鋁市在2500美元/噸處出現筑底現象——盡管在美鋁罷工威脅事件之后美國庫存水平較高，而且由于氧化鋁價格走低，預計中國原鋁出口量將增長。

　　在美聯儲決定將利率保持在5.25%之后，美元對其它主要交易貨幣的匯率下跌，這刺激了買入金屬的興趣。

　　現貨價與三個月期貨價之間的差異擴大至50美元/噸。交易所庫存的下降是由于場外融資的盈利能力上升。

　　市場綜述

　　氧化鋁價格猛跌

　　過去幾個月中氧化鋁價格的猛跌，使得市場熱切地期待著中國通過增加出口來擴大供給，這樣也相應地限制了鋁價上升的空間。在上月的評論中我們已經深入分析過這一發展現狀及其對鋁價的潛在影響。當時認為，如果氧化鋁價格更低，鋁廠依然能通過出口原鋁贏利，但當時幾乎沒有任何跡象表明發生了這一情形。不過最新的截至6月份的數據已經顯示出一些這種趨勢的跡象，鋁出口正在增加。此外，我們認為7、8月份鋁的凈出口量將顯著增加。上海期貨交易所(SHFE)的庫存量已經連續第十一個星期下跌，目前庫存比年初的18.46萬噸下降了75%。我們認為，中國的場外庫存有所增加，約有10-20萬噸鋁被存在港口(主要在華南地區)。在中國場外庫存的背后，除了為獲單純的經濟收益外還存在其他的原因。部分中國出口鋁并非是生產商直接交易，而是要通過中間商進行買賣。這些中間商并不熟悉倫敦金屬交易所(LEM)注冊倉庫的要求，因而最近報道較多的關于附近LME倉庫拒收貨物的情況給這部分交易商造成了困境，因為他們的銷售或相關行為構成了對其他的交易商的威脅。上兩個月，我們得知購買中國產原鋁能獲得較好的折扣。但近期此消息平息，鋁升水報價又回到 LME對中國主要港口的均一FOB報價水平。

　　生產商正通過增加出口來爭取主動權。目前LEM與SHFE的比價為7.5，在這一價格水平上，即使沒有補貼，出口也無疑能盈利。交易經紀人稱，近幾周中國客戶進行了大量的賣出保值，但市場似乎已經將其充分吸收。在盈利方面，根據中國有色金屬協會關于不同行業2006年上半年的盈利數據，電解鋁業已經戲劇性地從表現最差的部門轉變為引人注目的行業明星，盈利達到143億人民幣，同比增長將近140%。在本月的“聚焦中國”欄目中我們將審視近期氧化鋁價格發展形勢下氧化鋁廠和電解鋁廠的盈利問題，從而進一步分析這一現象。

　　季節性變化充分顯現……

　　入夏以來，LME交易量和實物交易量都出現了典型的季節性變化。近來交易價一直窄幅波動，但似乎在2500美元左右處筑底。消費商是活躍的買家，對第三季度的交易平衡起到了作用，但幾乎還沒有第四季度的交易得到證實，消費者等待著鋁價進一步下跌。然而還存在著有待解決的一點：期權易變性處于歷史性高位。近期的報價從5月的峰值40%下滑到了28%，而前兩年的較為典型的平均值是18%。

　　……基金樂于淡出市場

　　基金(尤其是宏觀基金)樂于淡出整個金屬交易市場，其活動主要集中于現有頭寸而不是新的買入。更具體地說，主要指數基金(即高盛商品指數)，已將其持有的期鋁比重從3.5%減少到不足2.9%。在5、6月時大肆做空的行為摧毀了一些機構的信心，其中一部分還被迫放棄了表現欠佳的商品投資工具并減少債務。盡管夏季鋁市消停，但LME期鋁未平倉合約的數據顯示，其交易活動的整體水平仍較高。近期的數據也表明，9、10月交割期前后頭寸有可能增加，隨著此日期的臨近其發展態勢將備受關注。紐約商品交易所(NYMEX)報出了8月1日前一周內非商業未平倉合約的更多詳細數據。但有色金屬中只有銅被包括進去。盡管如此，從這些數據中仍可看出基金對鋁市的興趣，從中我們還能看出，整體凈空頭頭寸也有較小的增長。

　　美聯儲關于不增加利率的決定在很大程度上與市場觀點一致，但它隨后所作的評論卻未能澄清事態，也沒有形成對市場的直接支持。美聯儲向市場保證將繼續加強監控，同時它相信溫和的增長將能夠遏制通貨膨脹。我們期待著來自美元或其它主要貿易伙伴貨幣匯率進一步走弱給鋁市帶來間接支持。

　　需求保持穩固……

　　雖說中國出現了兩位數的需求增長，但全球的原鋁需求大體上保持穩固。和其他賤金屬不同，原鋁需求并沒有出現致使世界范圍內嚴重供應短缺的急劇增長。但美國鋁錠市場盡管穩固，卻仍然可能感受美鋁工人罷工通知和伴隨的庫存儲備行動的影響。歐洲的原鋁需求也沒有減緩，該地區2006年的鋁升水持續走高。已完稅的庫存貨物鹿特丹報價為117-125美元／噸，比年初不足100美元／噸的水平有所上升。盡管日本原鋁的終端需求不容樂觀，受差強人意夏季啤酒銷售的影響，，有早期跡象顯示，日本第四季度的鋁升水到岸報價每噸可能上漲6-7美元達到80美元／噸。日本主要的商行在夏季來臨前大量縮減其庫存也是導致所述現象出現的原因之一。