凱石金融產(chǎn)品研究中心*主題報(bào)告 高級(jí)分析師：桑柳玉 分析師：郭志斌

　　內(nèi)容摘要

　　關(guān)于基金定投，成本也和最后的收益息息相關(guān)。針對所投資基金的不同收費(fèi)模式，選擇適合自己的模式，能夠有效降低成本，提升收益。

　　基金費(fèi)用介紹：前端收費(fèi) VS 后端收費(fèi) VS C類份額

　　前端收費(fèi)：在申購基金時(shí)，就支付申購費(fèi)用

　　后端收費(fèi)：申購基金時(shí)不馬上支付，而在贖回時(shí)才支付申購費(fèi)用

　　C類份額：沒有申贖費(fèi)，按日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)

　　幾種常見前后端收費(fèi)模式介紹及實(shí)證

　　模式1

　　　模式2

　　結(jié)合投資時(shí)間和前端打折優(yōu)惠選擇最優(yōu)方案

　　前端費(fèi)率折扣越高，前端收費(fèi)越有利。

　　投資時(shí)間越長，后端費(fèi)率越有利。

　　定投基金推薦

　　銀華中小盤精選

　　民生加銀策略精選

　　易方達(dá)科翔

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：所投資基金應(yīng)該長期關(guān)注，謹(jǐn)防基金經(jīng)理風(fēng)格變化和基金經(jīng)理變更。

　　關(guān)于基金定投，除了選擇合適的基金以及合適的投資方法外，成本也和最后的收益息息相關(guān)?；鸲ㄍ吨?，成本主要體現(xiàn)在申購的費(fèi)用上。針對所投資基金的不同收費(fèi)模式，選擇適合自己的模式，能夠有效降低成本，提升收益。

　　基金費(fèi)用介紹：前端收費(fèi) VS 后端收費(fèi) VS C類份額

　　開放式基金申購費(fèi)用上，一般有兩種收費(fèi)形式，一是前端收費(fèi)，另一種是后端收費(fèi)。前端收費(fèi)是指投資者在申購基金時(shí)，就支付申購費(fèi)用；后端收費(fèi)是指投資者申購基金時(shí)，不馬上支付申購費(fèi)用，而是在贖回時(shí)才支付申購費(fèi)用。后端收費(fèi)一般是分段設(shè)置，隨著持有時(shí)間的增長而遞減，有些在超出一定期限后，后端收費(fèi)還可以完全免除。長期來看，采用后端收費(fèi)模式比前端收費(fèi)費(fèi)率更加便宜，后端收費(fèi)也是為了鼓勵(lì)投資者更長期持有基金。具體計(jì)算上：后端申購費(fèi) = 贖回份額 × 申購日基金份額凈值 × 適用的后端申購費(fèi)率，即后端申購費(fèi)按照申購時(shí)的凈值計(jì)算。

　　除了前端收費(fèi)和后端收費(fèi)模式，有些基金還針對短期投資者推出了C類份額。與一般的份額（A類）設(shè)有申購費(fèi)和贖回費(fèi)不同的是，C類份額沒有申購費(fèi)，沒有贖回費(fèi)，但是會(huì)在整個(gè)基金資產(chǎn)中計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)，一般有年化0.5%、年化1.0%、年化1.5%等形式。假設(shè)A類申購費(fèi)+贖回費(fèi)為2.0%，那么針對上述3種銷售服務(wù)費(fèi)的計(jì)提方式，單次投資時(shí)間分別短于4年（0.5%銷售服務(wù)費(fèi)）、2年（1.0%銷售服務(wù)費(fèi)）、1.3年（1.5%銷售服務(wù)費(fèi)）時(shí)，可以選擇C類份額。而定投是一種倡導(dǎo)長期投資的方式，C類份額在長期投資中費(fèi)用會(huì)更高，所以下文僅對前端收費(fèi)和后端收費(fèi)模式展開實(shí)證討論。

　　幾種常見前后端收費(fèi)模式及實(shí)證

　　以基金A為例，申購費(fèi)用如下表所示：

　　一般來說，定投的金額是較小的，選擇前端申購的話費(fèi)率為1.50%；而后端收費(fèi)的話與持有年限緊密相關(guān)。以基金A的申購費(fèi)用為例，年限小于1年時(shí)，后端申購費(fèi)率高于前端申購費(fèi)；而超過1年后，后端申購費(fèi)用降低到1.00%，低于前端申購費(fèi)。利用該申購費(fèi)率，可以計(jì)算出定投整體費(fèi)率和定投時(shí)長的關(guān)系。

　　以基金A投資為例，每月月末進(jìn)行普通定額定投，定投金額為1000元，如果采用前端收費(fèi)，費(fèi)用一直都是1.50%；如果采用后端收費(fèi)，前12個(gè)月的費(fèi)用一直都是1.80%，到第13個(gè)月起，首次投資的年限超過1年，首次投資的申購費(fèi)率變?yōu)?.00%，整體定投的申購費(fèi)用開始下降，第20個(gè)月時(shí)，后端收費(fèi)式的定投整體費(fèi)率降到1.48%，即如果此時(shí)結(jié)束定投，申購的費(fèi)用僅為1.48%。所以投資者在定投基金A時(shí)，如果預(yù)期定投時(shí)間少于20個(gè)月，那應(yīng)該選擇前端收費(fèi)的方式；如果預(yù)期定投時(shí)間長于20個(gè)月，那應(yīng)該選擇后端收費(fèi)的方式，而且定投時(shí)間越長，費(fèi)率越低。

　　圖1 基金A定投前后端申購費(fèi)率比較

　　類似的，定投的金額一般是較小的，選擇前端申購的話費(fèi)率為1.50%；而后端收費(fèi)的話與持有年限緊密相關(guān)。以基金B(yǎng)的申購費(fèi)用為例，年限小于1年時(shí)，后端申購費(fèi)率高于前端申購費(fèi)；而超過2年后，后端申購費(fèi)用降低到1.50%，與前端申購費(fèi)用持平；在超過3年后，后端申購費(fèi)用降低到1.20%，首次低于前端費(fèi)用。利用該申購費(fèi)率，可以計(jì)算出定投整體費(fèi)率和定投時(shí)長的關(guān)系。

　　以基金B(yǎng)投資為例，每月月末進(jìn)行普通定額定投，定投金額為1000元，如果采用前端收費(fèi)，費(fèi)用一直都是1.50%；如果采用后端收費(fèi)，前12個(gè)月的費(fèi)用一直都是1.80%，到第13個(gè)月起，首次投資的年限超過1年，首次投資的申購費(fèi)率變?yōu)?.50%，整體定投的申購費(fèi)用開始下降，但仍高于前端申購費(fèi)用；到第25個(gè)月起，首次投資的年限超過2年，首次投資的申購費(fèi)率變?yōu)?.20%，第37個(gè)月時(shí)，后端收費(fèi)式的定投整體費(fèi)率降到1.48%，即如果此時(shí)結(jié)束定投，申購的費(fèi)用僅為1.48%。所以投資者在定投基金A時(shí)，如果預(yù)期定投時(shí)間少于37個(gè)月，那應(yīng)該選擇前端收費(fèi)的方式；如果預(yù)期定投時(shí)間長于37個(gè)月，那應(yīng)該選擇后端收費(fèi)的方式，而且定投時(shí)間越長，費(fèi)率越低。

　　結(jié)合投資時(shí)間和前端打折優(yōu)惠選擇最優(yōu)方案

　　在實(shí)際定投中，無論是通過銀行，還是通過三方，或是通過基金直銷，基金公司為了吸引投資者進(jìn)行定投，會(huì)進(jìn)行前端費(fèi)率打折優(yōu)惠的活動(dòng)，常見的費(fèi)率優(yōu)惠有8折、6折、4折等；而后端費(fèi)率一般不打折，投資者在具體投資中可根據(jù)自己計(jì)劃的定投時(shí)長和費(fèi)率打折情況，優(yōu)選適合自己的申購模式。總體上看：前端費(fèi)率折扣越高，前端收費(fèi)越有利；投資時(shí)間越長，后端費(fèi)率越有利。

　　以基金A投資為例，費(fèi)率折扣越高，對于采用前端收費(fèi)模式越有利。如圖1所示，后端費(fèi)用隨著投資時(shí)間的增加而遞減，針對不同的投資時(shí)長及打折優(yōu)惠進(jìn)行選擇。比如：定投時(shí)間預(yù)定4年，如果前端有5折及以下的優(yōu)惠，選擇前端申購，否則選擇后端申購；再比如定投時(shí)間預(yù)定8年，如果前端有2折及以下的優(yōu)惠，選擇前端申購，否則選擇后端申購。

　　基金B(yǎng)的后端收費(fèi)整體高于基金A，所以在同等前端費(fèi)率情形下，需要定投更長時(shí)間，后端收費(fèi)才能更加便宜。當(dāng)然，本文僅僅對幾種常見的前后端收費(fèi)模式進(jìn)行測算，實(shí)際投資中可能面臨更多的收費(fèi)模式，需投資者根據(jù)自己的投資期限、投資基金的收費(fèi)模式、定投平臺(tái)的費(fèi)率優(yōu)惠選擇適合自己的費(fèi)率模式。

　　定投基金推薦

　　銀華中小盤精選（180031.OF）：基金經(jīng)理為李曉星、王華，成長風(fēng)格?；鸾?jīng)理在行業(yè)周期向上的行業(yè)里精選內(nèi)生增長持續(xù)的個(gè)股，并對個(gè)股做一定的波段交易。成長股長期來看依然會(huì)有所表現(xiàn)，符合業(yè)績優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)；成長風(fēng)格必然伴隨著比較大的波動(dòng)，符合波動(dòng)性高的標(biāo)準(zhǔn)。

　　民生加銀策略精選（000136.OF）：基金經(jīng)理為孫偉、宋磊，成長風(fēng)格?；鸾?jīng)理自下而上選擇行業(yè)景氣度高、業(yè)績持續(xù)增長、市場競爭格局較好的行業(yè)龍頭股，并疊加個(gè)股波段和小幅的倉位控制，風(fēng)格有比較好的持續(xù)性，長期業(yè)績優(yōu)秀。

　　易方達(dá)科翔（110013.OF）：基金經(jīng)理為陳皓，成長風(fēng)格，側(cè)重景氣行業(yè)個(gè)股市值空間把握，獲取企業(yè)中期成長收益，組合相對分散，少數(shù)集中，風(fēng)格具有較好的持續(xù)性，歷史業(yè)績優(yōu)秀。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：所投資基金應(yīng)該長期關(guān)注，謹(jǐn)防基金經(jīng)理風(fēng)格變化和基金經(jīng)理變更。