主持人 ： 王總站在一個機構投資者掌舵人的高度上給我們描繪了下半年以及今后證券市場的態勢。不過個人投資者也很關心近期或者是近一段時間的漲跌，包括最近股市毫無抵抗地調整了百分之十幾，有很多離場觀望或是持幣待購的投資者非常關心這次調整的原因是什么，會持續多久？未來可以在什么樣的情況下再回到這個市場，重新找到投資的機會。

　　王國衛 ： 這一段時間市場下跌，很多投資者也比較關心，包括華安的客戶服務中心也接到很多電話，我們也給投資者做出解答。就我們的觀察，這次調整是很正常的。因為即使是一個好的市場，也不存在一路上漲永不回調的狀態，這可能是我們所追求的理想的狀況，但實際上現實生活中是不存在的。

　　為什么會發生調整呢？有幾個方面的原因：

　　第一，比如說大家普遍認為最近融資速度比較快，融資節奏比較緊。我們可以看到IPO、增發的規模都比較大。我們感覺這是一個表面的現象。

　　第二個原因，可能更多是來自于市場。我們可以看到今年上半年市場在上漲過程中主要有兩個線條比較明顯。第一個是

股權分置改革給各個行業帶來了很多機會，也就是說給很多公司的股價提供了一些支持性上漲的依據。我們覺得實際上今年上半年很多公司在股改過程中，股價的表現是有一定程度上泡沫的成分，也就是說股價有虛估的成分。大家可以看到今年上半年，凡是股改的公司，不管基本面怎么樣，公司發展的前景怎么樣，在股改停牌前都受到大家的議論，復牌之后又成為很多新資金和游資建倉的對象和建倉的起點，這就偏離了投資者遵循的基本價值的取向。

　　第二個線索，上半年大家看到各種媒體和專業機構談的比較多的是資產重估。我們認為資產重估對證券市場而言僅僅是一個故事。因為作為一個

股票的投資者，不太能夠分享到資產重估的好處，資產重估帶來增值的部分比較容易被產業投資或者是股權投資者拿到，因為他們可以通過更換管理層，變賣經營無效率的資產，來達到會計上所謂的重估。但是在目前的階段上，對股票投資人來說，無法把握什么時候把這些無效率的資產經過重估以后，變現的這部分增值了價值。

　　所以我們可以看到今年上半年這兩個線索，對3季度和今年下半年來說就變成了一個壓力。比如股價中產生的一些溢價就要回到正常的水平，馬上要披露報表，3季度的情況步態理想，對機構也好，對個人也好，都會有心理上的一個壓力。我們感覺在3季度和4季度回估的壓力會更大一些，我們判斷市場上會出現一定程度上結構性的調整。

　　主持人 ： 我們注意到華安的目前正在發行一只新基金華安宏利，市場往往經歷行情上漲的時候發行基金非常火爆，市場調整的時，發行基金規模不是很理想的情況，但是歷史的數據經常是跟投資者的熱情相背道，造成大規模基金小業績，小規模基金大業績的狀況。剛才談到了近期下跌的原因，也對市場做了展望。華安選擇這個時間發行這個基金，王總監或者是陳經理的信心來自哪兒？或者請您簡單介紹一下這是一只什么樣的一只基金，風險跟收益狀況什么樣？適合哪類投資者進行投資？

　　王國衛 ： 這是一個很有趣的現象，基金發行好的時候，最后經營情況不是太理想，發行困難的時候，最后的結果總是超出投資人的預期。這個現象不僅是今年出現，以前也出現過，2004年甚至2005年，當時市場不好的時候，資金發行異常困難。但是困難以后，投資人回頭一看，當時很勉強的覺得冒了很大風險認購的這部分基金還是獲得了比較理想的收益，反而出現賺錢效應的時候，大家都去蜂擁入市，最后結果還不是太理想，這可能就是賺錢效應和虧錢恐懼的一種集中的表現。選擇這樣一個時點發行華安宏利基金是有充分考慮的。現在發行這個基金，應該是華安歷史上發行基金最好的一個時點，我們在2001年發行了華安創新，2002年發行了一個指數基金，2004年發行了華安保利配置型基金，當時的情況比現在要嚴峻得多，跟歷史情況相比，華安現在的發行機會是最好的。我們的信心可能主要表現在幾個方面，第一是來自于對市場結構性調整機會的把握，這種機會在下半年可能捕捉得會更多一些，可以開句完小玩笑，如果都像上半年行情，基金公司存在的價值不大，因為任何一個人只要買了股票以后，也不管基本面好壞都可以賺錢，這個現象是不正常的，也是不可以持續的。

　　所以，下半年，在變革中還是存在很多機會，但是如果沒有一個很強的團隊，沒有很扎實的專業能力，沒有很寬的覆蓋面，是捕捉不到這種機會的。這個基金發行，應該說在結構調整過程中是輕裝上陣可以捕捉很多機會的。

　　第二，這個基金我們把它定位為以大中盤為主的基金。為什么會做這么一個定位呢？跟我們后面影響市場的一些主要因素有關，比如說融資、融券的推出，對大盤股也是一種好處。第二，像股指期貨的推出，這樣一些大的品種可以說是戰略性資源的品種。第三，可以看到2007年或2008年稅制改革如果得以實施，對那些稅負比較大的公司，帶來的收益還是可以看得見的。

　　所以，從幾個方面來看，我覺得這個基金的定位也是比較準確的。我們雖然覺得現在發行上可能經歷了市場的調整，發行上我們需要向投資人傳遞更多的信息，傳遞我們的理念，投資人可能也會因為這段調整有所觀望，但是從投資上可能是一個比較好的機會。

 

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