國際原油期價慣性下跌 市場對利空因素較為敏感(3)

　　3、滬燃料油

　　圖九：期貨與現貨價格走勢對比

　　本周滬燃料油止跌，在3000關鍵位附近大幅波動，震蕩整理。得益于新加坡燃料油平走，盡管原油仍大幅下挫。燃料油弱勢已充分體現，一個月內下跌了682點或18.5%。八、九月是燃料油消費旺季，但滬燃料油弱勢明顯，與新加坡燃料油聯動下跌。因燃料油市場存在明顯的供應壓力，且原油下跌。交割倉庫倉單數量較大，也構成明顯壓力。截止9月22日燃料油可交割貨物量達143419噸，倉單75300噸。

　　近期市場特點：

　　技術性交易信號顯示滬燃料油中期趨勢轉空。

　　整體呈現出“原油弱、燃料油更弱”的特點。從滬燃油與原油的比價線看，比價線值為46.4，處于低位區。而新加坡燃料油與原油的價差也處于乖離狀態。

　　下跌過程期貨領先現貨的特征較明顯，不過隨著現貨補跌，二者價差有所縮小。

　　近期滬燃料油在3000關鍵位附近大幅波動，技術上有震蕩整理要求。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　看國際原油和新加坡走勢；

　　處于下跌趨勢過程中。大幅下挫之后醞釀震蕩調整。在調整末期仍可擇機做空

　　對第四季度走勢看法悲觀，明年初仍可能有做多機會

　　圖十：滬燃料油交割庫貨物量及倉單

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統計預期

　　對NYMEX原油十五年的歷史統計結果顯示， 8月國際原油的上漲概率是80%，進入9月份上漲的概率是66.67%。今年八月均值73.09美元，比上月低1.43美元。

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價機制的改革：若國際原油價格上漲幅度超過8%，則將觸發國內成品油提價機制。市場普遍預計年內還將調價。5月24日中國發改委將成品油(汽油及柴油)每噸漲價500元。 3月26日發改委曾出臺調價方案,汽車和柴油出廠價每噸分別提高300元人民幣及200元,零售基準價上調250元及150。調價后成品油內外價格鴻溝仍在，與新加坡相比，成品油仍有800元/噸的價差。

　　人民幣升值：根據央行貨幣委員會專家估計，07年人民幣升值的趨勢會比較明顯，幅度會增大。目前累計升幅較改革前達到3.8%。若今年持續升值達到5%，則對國內燃料油總體有150點空間，未來仍有70點空間。但因國內進口商缺乏定價權，估計這部分利潤空間大都被國外商品漲價所抵消。其效果即是，人民幣持續升值推動國外商品漲價，進而推動進口商品漲價。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：本年度LNG對燃料油的替代效應不會太大。6月中旬，廣東已啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產，一期工程設計規模370萬噸/年，廣東電廠部分用量為205萬噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠遠不能滿足市場需求，遠景二期工程因氣源不能落實，前景不容樂觀。廣東燃油電廠裝機容量在400萬千瓦以上，以廣東省05年總裝機容量3200萬千瓦計，比重10%強。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢預測要點

　　以下結論，僅供參考：

　　看國際原油和新加坡走勢；

　　處于下跌趨勢過程中。大幅下挫之后醞釀震蕩調整。在調整末期仍可擇機做空

　　對第四季度走勢看法悲觀，明年初仍可能有做多機會

　　浙江中大期貨公司 曉理