行業ETF系列報告二

　　百草權輿——國內交易型行業基金

　　國內交易型行業基金現狀：國內能夠在交易所進行買賣的行業型基金包括行業ETF、部分行業主題ETF與行業分級基金B份額。目前行業ETF產品共計18只產品44億規模；行業主題ETF共有6只，總規模20億；行業分級基金共有14只，總規模80億(B份額)。

　　國內交易型行業基金特點：1、產品規模增長迅速但行業整體發展停滯：交易型行業基金不到兩年時間從12億增長至145億，2013年規模增長主要來自于行業ETF，2014年的規模增長則主要來自于行業主題分級B。但是近3年國內所有的交易型股票型被動基金的總規模基本上不變甚至還略有下降。2、產品行業布局集中：以行業口徑統計目前交易型行業基金的分布情況，金融地產成為絕對熱門行業，占所有交易型行業基金總規模的51.4%。另外醫藥衛生、工業也相對熱門，而信息技術、能源、原材料、可選消費、電信服務、公用事業則屬于冷門行業。3、行業ETF與分級產品持有人結構迥異：行業ETF持有人以機構投資者為主，華夏上證行業ETF的平均機構持有人持有資產占比達到55.2%；行業分級B的持有人基本以個人投資者為主，機構投資者持有占比最高的國泰國證醫藥衛生B持有比例也僅為不到30%。

　　分級還是ETF ：今年以來行業分級風頭蓋過了去年還很熱門的行業ETF，基金公司應該推出行業分級產品還是行業ETF？結合國內分級和行業ETF，以及美國杠桿行業ETF與行業ETF的持有人結構與規模變化特征，我們得到這樣的結論，不論是在證券市場發展的初級階段還是在相對成熟階段，行業ETF適用于以資產配置為主要投資目標的機構，機構投資者是行業ETF的主要持有人；而杠桿型產品的主要持有人為以短線投機或者戰術性投資的個人投資者。因此基金公司在推出行業產品時就要明確自己希望吸引的哪一個投資群體。從資本市場的發展趨勢來看，未來肯定是機構投資者會逐步成為市場主體，所以行業ETF可能面向的是未來；但是從當前國內證券市場散戶為主的情況來看，行業分級產品無疑能夠有立竿見影的效果，可能能夠立刻獲得一個比較可觀的規模。

　　行業產品發展的一些建議：1、完成一級行業布局：目前國內行業交易型產品主要集中在金融地產與醫藥衛生兩個行業，一些一級行業的產品欠缺。從美國行業ETF的發展案例來看，完整的一級行業ETF是各個基金公司的代表性產品，并且規模也占行業ETF的主要部分。短期追逐熱點細分行業，不見得會比先行布局暫時冷門的一級行業產品長遠來說更加能夠擴張基金公司規模。2、行業資產配置策略產品開發：近年來海外行業資產配置策略逐步流行。這類策略不是在行業內選股，而是以行業為整體投資對象，收益來源于行業相對市場的超額收益。美國行業ETF的一個重要投資群體就是共同基金。以最大的SSgA行業ETF系列產品為例，共同基金共持有S&P 500行業ETF 96.5億美元，占比達到10.7%。以行業配置為主的公募產品實際上類似于FOF。基金公司不僅可以通過這類產品的推出豐富自身投資策略，還能通過配置公司旗下的被動性產品實現資產規模的雙重擴張。

        交易型行業基金

　　隨著國內市場對于ETF這類交易所交易型產品接受程度的不斷提升，眾多基金公司也開始推出行業型產品。與美國市場主要以行業ETF為主的情況不同，國內能夠在交易所進行買賣的行業型基金并不只有行業ETF一類，還包括了行業主題ETF與行業分級基金B份額。我們將行業ETF，部分的行業主題ETF和行業分級基金B份額統稱為交易型行業基金，下面先對這些產品進行一些梳理。

　　    行業ETF

　　2013年3月，華夏基金推出5只以上證行業指數為跟蹤標的的ETF，是國內首批行業ETF產品。雖然在此之前也有若干帶有行業性質的ETF，如國泰金融ETF(標的指數為上證180金融股指數)，深證TMT 50 ETF(標的指數為深證TMT50指數)，但是這類產品的標的指數并非屬于某一種完備的行業分類，所以應該被劃歸為主題基金范疇。

　　行業ETF推出之初，規模擴張十分迅速，2013年2季度末規模不到14億元，到當年年底就已經達到44億。今年以來雖然產品數量增加了，但是規模一直在40億元左右波動。

　　截止至目前為止共有8家公司推出18只行業ETF。數量和規模上仍是華夏最多，5只產品共計12.4億元。規模最大的一只產品為剛剛成立的南方中證500醫藥衛生ETF，規模達到11.8億元。

表1 行業ETF

ETF 管理公司 成立日期 標的指數 資產凈值(單位：元) 華夏上證金融地產ETF 華夏基金 2013-03-28 上證金融地產行業指數 290,997,000 華夏上證能源ETF 華夏基金 2013-03-28 上證能源行業指數 92,454,000 華夏上證醫藥衛生ETF 華夏基金 2013-03-28 上證醫藥衛生行業指數 458,693,500 華夏上證原材料ETF 華夏基金 2013-03-28 上證原材料行業指數 88,623,200 華夏上證主要消費ETF 華夏基金 2013-03-28 上證主要消費行業指數 307,774,800 匯添富中證金融地產ETF 匯添富 2013-08-23 中證金融地產指數 181,563,144 匯添富中證能源ETF 匯添富 2013-08-23 中證能源指數 96,669,075 匯添富中證醫藥衛生ETF 匯添富 2013-08-23 中證醫藥衛生指數 149,725,134 匯添富中證主要消費ETF 匯添富 2013-08-23 中證主要消費指數 95,430,297 國投瑞銀滬深300金融地產ETF 國投瑞銀 2013-09-17 滬深300金融地產指數 917,582,579 易方達滬深300醫藥衛生ETF 易方達 2013-09-23 滬深300醫藥衛生指數 125,286,000 廣發中證全指可選消費ETF 廣發基金 2014-06-03 中證全指可選消費指數 50,056,146 嘉實中證醫藥衛生ETF 嘉實基金 2014-06-13 中證醫藥衛生指數收益率 240,278,400 嘉實中證主要消費ETF 嘉實基金 2014-06-13 中證主要消費指數收益率 44,066,800 嘉實中證金融地產ETF 嘉實基金 2014-06-20 中證金融地產指數收益率 29,162,500 景順長城中證800食品飲料ETF 景順長城 2014-07-18 中證800食品飲料指數 83,351,200 景順長城中證醫藥衛生ETF 景順長城 2014-07-18 中證醫藥衛生指數 108,263,300 南方中證500醫藥衛生ETF 南方基金 2014-10-30 中證500醫藥衛生指數 1,183,826,953

資料來源：Wind，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-11-11

　　　　從行業分布上來看，并沒有做到全行業的覆蓋。按照一級行業分類來說，產品集中在材料、能源、消費、醫藥、金融地產，而工業、信息、電信、公用事業行業并沒有相應行業產品。醫藥衛生和金融地產成為產品規模最大的兩個行業。

表2 行業分布

行業 產品數量 資產凈值(單位：億元) 醫藥衛生 6 22.66 金融地產 4 14.19 主要消費 4 5.31 能源 2 1.89 原材料 1 0.89 可選消費 1 0.50

資料來源：wind，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-11-11

　　從是否跨市場來看，除華夏的產品使用上證行業指數外，其他產品指數樣本股均跨滬深兩市。

　　從行業指數選擇來看，廣發中證全指可選消費ETF以中證全指行業指數作為跟蹤標的，而中證全指樣本股基本包含滬深兩市全部股票，可以說是樣本覆蓋面最廣的產品。國投瑞銀滬深300金融地產ETF和易方達滬深300醫藥衛生ETF在滬深300之內進行行業分類，因此樣本股覆蓋范圍最小，平均市值也最大。嘉實基金、匯添富、景順長城均以中證行業指數為標的，中證行業指數以中證800指數成分股進行行業分類。南方基金另辟蹊徑，選擇中證500行業指數作為跟蹤標的。另外，景順長城中證800食品飲料ETF是唯一一只以二級行業指數為跟蹤標的的產品。

　　　　與海外行業ETF類似，不同公司的產品之間也出現了撞車現象，特別是匯添富和嘉實基金。以中證醫藥衛生指數為標的的產品有3只，分別是匯添富中證醫藥衛生ETF、嘉實中證醫藥衛生ETF和景順長城中證醫藥衛生ETF；以中證金融地產指數為標的的產品有2只分別是匯添富中證金融地產ETF和嘉實中證金融地產ETF；以中證主要消費指數為標的的產品有2只，分別是匯添富中證主要消費ETF和嘉實中證主要消費ETF。

表3 標的指數出現重合的產品

標的指數 產品名稱 成立日期 資產凈值(單位：億元) 中證金融地產指數 匯添富中證金融地產ETF 2013-8-23 1.82 嘉實中證金融地產ETF 2014-6-20 0.29 中證醫藥衛生指數 匯添富中證醫藥衛生ETF 2013-8-23 1.50 嘉實中證醫藥衛生ETF 2014-6-13 2.40 景順長城中證醫藥衛生ETF 2014-7-18 1.08 中證主要消費指數 匯添富中證主要消費ETF 2013-8-23 0.95 嘉實中證主要消費ETF 2014-6-13 0.44

資料來源：wind，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-11-11

　　行業主題ETF與行業分級基金B份額

　　行業ETF的本質就是一種在交易所上市交易的以行業指數為標的的指數型開放式基金，功能上行業ETF可以滿足投資者的高流動性行業投資需求。而國內還有一些基金也可以滿足投資者的這類需求，例如行業主題ETF和行業分級基金B份額。因此在討論交易型行業基金在國內的發展情況時不能忽視這兩類產品。

　　行業主題ETF與行業ETF的區別在于前者的標的指數屬于主題指數的范疇。從指數編制的出發點來說，行業指數是按照上市公司主營業務的行業歸屬來確定成分股，而主題指數是著眼于一種投資邏輯，著眼于市場長期驅動因素的跟蹤。但是當主題指數細化到有明確的行業特性后，兩者的差別并不大。比較通行的區分方法就是看指數編制公司的分類，指數公司對其指數通常都會有明確分類，如果某指數定義為行業指數，那以此為標的的基金就是行業基金；如果指數被定義為主題指數，那以此為標的的基金就是主題基金。

　　近年來基金公司推出了眾多的行業主題ETF，雖然類別不是嚴格意義上的行業ETF，但是其標的指數有明確的行業屬性。不過市場上有一些主題基金實際上覆蓋了幾個一級行業，例如招商上證消費80ETF就包括了可選消費、主要消費和醫藥衛生行業，這類基金行業性質相對模糊，因此我們并不把它放在交易型行業基金范疇。

　　 目前行業性明確的行業主題ETF共有6只，總規模19.9億，規模最大的產品為國泰上證180金融ETF，單只產品規模就達到16.4億。

表4 行業主題ETF

ETF 管理公司 成立日期 標的指數 資產凈值(單位：元) 國泰上證180金融ETF 國泰基金 2011-03-31 上證180金融股指數 1,638,805,100 招商深證TMT50ETF 招商基金 2011-06-27 深證TMT50指數 92,372,733 華安中證細分地產ETF 華安基金 2013-12-04 中證細分房地產產業主題指數 6,080,000 華安中證細分醫藥ETF 華安基金 2013-12-04 中證細分醫藥產業主題指數 41,600,000 易方達滬深300非銀ETF 易方達 2014-06-26 滬深300非銀行金融指數 159,994,800 景順長城中證TMT150ETF 景順長城 2014-07-18 中證TMT150指數 52,760,000

資料來源：Wind，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-11-11

　　行業分級基金B份額

　　在篩選行業分級基金時，我們同樣也對其標的指數做一些要求，銀華鑫瑞這類指數行業性質較為模糊的產品我們并不把其認為是行業分級基金。我們統計的行業分級基金共有14只，總規模79.7億，規模最大的產品為申萬菱信申萬證券行業B，目前約30.9億。今年以來行業分級基金發展十分迅速，去年年末該類產品僅7只，規模56.7億元，目前規模已經增長40%以上。

表5 行業分級B份額

行業分級B 管理公司 成立日期 標的指數 資產凈值(單位：元) 國泰國證房地產B 國泰基金 2013-02-06 國證房地產行業指數 324,769,688 國泰國證醫藥衛生B 國泰基金 2013-08-29 國證醫藥衛生行業指數 1,493,130,816 信誠中證800有色B 信誠基金 2013-08-30 中證800有色金屬指數 93,173,656 信誠中證800金融B 信誠基金 2013-12-20 中證800金融價格指數 661,087,191 申萬菱信申萬證券行業B 申萬菱信 2014-03-13 申銀萬國證券行業指數 3,091,687,192 富國中證軍工B 富國基金 2014-04-04 中證軍工價格指數 962,957,038 鵬華非銀行B 鵬華基金 2014-05-05 中證800非銀行金融指數 140,104,778 鵬華信息B 鵬華基金 2014-05-05 中證信息技術指數 28,402,795 申萬菱信中證環保產業B 申萬菱信 2014-05-30 中證環保產業指數 343,351,552 申萬菱信中證軍工B 申萬菱信 2014-07-24 中證軍工指數 215,812,482 富國中證移動互聯網B 富國基金 2014-09-02 中證移動互聯網指數 76,635,566 新華中證環保產業B 新華基金 2014-09-11 中證環保產業指數 388,044,387 鵬華中證800地產B 鵬華基金 2014-09-12 中證800地產指數 15,469,270 國泰國證食品飲料B 國泰基金 2014-10-23 國證食品飲料行業指數 138,032,442

資料來源：Wind，海通金融產品研究中心 　　　　數據截止日期：2014-11-11