CBOT乙醇期貨合約研究：燃料乙醇將進一步發展(4)

　　第二部分：CBOT乙醇合約

　　一、CBOT乙醇合約

　　2標準合約

　　(二)乙醇期貨介紹

　　1.CBOT推出乙醇期貨的背景

　　由于美國乙醇產量的大幅增長，市場迫切需要管理乙醇價格波動的有效工具。CBOT在大量咨詢了乙醇產業各個方面的需求后，推出了一個有效對沖國內乙醇價格風險的工具――乙醇期貨。

　　2.乙醇期貨的適用人群

　　乙醇期貨的目標對象包括乙醇生產商、乙醇銷售商、石油公司、汽油精煉商和汽油零售商。

　　3.乙醇期貨的流動性

　　CBOT為乙醇期貨合約制定了數家做市商，這些做市商將保持市場的流動性，為客戶的操作提供足夠的市場深度。

　　4.CBOT乙醇期貨的規格

　　29,000加侖，等于1火車廂或2手玉米。

　　5.CBOT乙醇期貨的交割品級

　　符合美國ASTM D4806標準和加利福尼亞標準的變性燃料乙醇

　　6.CBOT乙醇期貨合約是否規定其交割品必須由玉米生產

　　CBOT乙醇期貨的交割品不一定必須是玉米生產的，只要能夠符合交割品質。

　　7. CBOT乙醇期貨合約報價單位

　　美元和美分/加侖。

　　8. CBOT乙醇期貨合約最小變動價位

　　十分之一美分($0.001)/加侖(每手29美元)

　　9. CBOT乙醇期貨合約每日價格最大波動限制

　　以前一日結算價為基礎，每加侖15美分(每手4350美元)；現貨月不設漲跌幅限制。

　　10.CBOT乙醇期貨合約交割月份

　　1-12月。

　　11. CBOT乙醇期貨合約的持倉限制

　　現貨月凈持倉200手；其它月份凈持倉1000手；所有月份加起來凈持倉1000手。

　　12.CBOT乙醇期貨合約的交易時間

　　場內交易：9:30 a.m. - 1:15 p.m.(美國芝加哥時間)；電子交易：6:36 p.m. - 6:00 a.m.和9:30 a.m. to 1:15 p.m. (美國芝加哥時間)

　　13.CBOT乙醇期貨合約交易代碼

　　場內交易：AC；電子交易：ZE。

　　14.CBOT乙醇期貨合約是否允許EFP和EFR

　　CBOT乙醇期貨合約允許EFP和EFR。

　　15.CBOT乙醇期貨合約是否有相應的期權合約

　　暫時還沒有，但CBOT在條件成熟時將適時推出相應的期權合約。

　　16.CBOT乙醇期貨合約推出的時間

　　CBOT在2005年5月23日推出了乙醇期貨合約的場內交易。

　　(三)乙醇期貨的交割規則

　　1. CBOT乙醇期貨合約采用實物交割的方式，而不是現金交割。

　　2.CBOT乙醇期貨合約的交割標準

　　符合美國ASTM D4806標準和加利福尼亞標準的變性燃料乙醇。

　　3.CBOT乙醇期貨合約的交割地點

　　為了提供交割的靈活性，保證乙醇現貨和期貨在交割地點到期時的一致性，CBOT允許乙醇期貨在任何買家的地點交割。乙醇期貨的交割要求以油罐車、卡車或者裝運地附帶賣家有責任將產品運至買家目的地的方式交割。一旦買家和賣家配對成功，買家和賣家有48小時協商運費，如果協商不成，賣家有責任將產品以油罐車的形式運至買家芝加哥的倉庫。因此，雖然允許在任何買家的地點交割，但是大量的交割最有可能發生在芝加哥的倉庫，因此CBOT乙醇期貨的定價應該是乙醇芝加哥CIF的價格。

　　4.CBOT乙醇期貨合約交割的工具

　　CBOT乙醇期貨合約交割的工具是裝運單。使用裝運單交割的主要優點在于提供了極大的靈活性，使得買賣雙方不必在特定的時間內進行實物的交收而完成交割。這使得交易可以在交割月得以繼續，并且使期貨市場和國內幾個乙醇現貨市場的套利更為便捷。

　　1.CBOT乙醇期貨合約采用三日交割法

　　和傳統的農產品期貨一樣，CBOT乙醇期貨合約采用三日交割法。

　　第1天(持倉日)

　　空頭持倉者有權在芝加哥時間下午4點之前通知CBOT清算服務機構交割意向。在芝加哥下午8點以后，多頭持倉者將根據持有頭寸的時間進行排序。

　　第2天(通知日)

　　CBOT清算服務機構將在早晨7點前通知多頭持倉最久的投資者發生了交割。清算服務機構也將通知空頭交割者多頭配對者的身份。空頭在芝加哥時間上午10點前給多頭提交發票。

　　第3天(交割日)

　　空頭交割者給多頭配對者遞交裝運單；多頭配對者通過電子交割系統支付款項。

　　一旦多頭持倉者在交割日完成交割，接下來有四種選擇：

　　2.持有裝運單，但從這一天開始每天支付給賣家“保管”費$0.0007/加侖。

　　3.議價將裝運單賣給其他人。

　　4.通過賣出期貨合約啟動交割，實現再交割。

　　5.注銷裝運單，提取現貨。

　　(四)乙醇期貨的交易、交割情況

　　1.CBOT乙醇期貨的交易情況

　　從上面三圖可以看到，乙醇期貨到目前為止雖然還不是很活躍，但隨著油價的高企、生物燃料的崛起，交易已經呈現日漸活躍的態勢。尤其值得注意的是，CBOT乙醇期貨合約持倉量在2006年7月10日首次突破了1000手至1052手，創有史以來最大持倉量。

　　2.CBOT乙醇期貨的交割情況

　　(五)乙醇期貨的主要參與者

　　1.國內和國際保值者

　　CBOT乙醇期貨的推出為乙醇業內人士管理乙醇價格的變動提供了良好的工具。這些參與者主要包括乙醇生產商、乙醇貿易商、汽油精煉商、汽油貿易商和汽油零售商。

　　2.基金

　　基金可以通過參與乙醇期貨，實現資產配置的多樣化。

　　3.CBOT會員和做市商

　　CBOT會員和指定做市商將通過參與交易，為市場提供流動性，為客戶參與交易提供市場深度。

　　(六)乙醇期貨的功能和參與乙醇期貨的優點

　　1.乙醇期貨的功能

　　(1)套期保值

　　為乙醇生產商、乙醇貿易商、汽油精煉商、汽油貿易商和汽油零售商等乙醇業內人士提供管理價格風險的工具。

　　(2)發現價格

　　對于燃料乙醇這些新產品而言，市場往往缺乏透明性。乙醇期貨匯集了眾多的交易者，通過公開、實時地發布買賣雙方的價格，能夠有效地促進燃料乙醇價格的發現。

　　(3)資產配置

　　對于基金經理而言，乙醇期貨的推出為基金經理實現資產配置的多元化提供了工具。