目前市場氣氛整體低迷，多種利空因素主導市場。股市的中期趨勢確立為反復震蕩探底。目前情況下，我們對上半年的收益持謹慎預期，偏股型基金總體上仍可能發生最大-10%左右的階段性虧損。

　　但是投資者也沒有必要大幅贖回。從中期來看，股市震蕩已逐漸接近底部區域，利好因素也在逐漸顯現。對于輕倉投資者而言，目前已經是可以擇機建倉的區間，只是趨勢的轉換需要充分的時間。深幅下跌為下半年的行情提供了充分的基礎。因此，降低基本倉位并保持是比較穩妥的策略。

　　另一個問題是時機問題。如果要對基金組合進行主動配置，適當的擇時是不可避免的。在這里許多基金投資者又會碰到困難的選擇：究竟什么時點是合適的贖回時機？目前已經跌幅巨大，還應該贖回嗎？

　　對于多數個人投資者來說，一個簡單的原則是反彈時減倉。既然看不清最合適的時機，那么相對合適的時機就是合理的。在1月中旬后，許多投資者往往會錯過反彈減倉的時機，原因是反彈后基金仍處于虧損狀態。但從結果來看，在相對高位減持能夠避免之后更大的虧損。這里值得重提的是我們在2008年基金投資指南中指出的組合調整第二條原則，即是否選擇贖回，與當前的盈虧無關。

　　很多基民在決定贖回時常常參考浮動盈虧，如果一只基金相對于自己投入的成本仍然有盈利，可能就傾向于保留這只基金；而如果某只基金目前出現了較大的浮虧，就首先考慮贖回。這種思路是完全錯誤的。

　　在已經決定了基本策略的前提下，決定基金組合是否需要調整的理由，不是組合已經發生了多少虧損，重要的是基金組合本身的質量，即未來增長潛力。這就需要對組合中基金風格、特點和未來預期進行深入分析。

　　(作者為德勝基金研究中心首席分析師)