導語

　　上周(2014.09.15~19)，A股周二放量下跌，周三震蕩加劇，周五轉暖。上證指數周跌0.11%，滬深300周跌0.54%，中小板指和創業板指跌幅分別為1.27%和1.64%。29個中信一級行業16個上漲，綜合行業居前，國防軍工和傳媒跌幅較大。8月多項經濟數據不及預期，規模以上工業增速為08年12月以來新低，固定資產投資累計增速為01年以來最低，房地產投資增速為09年8月以來最低。海外市場方面，截至9月13日當周美國初次申請失業救濟金人數下降3.6萬，就業市場良好。美聯儲表示將在相當長時間把利率維持在零左右，鼓舞了投資者的信心。歐盟對俄國開展了進一步的制裁。由于近期大陸的經濟數據欠佳等，恒生指數從9月5日到18日連續10日下跌。

　　權益類基金繼前周回調之后，上周回調幅度增大。股票主動型和股票指數型平均周收益相近；混合-偏債型好于混合-偏股型和混合-靈活型；債券基金業績慢跑上行；QDII基金(2014.09.12~2014.09.18)跌幅收窄，其中美股基金領漲，新興市場基金表現欠佳。產品方面，長城醫療保健、中郵戰略新興產業、華夏上證醫藥衛生ETF、易方達滬深300醫藥衛生ETF、招商先鋒、銀河通利C等業績居前。

　　凱石工場本周基金投資策略：

　　QDII基金：9月16~17日的美國央行[微博]議息會議發布聲明，降低購債額度并給出了結束購債的時間表。10月美央行將購買150億的MBS及長期國債，并將到期的債券進行滾動購買。若未來經濟數據符合美央行預期，將在下次議息會議(10月29日)結束QE。繼續維持0~0.25的利率不變，并重申在相當長時間保持該利率不變仍然合理。與6月的議息會議比較，本次聲明繼續認為勞動力資源還沒有充分利用，通脹低于政策管理目標的可能性在逐漸降低，仍有必要維持非常寬松的貨幣政策姿態以支持經濟增長。此次表態維持“在相當長時間內維持利率不變”，顯示美聯儲暫時不想改變政策信號，令市場加息憂慮略為減退，利好短期全球股市氛圍。凱石工場繼續看好美國市場走勢，QDII投資維持“美股+港股”的核心思路不變。

　　固定收益類基金：上周繼央行對五大行實施5000億SLF操作的新聞公布于世之后，周四正回購利率再度超預期下行20個基點，貨幣政策頻現放松信號。在政策引導之下，未來收益率下行的方向基本確立，但就本周來看，季末效應和IPO凍結資金可能會對債券市場構成一定的制約，盡管在政府各項寬松政策提前布局的作用之下，流動性收緊程度相對有限，但是較上周而言，難現進一步寬松。另外，本周經濟數據相對較少，即將公布的匯豐PMI初值可能會對債市構成一定的擾動，如若該數據大幅低于市場預期，預計會對債券市場構成短期刺激。總體來看，本周整個債市波動的局面仍將延續，偏好波段操作的投資者可著重關注經濟數據、IPO等事件對債市的影響，產品的選擇上，建議關注高評級品種投資比例比較高的基金，警惕信用風險。

　　權益類基金：近期市場波動加劇，面對持續疲弱的基本面，上周央行通過SLF向五大行注資5000億元；此外14天正回購中標利率也由上期的3.7%下調20個BP至3.5%，釋放出一定的寬松信號。但從近期管理層表態來看，定向調控、微刺激托底的政策趨向不會發生根本動搖。未來A股仍會在經濟走勢、寬松預期、調控措施三方因素角力下展開震蕩盤整。在此背景下建議基金配置仍保持穩健為上的策略。以倉位水平適中、長期業績優異、投資管理能力較強的平衡風格基金作為核心配置品種，抵御市場波動。其次，繼續看好符合未來轉型升級方向的消費服務(食品飲料、生物醫藥、紡織服裝、家電、汽車、旅游)、新興產業(電子信息、通訊、傳媒、節能環保)的結構性機會，建議適度提升與之相關的成長型基金配比，優化組合配置結構。

　　凱石每周微點評

　　公募基金一周業績：

　　國內外股市一周表現： A股震蕩加劇，美股市場回暖

　　截至9月19日的一周，A股周二放量下跌，周三震蕩加劇，周五轉暖。與前周的震蕩上揚相比，上周市場下跌幅度較大。上證指數周跌0.11%，滬深300跌0.54%，中小板指和創業板指下跌較大，跌幅分別為1.27%和1.64%。29個中信一級行業16個上漲，漲幅最大為綜合行業(5.55%)，其次為農林牧漁(2.92%)，前周漲幅居首的國防軍工周跌2.11%，傳媒跌2.78%跌幅最大。經濟數據方面，我國8月份規模以上工業增速為6.9%，為2008年12月以來的新低，而累計1-8月規模以上工業增加值增速為1990年以來的最低，固定資產投資累計增速為2001年以來最低，房地產投資增速為2009年8月以來最低，多項經濟數據不及預期。

　　海外市場(2014.09.12~2014.09.18)，截至9月13日當周美國初請失業金人數下降3.6萬，為7月中旬以來的最低水平，說明就業市場良好。在貨幣政策會議后，美聯儲表示將在相當長時間把利率維持在零左右，鼓舞了投資者的信心。歐盟對俄國開展了進一步的制裁。股市方面，在前周各指數接近持平后，上周海外股市開始活躍，道指四連漲，標普500、納斯達克[微博]100也有明顯漲幅。由于近期大陸的經濟數據欠佳等，恒生指數從9月5日到18日連續10日下跌，恒生指數周跌幅2%，恒生國企指數跌幅為2.12%。

　　各類型公募基金一周業績： 權益類基金繼續回調

　　上周(2014.09.15~2014.09.19)，在經歷了連續沖高和前周的震蕩上揚后，大盤開始沖高回落。權益類基金業績在繼前周回調之后，回調幅度增大。股票主動型基金和股票指數型基金平均周收益相近；混合-偏債型基金收益好于混合-偏股型和混合-靈活型；債券基金業績慢跑上行；貨幣基金微漲；QDII基金(2014.09.12~2014.09.18)跌幅收窄，美股基金領漲，新興市場基金表現欠佳。

　　權益類基金一周業績： 權益比重較高者跌幅較大

　　上周，權益類基金整體下跌。股票主動型基金和股票指數型基金皆漲少跌多，平均收益不分上下。混合型基金中偏債型基金表現優于偏股型和靈活型。QDII基金周跌幅相比前周收窄，其中，跟蹤標普500和納斯達克100等指數的美股基金業績居前，新興市場基金和QDII指數分級-積極業績靠后。

　　406只股票-主動型基金平均下跌0.48%，約四分之三產品周收益為負，最小收益為-2.96%。長城醫療保健和中郵戰略新興產業漲幅居前，分別為2.84%，2.47%。257只股票指數型基金平均下跌0.48%，八成以上產品周收益為負，最小收益為-2.27%。華夏上證醫藥衛生ETF和易方達滬深300醫藥衛生ETF漲幅居前，分別為1.97%和1.57%。

　　混合型基金中，約68%的靈活型基金，75%的偏股型基金，45%的偏債型基下跌，周回報率平均值分別為-0.39%，-0.24%和-0.07%。靈活型基金中的中郵核心競爭力周回報率為2.01%，偏股型基金中的招商先鋒周回報率為0.76%，偏債型基金中的易方達平穩增長周回報率1.09%，分別為同類漲幅最大產品。

　　 91只QDII基金約二成周回報率為正，平均周回報率為-0.96%。美國上周股市較前周回暖，跟蹤標普500和納斯達克100等指數的美股基金業績居前，廣發全球醫療保健人民幣周漲1.31%，長信標普100等權重周漲0.85%。此外，個別投資全球行業(如醫療保健、農業等)的產品業績也名列前茅，廣發標普全球農業周漲0.76%，緩沖了QDII的整體跌幅。相比之下，投資美國房地產的QDII業績則處于下游，新興市場基金表現欠佳。

　　固定收益類基金一周業績：債基小幅上漲，貨基整體微漲

　　上周央行進行了80億元的凈投放，公開市場到期資金330億元，其中周二、周四分別到期180億元、150億元。9月18日，央行下調14天回購利率至3.5%。

　　上周，債券基金業績小幅上升，固定收益工具投資比列越高的債基回報率越靠前。分類比較，指數債基周回報率最高，為0.4%，其次為純債基金，為0.37%，可投資權益類工具的一級債基和二級債基的周回報率較低，分別為0.19%和0.14%，理財債基周漲幅略微收窄，為0.09%，可轉債基周回報率最低，為-1.48%。

　　貨幣市場基金方面，230只貨幣市場基金平均7日年化收益率為4.22%，德邦德利貨幣B和德邦德利貨幣A漲幅最大，7日年化收益率分別為10.28%和10.04%，其次為寶盈貨幣B和寶盈貨幣A，七日年化收益率分別為8.66%和8.39%。

　　分級基金子份額一周業績： 股基積極份額多下跌，債基積極份額上漲較大

　　在前周業績回調后，股票分級基金的穩健份額和積極份額業績繼續回調，且積極份額回調幅度較大。大部分股票穩健份額周漲幅在0~0.2%之間，八成以上股票積極份額周收益為負，最高收益為國泰國證醫藥衛生B 的2.72%，最低收益為-4.71%。

　　債券分級基金的積極份額上漲較大，平均周回報率為0.2%，新華惠鑫分級B表現最佳，周回報率為2.07%。穩健份額平均周回報率為0.07%，從單只產品業績來看，銀河通利C周回報率最高，為0.48%，而最低回報率為-1.41%。