內容概述

　　美國農業部10 月對棉花預測數據重大利空調整以及美棉期貨登記庫存、CCC貸款庫存繼續上升對短期國際棉價繼續回升構成巨大壓力。

　　中長期供需形勢向好以及國際農產品普遍上漲格局對美棉形成重要支撐，而內外棉價倒掛有助國內棉價止跌回升。

　　倉單基本流出以及新棉倉單成本上升加大鄭棉金融屬性，關注資金介入情況。

　　第一部分 基本面分析

　　一、 中期供需形勢向好，短期壓力仍存

　　表1：10月份USDA對棉花產消存預測數據的調整情況 單位：萬噸

　　1、 10 月USDA 棉花供需報告凸顯利空

　　美國農業部在10 月份棉花供需報告中�对最近两个年度数据进行了大幅利勘K髡�。捶f? 可知，2005/06 年度最大調整是將中國消費量調減近33 萬噸，期末庫存提高超51 萬噸，全球庫存則相應調高55 萬噸。2006/07 年度數據則除了調減中國消費量近22 萬噸外，還將新棉產量調高近28 萬噸，加上2005/06 年度期末庫存增加55 萬噸，2006/07 年度期末庫存較上月數據增加超120 萬噸。

　　盡管據調整后數據，06/07 年度仍存在超100 萬噸的缺口，對中長期棉價仍是利好，但由于相比之前預期數據明顯利空，加上目前正處棉花大量上市時節，短期對市場的利空影響還將占主導作用。

　　2、 美棉庫存壓力仍將居高不下

　　圖1：NYBOT棉花登記注冊庫存與庫存占總持倉比例變化

　　圖2：美棉CCC貸款庫存

　　表2：美國陸地棉出口狀況年度對比

　　美棉庫存壓力仍將居高不下。

　　首先是前紐約棉花期貨登記庫存繼續增加。10 月末較9 月末再增加約12000噸至17 萬噸上下。盡管美棉市場持倉量持續上升，但由于庫存速度上升更快，登記庫存占總持倉比例快速上升，實盤壓力巨大；其次是，CCC 貸款庫存也大幅增加，10 月中旬累計近326 萬包(約74 萬噸)，較去年同期增加200%以上；最后是，中國進口低迷拖累美棉出口，進而導致后期美棉庫存難以快速消化。