中)美豆豐產逐步定局，重挫之下價格跳水

　　1、 美豆天氣持續良好，豐產壓力充分顯現

　　圖6：美國大豆生長狀況(優良率)

　　

美國大豆生長狀況走勢圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　每年的7、8月份，是美國大豆灌漿結莢的重要階段，市場對于天氣的變化更為敏感，如果出現重大的災害天氣，那么將直接影響美國新豆的整體產量。但在今年，雨水滋潤、溫度適宜的天氣令大豆生長狀況明顯高于去年同期水平，市場多頭賭注天氣的信心也逐漸瓦解，盡管美國農業部在8月份的時候調低單產數據，但并沒有吸引買盤進場，相反價格一跌再跌，隨后USDA開始逐步調高單產水平，目前來看，已經基本達到了去年的同等水平，再加上播種面積的增加，05/06年度大豆的產量很有可能再次刷新04/05年度的31.24億蒲式耳的歷史高產，面對龐大的供應預期，空頭大量主動拋盤，同時多頭也出現了恐慌性的平倉盤，令價格不斷破位下行。

　　第四階段：(9月底-12月)基金轉戰農產品，價格聯動飆升

　　1、 農產品全面啟動，帶動大豆上行

　　10月，在國內正處于十一長假期間，外盤農產品筑底完成，開始向上反攻。最早啟動的品種是小麥，主要影響因素來自國際小麥的減產以及庫存的減少，使其在06/07年度的

　　供需形勢明顯偏緊，該年度全球小麥庫存估計僅為1.60億噸，這將比本年度水平驟降約1000萬噸，相當于6個百分點。按照這個水平，全球小麥庫存需求比將會減少到25%，比2005/06年度減少兩個百分點，也是三十年來的最低點。隨后玉米也開始啟動上漲，燃料乙醇的概念使得工業需求明顯擴大，令玉米前景看好。在這種情況下，大豆即使面臨供應壓力，也不得不在價格被低估的意識下被推動拉升，至此農產品全面啟動。縱觀此次上漲，從強度上來看，依次是小麥、玉米、大豆，因此我們始終看到大豆處在一個比較被動的地位，上漲壓力重重。

　　2、總持倉不斷增加，凈空翻轉凈多

　　圖7：CFTC各品種凈頭寸及其變化(截止12月5日)

　　

CFTC各品種凈頭寸及其變化圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖8：大豆總持倉及凈持倉

　　

大豆總持倉及凈持倉走勢圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　本次推動價格上漲的一個強有力的因素，來自于CFTC的持倉。通過我們跟蹤的數據來看，截至9月26日，基金在大豆上的總持倉為36萬余手，凈持倉為凈空43054手，隨后兩周，總持倉小幅增加，但凈空持倉卻在迅速的減少，直到第三周(10月17日)，凈持倉完全從凈空轉為凈多單，并在隨后不斷擴大。另外，我們通過跟蹤基金持倉的所有品種來看，在9月初的時候，基金整體在能源類品種上的持倉基本處于凈多狀態，但進入十月份，基金逐步撤離能源市場，轉戰農產品，各品種總持倉均有不同幅度增加，以致大豆即使空頭先前穩占市場，但卻最終抵不過來勢洶洶的基金，價格在買盤不斷進場的推動下，牛氣十足的向前推進攻占市場。價格從10月初的551.3美分/蒲式耳最高上漲到11月底的700.4美分/蒲式耳，漲幅達到27%。