圖五：基金在原油期貨及期權上持倉

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應注意以下幾點：

　　l近期原油的利空因素有：國際機構調低06年全球原油需求增幅，美國中期選舉來臨 以及原油庫存大幅增加等；而OPEC減產決議出臺，增加戰略

　　l9月原油庫存季節性下降低點已經出現，之后將進入一個上升周期。而今年餾分油庫存遠高于去年同期，成為近期原油下跌的一個題材。

　　l我們認為，技術分析顯示原油目前處于牛市結構中的大級別修正走勢之中。而第四季度是傳統的弱勢階段，價格不易上漲。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖六：新加坡180CST價格走勢

　　本周新加坡燃料油在300美元之下運行。周四新加坡基準180CST混調燃料油現貨報價282.4美圓/噸。在7月17日創出歷史高點365.45美圓/噸之后，9月20日跌至266.75美圓/噸，，是近13個月低點。基本面上供應壓力遠大于去年同期，中國需求量不旺，導致庫存一度上升至1500萬桶。06年西方套利船貨在6月、7月、8月連續三月達到330萬噸以上，是近兩年單月最大量。庫存方面，截至10月11日新加坡渣油庫存大幅增加218萬桶，至1302.4桶之下。庫存壓力驟增。

　　燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差近期不斷收窄，處于-11.4美元/桶附近，近期最大貼水達到-20.2美元，新加坡燃料油仍處于弱勢調整之中。不過，目前二者價差仍有明顯改善。

　　亞洲燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差的乖離已導致東西方套利窗口關閉，估計十月份的西方套利船貨將大幅減小， 10月估計在180萬噸以上，低于平均月到貨量。目前供應過剩的局面逐漸改善，這讓市場看到未來的一些看漲信號。

　　圖七：新加坡燃料油庫存與價格

　　2、黃埔燃料油

　　圖八：黃埔進口180CST價格走勢