從之前的分析也可以看到，倉位水平才是決定基金組合風險的主要因素。因此，在1月份以后的即時基金組合策略中，我們把階段性地降低偏股型基金配置比重作為首要的策略選項。而每次顯著的反彈，都被作為降低倉位的時機。

　　基金投資不需要選時，這是一般投資者常常聽到的投資理念。這個理由是一般投資者沒有能力對股票市場的起伏作出正確的分析和投資決策，因此不如把選時的任務留給基金經(jīng)理。但是對于組合基金投資來說，選擇恰當?shù)馁I賣時機是可取的。由于基金的流動性較強，基金投資可以靈活地進行類別資產(chǎn)配置。從組合基金投資的角度看，基金并非不可以進行“大波段”操作，適當?shù)倪x時可以明顯提高基金投資的收益。這種“波段”操作總體上屬于資產(chǎn)配置概念，而并非進行和股票投資類似的短線操作，主要根據(jù)中期的趨勢判斷來進行，而絕不是根據(jù)股票市場的短線漲跌來頻繁調(diào)整。所以只有抓大波段才對基金投資有意義。

　　而2008年以來的股市大調(diào)整已經(jīng)完全符合這種大波段的特征。自1月中旬以來股指跌幅超過25%，開放式基金凈值平均跌幅超過14%，這已經(jīng)為階段性的基金組合倉位調(diào)整提供了充分的空間。

　　也有投資者認為，基金會根據(jù)市場情況變化對持倉組合進行主動調(diào)整，因此不需要對基金組合進行主動調(diào)整。但事實上，基金調(diào)整投資組合的速度遠不如投資者調(diào)整基金組合的速度。另外認清不同基金的風格也是比較重要的。例如有些基金一貫堅持高倉位操作，這些基金是不大會主動避險的。

　　因此，在目前階段，基金投資的倉位控制比類型配置和風格配置更為重要。輕倉投資者保持適度倉位，不急于建倉；重倉投資者的基本建議是反彈減倉至基本倉位。對于積極型投資者，我們建議的基本倉位是60%～70%；對于穩(wěn)健型投資者，我們建議的基本倉位是40%～50%；對于保守型投資者，我們建議的基本倉位是30%(這里的倉位指偏股型基金占基金組合的市值比例)。

　　　　決定組合調(diào)整的方向：哪些基金風險仍大？

　　如果決定要調(diào)整基金組合，階段性地降低基金組合倉位，那么就有接下去的問題，即如何降低倉位，減持哪些基金。這就需要考慮風格配置原則，即優(yōu)先減持弱勢風格基金，優(yōu)先減持高風險基金。

　　指數(shù)型基金：指數(shù)基金在明確的下跌趨勢中是風險最大的基金品種。在震蕩期，指數(shù)基金表現(xiàn)也難有起色。

　　藍籌風格基金：風水輪流轉(zhuǎn)，2007年底后，藍籌風格的風險因素開始突出。

　　行業(yè)配置型基金：2008年股市整體的預期是結(jié)構(gòu)性機會大于趨勢性機會，個股機會大于行業(yè)機會。因此從組合投資的角度來看，行業(yè)配置型基金預期明顯低于選股型基金。

　　對于具體基金的風格判斷，可以參考我們對單只基金的系列研究。

　　　　是去是留？如何選時？

　　從組合投資策略的角度，我們提到了目前的兩個重點，倉位控制和風格配置。那么，在不少投資者的基金組合已經(jīng)跌幅巨大的情況下，究竟是繼續(xù)持有還是減持？如何決定組合調(diào)整的下一步操作呢？