國際原油期價(jià)慣性下跌 市場對利空因素較為敏感(2)

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：供應(yīng)過剩有望在十月緩解

　　圖五：新加坡180CST價(jià)格走勢

　　本周新加坡燃料油在300美元之下平走。周四新加坡基準(zhǔn)180CST混調(diào)燃料油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)271.65美圓/噸，是近13個(gè)月低點(diǎn)。7月17日創(chuàng)出新的歷史高點(diǎn)365.45美圓/噸。基本面上供應(yīng)壓力仍然較大，中國需求量不旺，導(dǎo)致庫存上升。預(yù)計(jì)06年西方套利船貨在6月、7月、8月連續(xù)三月達(dá)到330萬噸以上，是近兩年單月最大量，9月估計(jì)也在270萬噸以上。庫存方面，截至9月13日新加坡渣油庫存為1364.4萬桶(209.9萬噸)，較上周增76萬桶。

　　燃料油實(shí)貨較中東迪拜原油的裂解價(jià)差近期不斷收窄，處于-14.5美元/桶附近，近期最大貼水達(dá)到-20.2美元，新加坡燃料油弱勢正逐漸改變。不過，目前二者價(jià)差仍處在極大寬幅位置。

　　亞洲燃料油實(shí)貨較中東迪拜原油的裂解價(jià)差的乖離已導(dǎo)致東西方套利窗口關(guān)閉，估計(jì)十月份的西方套利船貨將大幅減小，已定船貨不超過110萬噸。同時(shí)新加坡燃料油庫存也開始減少，目前供應(yīng)過剩的局面有望在十月緩解，這讓市場看到未來的一些看漲信號。

　　圖六：新加坡燃料油庫存

　　2、黃埔燃料油：大幅補(bǔ)跌

　　圖七：黃埔進(jìn)口180CST價(jià)格走勢

　　本周黃埔現(xiàn)貨繼續(xù)大幅補(bǔ)跌。周五黃埔進(jìn)口180CST混調(diào)燃料油即期船提報(bào)價(jià)2940元/噸。本周現(xiàn)貨補(bǔ)跌是可以預(yù)見的。因船期滯后，遠(yuǎn)期壓力主要體現(xiàn)在期貨市場，期貨價(jià)格已遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨。現(xiàn)貨價(jià)格則緩慢補(bǔ)跌。

　　以美元兌人民幣中間價(jià)7.95及新加坡進(jìn)口關(guān)稅5%計(jì)，新加坡MOPS價(jià)以270美圓/噸計(jì)，進(jìn)口完稅價(jià)大致在2835元/噸。目前進(jìn)口利潤約100元。說明黃埔目前現(xiàn)貨價(jià)格水平開始回歸正常。一般若后市新加坡市場下跌，而黃埔現(xiàn)貨滯后，容易出現(xiàn)倒掛幅度縮小甚至順價(jià)狀態(tài)。若順差較大，后期燃料油進(jìn)口量將會(huì)增加，并促使黃埔將來補(bǔ)跌。

　　現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨需求量隨夏季來臨而上升。首先夏季電力緊張，是燃料油需求的高峰期；其次廣東省政府提高了二季度燃油電廠的上網(wǎng)定價(jià)至每千瓦時(shí)0.82元，六月末中國政府再次提高了上網(wǎng)電價(jià)7%，燃油電廠發(fā)電積極性上升，促使需求回升；另外，因?yàn)?月24日中國成品油每噸上漲500元，并且市場預(yù)期不久還將上調(diào)，這使得地方小煉廠利潤改善，對直餾油需求上升；最后，黃埔市場5、6月份有一個(gè)順價(jià)銷售的黃金期，有利進(jìn)口。現(xiàn)貨市場，黃埔港燃料油進(jìn)口量06年8月進(jìn)口量為116萬噸，較7月的79萬噸大幅增加。總體上，新加坡弱勢必然傳遞至華南地區(qū)。

　　06年國內(nèi)燃料油總體需求量下降可能不會(huì)太顯著。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，06年前7個(gè)月燃料油凈進(jìn)口量為1746.5萬噸，較上年同期增12.40%；而前7個(gè)月國內(nèi)燃料油產(chǎn)量下降10.4%至1286萬噸。夏季來臨刺激燃料油需求上升較快，但價(jià)格上漲、電力供應(yīng)緊張狀況緩解以及替代能源增加，使燃料油消費(fèi)量逐漸下降。

　　圖八：黃埔燃料油進(jìn)、銷價(jià)差