全球充足庫存構成壓制 大豆期價繼續筑底盤整(2)

　　二、豆市多空因素重點分析

　　(一)利空因素

　　1、美豆生長順利，產量前景改善

　　據美農業部公布的作物進度報告，截止9 月3 日美豆作物優良率為59%，與前一周持平，去年同期為54%。去年美國大豆作物最終優良率為57%、最終單產高達43.3 蒲式耳/英畝，雖然作物優率與產量不存在絕對的正比關系，但就目前的作物生長狀況來說，美國大豆單產很有可能會在農業部上月報告39.6蒲/英畝的基礎上有所提升。

　　從目前的情況看，由于世界糧食高庫存壓力的客觀存在，在今年生長天氣整體較為理想的狀況下，大豆價格繼續低位震蕩。

　　圖8 美豆生長優良率

　　2、大豆供需面仍然偏空

　　美國農業部9 月12 日將公布新的月度供需報告，由于這份報告將為今年的美國大豆產量預估定下基調，因此頗受市場關注。分析師目前平均預測美國2006-07 年度大豆產量為30.93 億蒲式耳，較上月報告增加1.65 億蒲；平均預測美豆2006-07年度期末結轉庫存為5.66億蒲，較上月報告增加1.15 億蒲。從這些預測數據可以看出，分析師對本次報告美國大豆數據有著很強的利空預期，這也是當前期價積重難返的主要原因。不過從歷史看，美農業部報告對大豆產量的調整往往不是一蹴而就的，況且近期市場的疲軟表現很可能已經提前消化了這種壓力，所以本次報告最終能夠產生的利空效應有多大還值得商榷。

　　圖9 美豆期末庫存

　　圖10 美豆供應量

　　3、美豆出口疲勢

　　據美國農業部出口銷售報告，截止8月31 日，當周美國2006-07 年度(9月1日起)大豆凈銷售55.98 萬噸，處于分析師預測的40-60 萬噸區間內，主要買家有中國23 萬噸，匿名買家8.7 萬噸，土耳其7.5 萬噸，印尼6.1 萬噸。此外，當周共有81.38 萬噸2005-06 年度(8月31 日止)大豆被轉入到下年度銷售。當周美國大豆出口裝船量為30.72萬噸，主要發往國家和地區有中國10.97 萬噸，日本6.79 萬郚，馬來西亞3.74 萬噸，印尼3.55 萬噸，墨西哥3.08 萬郚。這樣，整個2005-06 年度美國大豆累計出口裝船量為2551.03萬噸，較前一年度的2996.6 萬噸下降15%；中國當年度累計進口美國大豆970.63 萬噸，較前上年度的1185.05萬噸下降18.1%。

　　圖11 USDA公布的每周大豆出口銷售

　　4、巴西本年度大豆銷售達88%,新豆銷售14%

　　巴西私人分析機構Celeres周一稱，巴西本年度大豆銷售進度為88%，快于去年同期的82%，過去五年同期平均進度為91%。

　　根據Celeres 的最新預測，巴西本年度大豆產量為5，530 萬噸。

　　巴西頭號大豆主產省馬托格羅索大豆銷售進度為96%。但南部的巴拉那和南里奧格蘭德大豆銷售進度僅為74%和76%。

　　Celeres 補充稱，即將于9-12 月開始播種的06/07 年度遠期大豆銷售進度為14%，去年同期為17%。

　　馬托格羅索新豆銷售進度最快，已達到了25%。

　　Celeres 預測巴西06/07 年度大豆產量為5，600 萬噸。