2 季度我國(guó)銅消費(fèi)非常疲弱，3 季度末期有所恢復(fù)，銅消費(fèi)保持溫和增長(zhǎng)，這與固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)增速下滑是密切相關(guān)的。當(dāng)然也需要考慮大規(guī)模的清庫(kù)行動(dòng)造成表觀(guān)消費(fèi)下降，經(jīng)過(guò)一年多的庫(kù)存清理之后，消費(fèi)有望回升。

　　圖24 固定資產(chǎn)投資增速下滑

　　圖25 貨幣供應(yīng)和貸款增速下滑

　　油價(jià)與銅價(jià)形影相隨

　　11 月原油在高庫(kù)存、OPEC減產(chǎn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、氣候等因素的影響下在58美元附近艱難掙扎，抗跌滯漲沒(méi)有明確的方向。直到11 月下旬，終于擺脫了在58 美元附近振蕩的格局上漲，主要原因是OPEC 繼續(xù)減產(chǎn)的表態(tài)。

　　圖26 油價(jià)保持抗跌支持銅價(jià)

　　按照路透的調(diào)查，11 月1 日開(kāi)始的減產(chǎn)計(jì)劃在11 月只有不到2/3 得到了執(zhí)行，但沙特表示全球原油供求不平衡，美國(guó)庫(kù)存過(guò)高，暗示需要繼續(xù)減產(chǎn)。油價(jià)目前對(duì)其他商品還不具備足夠的引領(lǐng)作用，高庫(kù)存和減產(chǎn)及需求預(yù)期等幾大因素仍處于微妙的平衡中。

　　圖27 NYMEX原油持倉(cāng)恢復(fù)凈多