國泰君安證券和海通證券昨天晚上公告，今天復牌了，這兩家屬于證券行業龍頭，合并是大事，疊加近期股市上漲，這兩家停牌至今，不論是大盤還是證券行業，都累積了相當漲幅。

　　這其中就蘊含著一定的ETF隱藏收益。

　　有人會說不對啊，泥沼老哥，你寫基金這樣多年了，你難道不知道有個東西叫“指數收益法”？

　　基金都按照指數收益法計算停牌期間國泰君安和海通證券的表現了，除非這兩個股票復牌以后相對指數有超額表現，那樣才有空間啊。

　　你還是沉浸在國慶假期之中，還沒恢復過來？

　　指數收益法不差，但是指數收益法有個例外——ETF。

　　大家看基金公告，下圖這是國泰基金的公告，國泰基金擁有場內最大的證券ETF，512880。

　　大家看我畫線的地方——指數收益法，ETF除外。

　　國泰基金是這樣，第二大的券商ETF，華寶基金的512000也是，ETF除外，不過華寶基金的公告還單獨提到了ETF聯接基金，這一點大家注意。

　　看到這里，有人會問了，大家都用指數收益法來計算，防止套利，保護持有人利益，憑什么ETF除外，ETF難道就不保護持有人利益了嗎？

　　這和ETF特殊的申購贖回機制有關——股票申購贖回，投資者申購ETF需要一籃子股票，贖回ETF也不給你現金，也是給你一籃子股票。

　　而且ETF每個交易日都會公布一個申購贖回清單——里面會寫各類數據，比如申購上限，贖回上限，申購ETF你需要準備哪些股票，每只股票需要多少股，如果你懶得準備（或是跨市場的股票），你可以選擇使用現金來替代（當然現金相對股票來說就得多交錢，多退少補）。

　　可以說是非常細節的一個東西，大家可以去看看，限于篇幅原因，下圖這是部分截圖，成分股太多，沒有截取全，周知。

　　這兩大證券ETF對國泰君安證券和海通證券均不采用指數收益法的奧秘就在這個ETF申贖清單里面，我本文說的ETF套利機會也在這里面。

　　下面以國泰基金證券ETF，512880的申贖清單來說明，華寶基金的券商ETF，512000也是類似，就不一一舉例了。

　　大家看，ETF申贖清單里面，每只個股都寫得很清楚，需要用多少個股，是否可以用現金替代，無非多交10%的現金，等著多退少補。

　　但是，海通證券和國泰君安這里寫了——“必須”。

　　別的股票，比如西南證券，東方證券啥的，你都拿著現金就行，但是停牌的海通和國君只能拿著這兩家的股票來申購，你拿著股票來申購ETF，歡迎，沒有這兩個股票，不好意思，沒門。

　　你沒有這兩家股票來申購，直接拒絕你，直接把套利大軍擋在外面——我覺得這兩個股票復牌會大漲，我就想套利這兩個股票，想盡辦法搞到更多這兩家股票。

　　結果你非要我拿這兩家股票來申購，等于我申購，我的這兩家股票還少了，自然而然不申購了。（備注：ETF可以通過設置現金替代標志位必須的方式防止投資者獲取這兩只股票）

　　這就是ETF為什么可以除外——其他基金用指數收益法來防止套利，ETF因為特殊的股票申贖的機制，直接在ETF申贖清單設置即可，用這種方式來防止套利。

　　那么回到標題，泥沼老哥，你正文說了申購贖回不能套利了，還有啥隱藏收益啊。

　　這兩個股票以前停牌了，這兩個股票還是用節前停牌前的估值（因為沒用指數收益法），所以今天復牌了，這等于隱藏收益逐步開始釋放。

　　當然不止是這兩家，也所有的證券ETF從復牌開始會逐步釋放隱藏的國泰君安和海通證券之前沒有上漲的收益，這期間相對于場外的（已經采用指數收益法）普通證券行業指數基金有超額收益。

　　本文為ETF科普文章，非廣告，本文可以有廣告，但是本文真沒有廣告。

　　總結：

　　1、普通基金對于停牌股票采用指數收益法來防止套利大軍，保護投資者利益，ETF因為特殊的股票申購贖回機制，直接通過申贖清單控制即可。

　　停牌股票復牌大漲，ETF相對普通基金會逐步釋放停牌股的隱藏收益，當然如果停牌股大跌，也可能是隱藏虧損。

　　ETF有隱藏收益，不代表ETF就能上漲，ETF走勢還要看指數本身，防個別人抬杠。

　　2、每個交易日早上會公布的ETF申贖清單，非常詳盡，對于想參與ETF的投資者來說是一個好東西，奧妙有時候就在細節之中。

　　（轉自：投基摸狗）

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責任編輯：石秀珍 SF183