圖4：國內棉花現貨價與1%關稅棉花進口成本走勢對比

　　由于美國近幾年棉花產量、質量大幅提高，導致高等級花數量大幅增加，在紐約棉花期貨高等級花享受高升水的政策以及Step2 取消后美棉出口優勢下降的情況下，大量美棉紛紛進行倉單注冊，創記錄的登記庫存量對美棉價格形成強力壓制。但近期隨著12 月合約的大幅下跌，相比中國港口國際SM 棉整體報價貼創記錄的美棉登記庫存數量出現下降有助美棉止跌回升。

　　國內棉花現貨價相對1%關稅進口棉成本的升水出現大幅下降。

　　水已達至近幾年高位水平，美棉出口優勢明顯恢復，11 月下旬庫存終于出現明顯下降勢頭。隨著美棉近月已顯優勢以及中國棉花價格觸底回升、1%關稅的89.4萬噸配額的發放，后期美棉出口可能會逐漸擺脫目前極為極低的狀況。

　　三、收購特點決定國內棉價將以回升為主

　　圖5：近三年度國內新棉集中收購期(9月*12月) 的收購成本與皮棉現貨價價差關系

　　1、 新棉收購過半支撐后期棉價

　　從國內棉花收購特點來看，只要新花收購過半以及年內供需不出現重大利空變化(如2003 年度)，棉花價格很難跌至收購成本以下。一般年份下，國內農民豐產順價銷售，減產惜售的習慣會導致豐產年價格先跌后漲，減產年易先漲的特點。今年國內棉花無論是總產量還是單產均創出歷史新高，因此農民相對積極順價銷售導致新棉上市后收購價格快速下跌，新棉購銷速度快，使得供應壓力迅速釋放。11 月下旬隨著棉價跌至較低水平，而農民手中存棉數量下降，加工企業積極抄底收購，棉價出現穩步回升。截止11 月下旬，收購數量已過半，國內棉花收購價底部基本確定。預計年度后期棉花現貨價將以回升為主。

　　圖6：國內棉花與滌綸短纖價格走勢對比

圖7：國內棉花與棉紗價格走勢對比

　　國內棉花產量、單產均創歷史新高，導致農民相對積極順價銷售。新棉購銷速度加快令供應壓力迅速釋放。

　　截止11 月下旬，國內新花收購已過半，有助后期棉價回升。

　　年底集中還貸壓力以及1%關稅進口配額可能發放不利國內棉價明顯回升。

　　2、短期利空因素影響有限

　　由于新花收購已過半以及收購價已開始回升，因此短期國家不太可能因保護棉農利益的原因出臺相關政策。前期有資金實力的收購加工企業大多已入市“搶購”了些新花，短期隨著年底企業還貸高峰期的到來，收購資金將趨緊，加之市場預期1%進口關稅的89.4 萬噸配額可能發放，12 月棉花現貨價回升勢頭將減緩。

　　另外，對于新年度棉花進口滑準稅率是直接下調還是變成浮動稅率不得而知，但保護國內棉價的原則不會改變(進口棉成本會高于國內棉價)，而且在目前國內棉花現貨價仍比進口價低的情況下，并不構成壓制性因素，最多會起到限制國內棉價漲幅的作用。至于消費方面，雖然近期棉紗價格出現一定下跌，但從棉花與化纖的價差及棉花與棉紗的價差變化來看，新年度棉花消費比例將易漲難跌，對中期棉價總體構成利好。

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