行業產品發展的一些建議

　　完成一級行業布局

　　目前國內行業交易型產品主要集中在金融地產與醫藥衛生兩個行業，一些行業仍稀缺產品，特別是跟蹤一級行業的產品。從美國行業ETF的發展案例來看，完整的一級行業ETF是各個基金公司的代表性產品，并且規模也占行業ETF的主要部分。例如在我們的上一篇報告中統計出，8家基金公司的主要行業產品規模就占了美國全部行業ETF總規模的超過60%，這里的主要行業產品多數都是一級行業產品。而從SSgA、BlackRock、FirstTrust這三家既推出了代表性一級行業產品，又有豐富的細分行業產品的基金公司旗下產品規模來看，一級行業產品的平均規模要顯著非一級行業產品的平均規模，甚至一級行業產品中規模最小的產品也要大于非一級行業產品的平均規模。

表15美國基金公司旗下一級行業ETF平均規模與其全部產品平均規模

產品系列 一級行業ETF平均規模(億美元) 一級行業ETF最小規模(億美元) 非一級行業產品平均規模(億美元) SSgA 97.83 52.38 7.51 BlackRock 16.78 4.58 8.78 First Trust 10.63 2.10 1.83

資料來源：Bloomberg，海通金融產品研究中心

　　　　橫向來看，目前國內交易型行業產品的行業集中度也過分偏向金融地產和醫藥衛生，未來這種局面肯定會有所調整，在行業上的分配肯定會相對均衡。短期追逐熱點細分行業，不見得會比先行布局暫時冷門的一級行業產品長遠來說更加能夠擴張基金公司規模。

　　　　4.2行業資產配置策略產品開發

　　　　近年來，海外行業資產配置策略逐步流行。這類策略不是在行業內選股，而是以行業為整體投資對象，收益來源于行業相對市場的超額收益。實際上，美國行業ETF的一個重要投資群體就是共同基金。以最大的SSgA行業ETF系列產品為例，共同基金共持有S&P 500行業ETF 96.5億美元，占比達到10.7%。

表18 S&P500 行業ETF基金持有占比

產品名稱 基金持有市值(單位：億美元) 總資產凈值(單位：億美元) 占比 Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund 9.18 67.13 13.68% Consumer Staples Select Sector SPDR Fund 6.52 75.76 8.60% Energy Select Sector SPDR Fund 6.27 102.42 6.13% Financial Select Sector SPDR Fund 20.76 186.65 11.12% Health Care Select Sector SPDR Fund 18.80 111.27 16.90% Industrial Select Sector SPDR Fund 9.41 86.93 10.83% Materials Select Sector SPDR Fund 6.82 51.08 13.36% SPDR Dow Jones REIT ETF 1.80 26.20 6.85% Technology Select Sector SPDR Fund 15.58 138.58 11.24% Utilities Select Sector SPDR Fund 1.37 54.87 2.50%

資料來源：Lipper，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-9-30

　　我們統計出各只基金持有S&P 500行業ETF的數據。Virtus Dynamic AlphaSector Fund是持有S&P 500行業ETF最多的一只基金，持有市值達到34.4億美元，占其資產凈值比例接近100%。10只S&P 500行業ETF中該基金持有了其中7只。這只成立于2009年10月的共同基金就是一只以S&P 500行業ETF為投資標的創新策略產品。此外，Met Investors Series BlackRock Global Tactical Strategies Portfolio也持有S&P 500行業ETF超過20億美元。該基金是BlackRock為MetLife進行年金管理的產品，使用ETF作為投資工具，在將組合波動率控制在10%左右的前提下尋求長期資產增值。

表19 S&P500 行業ETF前十大基金持有人

基金名稱 持有市值(單位：億美元) 占其投資組合比例 Virtus Dynamic AlphaSector Fund 34.37 99.99% Met Investors Series BlackRock Global Tactical Strategies Po 24.87 44.18% Virtus Allocator Premium AlphaSector Fund 2.88 36.15% The Giralda Fund 2.09 80.21% Met Investors Series - SSgA Growth and Income ETF Portfolio 1.83 6.01% Direxion Daily Healthcare Bull 3X Shares 1.82 100.00% Virtus Global Premium AlphaSector Fund 1.48 60.53% AST BlackRock Global Strategies Portfolio 1.28 18.27% AdvisorOne Amerigo Fund 1.06 21.89% The Arrow DWA Tactical Fund 1.00 42.31%

資料來源：Lipper，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-9-30

　　　　這類以行業配置為主的公募產品實際上類似于FOF。基金公司不僅可以通過這類產品的推出豐富自身投資策略，還能通過配置公司旗下的被動性產品實現資產規模的雙重擴張。

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