信誠(chéng)基金吳昊的投資經(jīng)：給自己一個(gè)長(zhǎng)期投資目標(biāo)，然后跑贏它

　　初見信誠(chéng)基金吳昊，看上去很年輕，卻透露著睿智和沉穩(wěn)，待人謙遜親和。吳昊自2015年開始接管信誠(chéng)盛世藍(lán)籌后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不錯(cuò)。WIND數(shù)據(jù)顯示，盛世藍(lán)籌今年上半年凈值增長(zhǎng)16.64%，排名位居504只同類基金的前11%；過去一年凈值增長(zhǎng)率達(dá)19.10%，同樣在495只同類基金中排名前11%。吳昊對(duì)記者表示，他對(duì)下半年行情持偏樂觀的態(tài)度，并且尤其看好下半年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

　　深挖公司內(nèi)生性增長(zhǎng)的價(jià)值

　　談起投資，吳昊有自己的邏輯。他告訴記者，在投資之前，他會(huì)先評(píng)估市場(chǎng)，然后設(shè)定投資目標(biāo)。一般而言，他會(huì)設(shè)定一個(gè)比較長(zhǎng)期的投資目標(biāo)，接下來，就是搭建自己的投資框架，盡可能提高組合的成功率。

　　因此，吳昊會(huì)盡量選擇內(nèi)生性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司。當(dāng)然，首先是選擇比較好的行業(yè)，然后再選擇行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的企業(yè)。他的持股周期一般都比較長(zhǎng)，換手率也不高，如果公司基本面沒有發(fā)生重大調(diào)整，他不會(huì)做波動(dòng)，只會(huì)根據(jù)收益情況做微調(diào)。所以個(gè)股選擇非常重要，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭是他比較青睞的對(duì)象。

　　在吳昊看來，真正的成長(zhǎng)股是非常稀缺的。現(xiàn)在很多所謂的成長(zhǎng)股都只是迎合了產(chǎn)業(yè)周期，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中，一同快速發(fā)展；但一旦到了一定的規(guī)模，成長(zhǎng)性就會(huì)消失，真正的成長(zhǎng)股和價(jià)值投資是不矛盾的。

　　吳昊坦言，自己在畢業(yè)后是直接進(jìn)入申萬(wàn)研究所做賣方研究工作，那段經(jīng)歷不僅讓他在汽車領(lǐng)域打下扎實(shí)的研究基礎(chǔ)，也讓他學(xué)到以更多層次維度來看待市場(chǎng)。他告訴記者，一開始，他不能理解為什么那么多人會(huì)用追捧高估值企業(yè)。但是在逐步的學(xué)習(xí)研究過程中，他開始明白，資本市場(chǎng)就是要實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，就是希望將資本引導(dǎo)到未來超額增長(zhǎng)的方向，這是資本市場(chǎng)的資金本性。因此，當(dāng)他日后再用估值、定價(jià)體系來判斷買賣時(shí)點(diǎn)的時(shí)候，他所使用的估值體系就比那些單純的PEG、ROE數(shù)字要豐滿的多。

　　吳昊還告訴記者，他之前買過一家當(dāng)時(shí)看來是二流車企而現(xiàn)在已經(jīng)成長(zhǎng)為行業(yè)大白馬的公司。當(dāng)時(shí)他買的時(shí)候，那個(gè)車企業(yè)績(jī)一般，品牌認(rèn)可度也不高。但當(dāng)時(shí)他發(fā)現(xiàn)，這個(gè)公司所重點(diǎn)培育的SUV市場(chǎng)正存在極大的發(fā)展機(jī)遇。他剛布局的時(shí)候，這家公司的每股收益只有0.4元，但隨后很快就增長(zhǎng)到了2元，這期間的股價(jià)投資收益非常驚人。

　　對(duì)下半年預(yù)期偏樂觀

　　展望下半年，吳昊認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不太會(huì)有大風(fēng)險(xiǎn)。“從同比數(shù)據(jù)看，今年一季度可能是一個(gè)經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)，不過下半年經(jīng)濟(jì)向下的風(fēng)險(xiǎn)非常有限；隨著房地產(chǎn)調(diào)控的推進(jìn)，局部地區(qū)、三四線城市可能有風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控的。”資金面方面，利率上行最快的階段已經(jīng)過去了，再上行的空間有限。監(jiān)管方面，在現(xiàn)在這樣的點(diǎn)位附近應(yīng)該不會(huì)有更強(qiáng)的監(jiān)管出臺(tái)。

　　不過，吳昊判斷，市場(chǎng)上行阻力也同樣存在。首先，市場(chǎng)內(nèi)一直沒有增量資金，其次，市場(chǎng)認(rèn)同的“漂亮50”已經(jīng)有很大漲幅，這些漲幅超過了部分公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)也超過了估值修復(fù)的價(jià)值，已經(jīng)到達(dá)歷史估值高點(diǎn)。但是，如果說資金切換到成長(zhǎng)股，在吳昊看來，條件還不具備，因此市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)明顯的震蕩行情。但總體來說，他對(duì)下半年的預(yù)期偏樂觀。

　　看好下半年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

　　吳昊告訴記者，下半年他比較看好新能源汽車的機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，新能源汽車現(xiàn)在出現(xiàn)了三個(gè)新特點(diǎn)。

　　首先是特斯拉Model 3已經(jīng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)，準(zhǔn)備上市，這款車在全球領(lǐng)域內(nèi)都被給予厚望，因?yàn)槿绻@款車最終能成功，就印證了在新能源汽車領(lǐng)域內(nèi)極為重要的一點(diǎn)，那就是新能源汽車可以脫離補(bǔ)貼，成為一個(gè)大產(chǎn)業(yè)。

　　其次，全球主流汽車企業(yè)，奔馳、寶馬、大眾、福特，都先后推進(jìn)了自己的新能源汽車計(jì)劃。就在前幾天，沃爾沃宣布，2019年之后不再銷售傳統(tǒng)車型，全部銷售純電動(dòng)或混動(dòng)車。傳統(tǒng)車企全面向新能源汽車領(lǐng)域傾斜。對(duì)于傳統(tǒng)汽車廠商而言，多賣一輛新能源車不一定會(huì)帶來銷售的增量，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)因此少賣一輛傳統(tǒng)汽車。因此，這種決定說明了一個(gè)重要的問題，就是在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，全面推進(jìn)新能源汽車的各項(xiàng)條件已經(jīng)成熟，新能源汽車真正進(jìn)入大發(fā)展的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)到來。

　　第三，在政策層面上，現(xiàn)在燃油積分和新能源積分的征求意見稿已經(jīng)出臺(tái)。隨著補(bǔ)貼的收緊而未來的推出，未來積分制將成為代替補(bǔ)貼的長(zhǎng)效機(jī)制，這對(duì)汽車企業(yè)將形成產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和指引。

　　當(dāng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)全面鋪開，未來可能還會(huì)有一連串的新進(jìn)展來提升這個(gè)板塊的估值。如果未來有車型成功了，成為“爆款”，可以復(fù)制了，就會(huì)有很大的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間。新能源汽車產(chǎn)業(yè)空間很大，投資空間也很大。

　　從投資布局角度來看，他比較看好新能源汽車上游。他認(rèn)為，需要用全球性地眼光來看待A股的新能源汽車布局方向。“我國(guó)上游的鋰礦石資源，具有全球定價(jià)能力。這在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，其他的A股不具備的。”從目前情況來看，除了新能源汽車將帶來鋰電池的大量需求之外，無論是智能化可穿戴設(shè)備等的發(fā)展，都需要電池。而目前看來，鋰依然是最適合的電池材料。

　　一方面，電池的需求放量，而另一方面，上游鋰礦公司還具有世界級(jí)儲(chǔ)量，對(duì)鋰價(jià)具有定價(jià)權(quán)。“這種標(biāo)的很少，可以長(zhǎng)期持有。”吳昊表示。

　　銀行板塊下半年同樣有機(jī)會(huì)

　　除了新能源汽車板塊，吳昊下半年也比較看好金融板塊。

　　他認(rèn)為，從去年底到現(xiàn)在趨勢(shì)開始上行，銀行邊際回報(bào)率在改善，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在降低，去年供給策改革之后，大量資產(chǎn)被盤活，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)被大幅消除。而從市場(chǎng)估值來看，銀行股估值長(zhǎng)期維持在比較低的水平。如果回報(bào)率上升和風(fēng)險(xiǎn)下降，估值再接著往下走的空間相當(dāng)有限。

　　“縱觀銀行股估值歷史，現(xiàn)在也處于銀行股估值水平比較低的時(shí)期，對(duì)我來說，我只要賺取資產(chǎn)增值的收益，并長(zhǎng)期持有，我相信經(jīng)過一段較長(zhǎng)時(shí)期，收益率一定不差。”吳昊向記者介紹，他還會(huì)根據(jù)政策環(huán)境和利于哪些銀行，在各類銀行中做一些選擇。去年底他布局比較多的是城商行，但在銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管加強(qiáng)之后，他換成了四大行。