油市回顧與展望：供求改善油價將有望步入調整(3)

　　4.全球剩余產能恢復增加緩沖能力

　　

OPEC剩余產能與油價對比圖（來源：北方期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　OPEC 減產后，最直接的影響就是投放到市場中的原油供應減少，而該組織通過上游投資產能已有明顯增長，因此2007 年OPEC 剩余產能將得到一定恢復，程度將受實際減產幅度左右。國際能源署的統計顯示，截止2006 年10 月，OPEC 組織實際產量為2938 萬桶/日，而產能3276 萬桶/日，閑置產能為338 萬桶/日(其中包括伊拉克59 萬桶/日)。在產能平均增長90 萬桶/日的基礎上，如果按照對OPEC 組織原油需求的預期，2007 年該組織維持平衡的產量將在2815 萬桶/日，如果OPEC 減產到此，其剩余產能將達到在550 萬桶/日。剩余產能的增大，也加大國際油市對戰亂、颶風等可能造成供應中斷突發性事件的緩沖能力。

　　5.環保標準提高加劇油品精煉瓶頸

　　前文分析了上游原油供應緊張的改善，但并不意味著油價一定回落，因為長期以來下游油品精煉能力不足局面并沒有明顯改觀。精煉項目投資周期較長，期間容易受到經濟降溫需求下滑等風險。更為重要的是精煉行業的投資回報率遠不如其他行業，而且多數受到各國政府準入控制，難于吸引資金。

　　從環境和氣候保護角度考慮，各國將燃料含硫量等標準提高，這將對全球石油精煉產業發展形成巨大挑戰。。OECD 國家中，美國環保署提出2006 年5 月開始結束長期在RFG汽油上應用2%氧化混合物的標準，汽油含硫量從平均300ppm 降低到不超過30ppm。

　　歐盟規定

柴油含硫標準從300ppm 降低到不超過30ppm，汽油含硫量從平均150ppm 降低到不超過50ppm。2006 年日本、韓國均開始生產10 ppm 的低硫柴油，澳大利亞和新西蘭也開始實施50ppm 的含硫標準限制。非OECD 國家中，中國在2007 年達到汽油含硫小于150ppm，柴油含硫小于350ppm 標準，泰國、越南將在2009 年達到50ppm 的柴油含硫標準，臺灣2005 年實行50ppm 含硫標準，將在2009 年達到10ppm 標準。

　　

全球精練石油能力與開工率對比圖（來源：北方期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　根據國際能源署的預測， 2007 年全球煉油廠產能將增長100 萬桶/日，而同期石油需求的增幅預期為160 萬桶/日。即使在原油供應充足的情況下，油品加工能力瓶頸將在油品消費高峰季節加劇供求矛盾。

　　6.美元匯率與油價

　　下圖中的油價采用了NYMEX 交易所交割地庫欣地區的WTI 原油現貨價格，通過剔除美元匯率變動的換算，可見2006 年11 月的實際油價水平已低于2005 年末，而名義價格則是略高于去年。隨著美國貿易收支惡化加上房地產降溫引發的經濟放緩，美元有望延續長期跌勢，2007 年名義和實際油價將可能進一步分化。

　　

剔除美元匯率的油價走勢圖（來源：北方期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　結論：

　　綜上所述，2007 年非OPEC 國家原油供應繼續增長，以美國為首的發達國家和以中國為首的發展中國家經濟增長均有望出現放緩，看似利好的OPEC 減產措施，正是國際原油供求緊張局面得到改善的寫照。隨著OPEC 剩余產能的恢復，國際油市應對突發性因素的緩沖增強。下游產品的精煉瓶頸將制約明年油價回歸的空間，并有導致季節性油品供應短缺可能。在不出現戰爭和重大地緣政治事件的前提下，2007 年國際油價將是延續自2006 年夏季高點的震蕩調整，預計NYMEX 原油期貨名義價格活動區間將在50-70 美元/桶之間。在弱勢美元的背景下，實際油價更為值得關注，預計2007 年均價將在56 美元/桶附近。

　　北方期貨 王亮亮

[上一頁]　[1]　[2]　[3]