CBOT乙醇期貨合約研究：燃料乙醇將進一步發(fā)展(5)

　　2.參與乙醇期貨的優(yōu)點

　　(1)有效性和透明性：遠期合同和現(xiàn)貨合同是現(xiàn)貨市場管理價格風險的工具。但是對于像乙醇這種新興商品而言，現(xiàn)貨市場以其缺乏透明性而著名，通常有關定價的信息有限而且昂貴。此外，合同的簽訂往往要取決于買家的利益，而買家的利益通常和賣家的利益不一致。相反，乙醇期貨公開地公布買價和賣價，在有效性、透明性和價格發(fā)現(xiàn)上提供了巨大的機會。

　　(2)對沖的有效性：過去，許多生產(chǎn)商利用NYMEX無鉛汽油合約管理乙醇的價格風險。但是這種交叉套利取決于兩者的關聯(lián)程度，并不可靠。2005年1季度，無鉛汽油和乙醇的價格變化背道而馳，套保者遭受了雙重損失。

　　芝加哥現(xiàn)貨乙醇與NYMEX無鉛汽油對比圖

　　芝加哥現(xiàn)貨乙醇價格與NYMEX無鉛汽油期貨價格基差圖

　　但是另一方面，CBOT乙醇期貨的價格與芝加哥現(xiàn)貨乙醇價格有很強的關聯(lián)性，因此可以作為有效的風險管理工具。

　　(3)靈活性：在使用固定價格的遠期合同中，乙醇生產(chǎn)商一旦與買家達成協(xié)議后靈活性就非常有限。但是有些生產(chǎn)商在賺取利潤方面更積極，希望賺取比合同價格約定更多的利潤。這樣，CBOT乙醇期貨合約在用作金融套利工具上顯示了巨大的優(yōu)勢。在合約到期前，在不中斷現(xiàn)貨合同的背景下，利潤目標可以通過期貨合約加以管理。此外，期貨合約給了參與者隨時進場和出場的靈活性。這在現(xiàn)貨市場是不可想象的。

　　(4)財務上的優(yōu)勢：現(xiàn)貨合同的風險是來自對家的風險。對家可能因為信用、操作或市場的風險而毀約。但是，期貨市場上的對家是CBOT期貨交易所的清算機構。清算機構監(jiān)管嚴格，資本雄厚，從來沒有出現(xiàn)過毀約。因此，參與期貨交易的信心是現(xiàn)貨市場不能比擬的。

　　(5)做市商為市場提供流動性。雖然目前乙醇期貨的交易還不是很活躍，但是已呈逐步活躍的態(tài)勢，且指定做市商參與其中，為市場提供了流動性。

　　(6)靈活的交割。雖然期貨市場的目的不是現(xiàn)貨交割，但是靈活的交割制度保證了CBOT乙醇期貨合約定價的有效性。期轉現(xiàn)(EFP)的推出也為現(xiàn)貨企業(yè)參與其中提供了極大的便利。

　　第三部分：全文總結

　　面對著油價的高企，生物燃料等新能源的崛起，預計燃料乙醇在美國、巴西等國家將進一步大發(fā)展。在這種背景下，CBOT乙醇期貨的交易正日益受到各方面的關注，并日趨活躍。CBOT乙醇期貨合約在價格發(fā)現(xiàn)、管理價格風險、資產(chǎn)配置等方面正發(fā)揮著越來越重要的作用。對于我國而言，發(fā)展燃料乙醇對于節(jié)約能源、改善大氣環(huán)境和提高農(nóng)民收入都是非常有意義的。當然，對于燃料乙醇的原料，我們不能局限于玉米和甘蔗，要積極地開拓思路，革新技術，發(fā)展多原料生產(chǎn)乙醇的局面。就乙醇期貨來看，目前似乎條件還不成熟，但是我們要積極地研究，認真地準備，一旦時機來臨，就能適時地推出乙醇期貨，為我們燃料乙醇事業(yè)的發(fā)展作出貢獻。

大連商品交易所 期貨學院學員 吳劍劍