06年國(guó)內(nèi)燃料油總體需求量下降可能不會(huì)太顯著。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，06年前6個(gè)月燃料油凈進(jìn)口量為1432.8萬噸，較上年同期增6.2%，而前7個(gè)月國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量下降10.4%至1286萬噸。夏季來臨刺激燃料油需求上升較快，但價(jià)格上漲、電力供應(yīng)緊張狀況緩解以及替代能源增加，使燃料油消費(fèi)量逐漸下降。

　　3、滬燃料油

　　本周滬燃料油大幅下跌，受國(guó)際原油及新加坡燃料油下跌推動(dòng)。一旦缺乏原油上漲支撐，滬燃料油弱勢(shì)即趁機(jī)而發(fā)�，F(xiàn)貨高庫(kù)存壓力，交割倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單數(shù)量較大，構(gòu)成明顯壓力。

　　下跌過程期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨的特征較明顯。近月合約價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格-143點(diǎn)。這與市場(chǎng)上套保賣方較強(qiáng)有關(guān)。近兩個(gè)月燃料油期、現(xiàn)價(jià)差線始終局限于0到-200之間。黃埔現(xiàn)貨滯后于新加坡，滬燃料油期貨定價(jià)則緊跟新加坡市場(chǎng)。因期、現(xiàn)套利的存在，滬燃料油不太會(huì)過分領(lǐng)先上漲，而在跌勢(shì)中跌幅更大。

　　原油與燃料油的比價(jià)關(guān)系沒有大的變化，因二者均大跌。新加坡燃料油與原油的價(jià)差、滬油與原油的價(jià)差都處于乖離狀態(tài)。從滬燃油與原油的比價(jià)線看，比價(jià)線值為48.76，較上周略降。從經(jīng)驗(yàn)推斷，比價(jià)線最終會(huì)上升，即滬燃料油最終會(huì)有一個(gè)強(qiáng)于原油的過程。表現(xiàn)為原油下跌而滬油抗跌，或者原油上漲而滬油補(bǔ)漲。不過比價(jià)關(guān)系的分析也許不能給單邊趨勢(shì)分析提供線索。

　　對(duì)國(guó)際原油而言，將考驗(yàn)70美元一帶的關(guān)鍵支撐，八月走勢(shì)不容樂觀。中長(zhǎng)線觀點(diǎn)認(rèn)為，原油仍將高位震蕩，三季度尤其是八月，轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性不大。技術(shù)性交易信號(hào)顯示滬燃料油中期趨勢(shì)轉(zhuǎn)空，短期有反彈可能，主力合約將考驗(yàn)3400以上的重要支撐。不宜殺跌，做空也應(yīng)及時(shí)落袋為安。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統(tǒng)計(jì)預(yù)期

　　對(duì)NYMEX原油十五年的歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 6月國(guó)際原油的上漲概率是40%，進(jìn)入7月份上漲的概率是60%，8月份則達(dá)到了80%，即三季度是做多的關(guān)鍵階段。

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價(jià)機(jī)制的改革：若國(guó)際原油價(jià)格上漲幅度超過8%，則將觸發(fā)國(guó)內(nèi)成品油提價(jià)機(jī)制。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)還將調(diào)價(jià)。5月24日中國(guó)發(fā)改委將成品油(汽油及柴油)每噸漲價(jià)500元。 3月26日發(fā)改委曾出臺(tái)調(diào)價(jià)方案,汽車和柴油出廠價(jià)每噸分別提高300元人民幣及200元,零售基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)250元及150。目前調(diào)價(jià)后成品油內(nèi)外價(jià)格鴻溝仍在，與新加坡相比，成品油仍有800元/噸的價(jià)差。

　　人民幣升值：根據(jù)央行貨幣委員會(huì)專家估計(jì)，07年人民幣升值的趨勢(shì)會(huì)比較明顯，幅度會(huì)增大。目前累計(jì)升幅較改革前達(dá)到3.3%。若今年持續(xù)升值達(dá)到5%，則對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油總體有150點(diǎn)空間，未來仍有70點(diǎn)空間。但因國(guó)內(nèi)進(jìn)口商缺乏定價(jià)權(quán)，估計(jì)這部分利潤(rùn)空間大都被國(guó)外商品漲價(jià)所抵消。其效果即是，人民幣持續(xù)升值推動(dòng)國(guó)外商品漲價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)進(jìn)口商品漲價(jià)。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：本年度LNG對(duì)燃料油的替代效應(yīng)不會(huì)太大。6月中旬，廣東已啟用第一座進(jìn)口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產(chǎn)，一期工程設(shè)計(jì)規(guī)模370萬噸/年，廣東電廠部分用量為205萬噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，遠(yuǎn)景二期工程因氣源不能落實(shí)，前景不容樂觀。廣東燃油電廠裝機(jī)容量在400萬千瓦以上，以廣東省05年總裝機(jī)容量3200萬千瓦計(jì)，比重10%強(qiáng)。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢(shì)預(yù)測(cè)要點(diǎn)

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　本周黃埔現(xiàn)貨下跌，并保持一貫落后新加坡市場(chǎng)的特征。黃埔市場(chǎng)若順差較大，后期燃料油進(jìn)口量將會(huì)增加，并促使黃埔補(bǔ)跌。

　　新加坡燃料油供應(yīng)過剩，有增無減。燃料油實(shí)貨較中東迪拜原油的裂解價(jià)差處在極大寬幅位置，將可能縮小西方套利船貨利潤(rùn)，并最終可能導(dǎo)致套利船貨減少。

　　對(duì)國(guó)際原油而言，將考驗(yàn)70美元一帶的關(guān)鍵支撐，八月走勢(shì)不容樂觀。中長(zhǎng)線觀點(diǎn)認(rèn)為，原油仍將高位震蕩，三季度尤其是八月，轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性不大。技術(shù)性交易信號(hào)顯示滬燃料油中期趨勢(shì)轉(zhuǎn)空，短期有反彈可能，主力合約將考驗(yàn)3400以上的重要支撐。不宜殺跌，做空也應(yīng)及時(shí)落袋為安。

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