全球充足庫存構成壓制 大豆期價繼續筑底盤整(4)

　　三、分類市場簡述

　　大豆市場：

　　本周美豆下探整理，連豆各合約走出低開后震蕩盤升的走勢�，F貨市場價格基本穩定。

　　截止9 月8日：黑龍江哈爾濱大豆報價2360元/噸，較上周五上漲10 元/噸；大楊樹2220元/噸，上漲20元/噸；佳木斯2280元/噸，上漲20 元/噸；牡丹江2340元/噸，綏化2260元/噸，黑河2200 元/噸，齊齊哈爾2280 元/噸，均持平。各港口大豆報價2550 元/噸左右，持平。

　　黑龍江省大豆收購價格穩定，油廠庫存比較充足，隨著新豆上市時間逐漸臨近，手中有糧的貿易商也開始急于拋售，據調查近日各油廠收購量見長，以集賢陽霖為例，該廠每天大豆收購量都千噸以上，這說明了黑龍江省大豆民間庫存依舊不少。本周企業壓榨利潤較上周有所減少，在30-70 元/噸之間。但據稱，有部分企業因原料不足而停機檢修或者放假。目前東北地區大豆受到早霜的威脅，有可能提升大豆價格。

　　官方數據顯示7 月份的大豆到貨量為239 萬噸，這也使得1 至7 月份的進口總量達到1645 萬噸，同比提高10.5%。

　　明天盤前，美國農業部將公布截止8 月31 日(周四)一周的出口銷售報告。分析師預測美豆凈出口銷售量在40-60萬噸之間。下周二早晨，美國農業部還將公布的9 月份供需報告。

　　據道瓊斯的調查，分析師平均預測美國2006-07 年度大豆產量為30.93 億蒲，預測區間為29.94-31.92 億蒲之間；平均預測美國2005-06 年度大豆結轉庫存為5.03 億蒲，預測區間為4.85-5.23億蒲；平均預測美國2006-07年度大豆結轉庫存為5.66億蒲，預測區間為4.60-6.96億蒲。

　　天氣方面，DTN 預報稱周五至周末期間美國大豆主產區由北向南將出現大范圍雷雨天氣，此期間累計雨量多達1.5 英寸，其中降雨較多的地區可能出現在愛荷華州南部、密蘇里州以及伊利諾斯州西部。

　　綜上所述，預計下周連豆期貨價格震蕩整理，現貨市場價格基本穩定。

　　豆粕市場：

　　本周國內豆粕現貨價格漲跌互見。截止9 月8日，黑龍江集賢地區報1980-2000元/噸，較上周跌10元/噸；遼寧沈陽地區2120元/噸，較上周持平；大連地區2080-2100 元/噸，較上周持平；秦皇島地區2110 元/噸，較上周漲30 元/噸；山東日照地區2140 元/噸，較上周漲20 元/噸；河南周口地區2120 元/噸，較上周持平；張家港地區2100元/噸，較上周持平；寧波地區2080-2090 元/噸，較上周持平；廣西防城地區2130-2140 元/噸，較上周漲20 元/噸；廣東地區2100 元/噸以上，較上周持平。

　　9 月份進口大豆到港數量明顯少于前期，預計可能在160-170萬噸左右，這樣國內大豆供應會相對下降，而且到港成本高于8 月份，一些內陸油廠轉向國產豆壓榨。目前油廠提價愿望較強烈，期貨止跌反彈后帶動國內現貨價格上漲，近期飼料企業補庫較多，然而在終端畜禽補欄和存欄沒有出現明顯利好時，采購方依觀望情緒強烈，這也在一定程度上限制了豆粕市場價格反彈的高度，不過隨著雙節消費旺季的到來，節前備貨可能使豆粕消費出現好轉。

　　總體來看，豆粕價格總體呈現南強北弱的格局。

　　目前天氣炒作已經結束，美國農業部將在9 月12 日公布月度供需報告，市場普遍預計USDA 將把今年美國大豆產量預估值從上月的29.28 億蒲式耳調高到30 億蒲式耳之上，甚至有可能超過去年的產量水平，同時交易商認為USDA還將把06/07 年度的期末庫存也大幅提高。因而在報告公布前，市場已對此次報告產生偏空影響。市場仍然受到豐收的季節性供給壓制。

　　周四美國農業部將要發布周度出口銷售報告。分析師預計，截止到8 月31 日的一周，美國2005/06年度豆粕周度凈銷售量預計為7.5 萬到25 萬短噸，上一周為12.26 萬短噸。

　　本周國內魚粉價格趨跌，目前各港口FAQ 秘魯蛋白64-65%以上魚粉報價8200-8400 元/噸，跌幅在200 元/噸左右。近期在水產需求仍屬旺季、進口魚粉價格成本高昂的利多支撐與庫存壓力較大、秘魯外盤下跌的打壓下，近期市場難有大幅波動。國產魚粉上市，給市場帶來壓力。目前利空依然占主角，短期魚粉陰跌走勢不可避免，但由于成本原因跌幅不大。

　　綜上所述，雙節前油廠相對更加關注豆油行情，豆粕市場在等待新的利好消息的出現，預計短期國內豆粕價格堅挺趨漲。

　　四、國際基金持倉追蹤

　　據美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告顯示，國際基金自7 月11 日的一周開始，在CBOT 大豆期貨和期權上持續增持凈空單，而至8 月15 日，凈空單一度增至44326 手之后，國際基金又持續兩周減持凈空單，至8 月29 日凈空單轉為39776 手，但截至9 月5 日的一周，國際基金又略微增持凈空單，說明國際基金對目前CBOT 大豆期價并不太看好。

　　圖16 CBOT大豆期價與基金凈頭寸關聯圖

　　圖17 商品基金在CBOT大豆期貨期權凈持倉

　　由于八月份美豆主產區天氣較好，美豆生長比較順利，CBOT 大豆期價不斷地回吐天氣升水。CBOT 大豆總持倉從7 月25 日329423 手開始持續增持至8月29 日的360481手，在9月5 日的一周略減；商業持倉上，從7 月3 日凈多單的46538 手開始一直遞增至8 月15 日的67723 手，其后一周降至63523 手，然后再次遞增至9 月5 日的67732手。結合CBOT大豆總持倉、基金持倉以及商業持倉來看，目前CBOT 大豆正面臨著下有支撐、上有阻力的狀況，因此即使美盤繼續下滑，其下跌空間有限。

　　圖18 CBOT大豆期價與持倉比較

　　國際基金在CBOT豆粕上，自7 月11 日凈空單9312手開始，連續7 周增持凈空部位，至8 月29 日已持有36057 手凈空單。而至9月5 日一周，國際基金減持凈空至31376手。

　　持倉的變動有助于我們推測，對于目前CBOT 豆粕期價，國際基金在持續增持凈空單之后而未得到相應的回報，已失去打壓興趣。

　　圖19 CBOT豆粕期貨頭寸基金凈持倉

　　五、小結

　　8 月關鍵灌漿生長期天公作美，美豆生長順利。全球充足庫存供應繼續對價格構成壓制，而市場預估9 月12 日即將出爐的月度投資報告將調高美豆產量和庫存，目前美盤可能會繼續下滑，但從CBOT 大豆、豆粕的綜合持倉來看，預計下跌空間有限，其期價仍可能繼續展開低位振蕩的態勢。

　　國內DCE 豆市行情較為獨立。當前國產豆尚處于青黃不接的狀況，加上近月進口大豆到港數量趨減，到港完稅成本持續居高不下，這將有利地支撐了國內豆價的底部區間。隨著雙節的臨近，國內養殖業形勢有望進一步恢復，對豆粕需求形成了遠期支撐，因此，不排除九十月份豆市可能出現一波弱勢反彈行情。對于盤面的變動，近期需關注美國大豆主產區天氣變化，重視美國各預測機構對單產的評估，特別是美國農業部9 月份月度供需報告中的產量預測，以及基金及商業機構不同的策略及操作變化。

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