油市回顧與展望：供求改善油價將有望步入調整(2)

　　中國政府針對投資過熱、信貸增長過快已逐步采取措施，緊縮效果正逐漸顯現。貿易對國內生產總值增長的貢獻率有所上升，抵消了內需增長減緩的影響。世界銀行最新《中國經濟季報》指出，2006 年中國經濟增速將達到10.4%左右。全球增長放緩將促使中國整體經濟活動降溫，并減少經常賬戶盈余。中國宏觀經濟前景依然有利于經濟增長。2007 年增速可望放緩至9.6%。根據中國戰略儲備計劃，明年將完成24 萬桶/日的戰略儲備。國際能源署最新預測2007 年中國需求將增長38 萬桶/日。

　　2.供應多極增長，北海產量預期下降

　　2007 年全球非OPEC 原油供應將繼續多極增長，預計增長點仍主要在北美的加美兩國、前蘇聯的阿塞拜疆和俄羅斯以及非洲地區。加拿大供應增長主要來源于油砂項目的陸續投產，阿塞拜疆增產源于里海海域的阿-齊-久油田開發項目陸續投產，俄羅斯將由高速增長減緩為平穩增長。不過，美國民主黨獲得中期選舉勝利后，立法將傾向于對大型石油公司征稅，目前尚難定量估計，這對未來美國原油勘探開采并不有利。與前述地區對應的是，北海地區產量將繼續下滑成為負項。目前各能源機構對增幅預測不一，其中國際能源署預測為170萬桶/日，OPEC 預測的為184 萬桶/日，美國能源部預測為99 萬桶/日。

　　3.OPEC 減產階段利好，長期將增加通脹壓力

　　OPEC 減產是2006 年全球油市供求的最顯著變化，因為這與過去兩年該組織多次宣布增產形成最的鮮明對比。盡管OPEC 宣布減產是通過官方會議確認決定，但從供求的角度來看，如果要維持全球原油供求平衡，減產是必然結果。如OPEC 供應和全球對OPEC 原油需求進行劃分，可見2006 年二、三季度原油供應出現了明顯過剩。全球油價自2006 年夏季高點快速下跌，也使得OPEC 石油出口收入大大縮水。

　　以調控油市平衡為己任的OPEC 組織終于在11 月份達成減產共識。作為出口國的聯盟，OPEC 對產量的控制就是為了穩定油價，紐約期貨60 美元/桶似乎是一個底線。減產刺激價格上升，但也減少了市場份額，其收益不見得一定提高，理論上OPEC 的產量和價格的乘積存有一個最大化狀態，但這個均衡恐怕連OPEC 組織自己也難于確定。如果結合美元貶值的因素，這個問題變得更加復雜。筆者認為，OPEC 減產或許會階段性的刺激油價，但人為減少供應穩定住的石油高價并不是石油消費者原本所該承受的，從長期來看，當前減產導致的經濟通脹壓力遠遠大于過去兩年需求拉動引發高價時期。上圖根據美國能源部的需求預測和OPEC 實際產量的對比，其中2007 年OPEC 產量模擬采用了2006 年四季度產量基礎上再減產50 萬桶/日的情況，可見明年一季度供應將偏緊張，而二季度的需求淡季又將出現過剩。