投資結論

　　廣發消費品精選股票是一只消費主題型基金，按凱石工場分類標準劃分屬于股票-主動型基金。該基金成立以來回報為33.09% ,排名在同類四分之一左右，且各階段風險調整后收益均高于股票-主動型平均。FAMA績效分解結果表明基金業績主要來源于選股能力�；�金以三維度精選行業、二級庫精選個股為投資策略，多方位雙層次篩選投資目標�；�金的重倉股主要分布于醫藥生物和家用電器行業，個股投資兼顧成長價值和風險分散。綜上所述，我們對廣發消費品精選股票基金的投資建議為“買入”。

　　來源：凱石財富工場

　　投資摘要

　　廣發消費品精選股票是一只消費主題型基金，按凱石工場分類標準劃分屬于股票-主動型基金，其消費品行業股票的投資比例占股票資產的80%以上。該基金成立以來回報為33.09% ,排名在同類四分之一左右�；�金各階段風險調整后收益均高于股票-主動型平均。

　　基金在2013年第四季和2014年第一季度內均取得了超過上證指數的額收益。用FAMA績效分解模型對廣發消費品精選股票近一年的業績歸屬進行分解發現，基金的選擇回報與凈選擇回報均顯著高于同類水平，說明相比資產配置，基金業績更多歸因于選股能力。

　　基金從行業成長性、行業景氣度和行業估值水平等三個維度來對消費品行業各個子類行業進行研究和分析。個股選擇經過兩級庫篩選，一級庫股票為廣發基金[微博]篩選出的基本面良好的股票，二級庫股票為符合廣發消費品精選股票獨有風格的股票。

　　觀察廣發消費品精選股票各季度十大重倉股行業發現其對醫藥生物和家用電器兩行業集中度相對較高。醫藥生物行業系統性風險低、超額收益率高，該板塊是2000年至今累積收益率最高的申萬一級行業。人們對生活質量的追求使得對家用電器這樣的消費品的更新需求擴增。申萬消費主題指數和該基金重倉股所歸屬的子行業指數走勢平穩。

　　風險分散程度越高，收益稀釋程度也越高，而廣發消費品精選股票的行業投資和個股投資都相對集中，兼顧個股成長和風險規避。該基金每季度至少重倉2只醫藥生物行業的股票以分散投資風險，主要企業為瑞康醫藥，中恒集團，益佰藥業。家電行業龍頭企業格力電器，美的集團，老板電器則一直是該基金在家用電器行業的寵兒；基金食品飲料行業股票的配置金種子酒為核心。

　　來源：凱石財富工場

　　業績風險：風險調整后收益突出

　　廣發消費品精選股票是一只消費主題型基金，按凱石工場分類標準劃分屬于股票-主動型基金，其消費品行業股票的投資比例占股票資產的80%以上。該基金成立以來回報為33.09% ,排名在同類四分之一左右，近期各階段收益雖有回調，但收益排名一直約在同類二分之一以內。基金在收益變化幅度與同類均值相近的基礎上，風險調整后收益明顯突出，其各階段夏普比率和詹森系數均高于股票-主動型平均。

　　業績主要來源：選股能力

　　統計基金各季度10大重倉股加權漲幅，再與同期上證指數漲跌幅比較發現，在過去的4個季度中，基金在2013年第四季和2014年第一季度內均取得了超額收益。

　　下面進一步用FAMA績效分解模型對廣發消費品精選股票近一年的業績歸屬進行分解，將基金的超額收益分為“風險回報”和“選擇回報”兩部分，再將“選擇回報”分為“可分散回報”和“凈選擇回報”。將績效分解結果與股票-主動型基金的平均水平進行比較，剔除相近的系統性風險(即：風險回報)后，廣發消費品精選股票的選擇回報顯著高于同類平均，繼續剔除可分散風險回報后，其凈選擇回報也顯著高于同類水平，說明相比資產配置，基金業績更多歸因于選股能力。

　　來源：凱石財富工場

　　投資策略： 三維度精選行業，二級庫精選個股

　　廣發消費品精選股票將農林牧漁、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、醫藥生物、商業貿易和餐飲旅游等八個申萬一級行業界定為消費品行業，從行業成長性、行業景氣度和行業估值水平等三個維度來對消費品行業各個子類行業進行研究和分析。

　　廣發消費品精選股票通過兩級庫篩選股票。一級庫股票主要是廣發基金根據廣發企業價值評估體系，通過研究，篩選出基本面良好的股票。企業財務狀況、經營管理狀況、競爭力優勢及所處行業環境為該企業價值評估的考察重點。二級庫股票為對一級股票庫中的消費品行業上市公司進行定性(行業代表性、治理結構、經營機制、管理有效性、業績增長潛力、競爭優勢等)與定量(主營業務收入增長率、主營業務利潤率等財務分析指標以及(P/E)/G等估值分析指標)分析后所評鑒出的高投資價值個股，是符合廣發消費品精選股票獨有風格的股票。

　　重倉股行業：集中不失均衡 

凱石財富工場

　　行業成長性良好

　　觀察廣發消費品精選股票各季度十大重倉股行業發現，在基金所界定為消費品行業的八個申萬一級行業中，基金主投行業分布均衡，既包括醫藥生物，食品飲料，紡織服裝等快速消費品行業，又包括家用電器，汽車，電子電氣設備等耐用消費品行業，而對醫藥生物和家用電器兩行業集中度相對較高。

　　券商研究結果表示，醫藥生物行業系統性風險低、超額收益率高，該板塊是2000年至今累積收益率最高的申萬一級行業。創新藥是企業以及行業升值催化劑，而該行業正面臨諸多進一步的激勵。如：恒瑞醫藥公司的阿帕替尼、長效GCSF 即將獲批；貝達制藥公司的�？颂婺釋崿F迅速放量；華邦穎泰、天士力、國藥股份、現代制藥、譽衡藥業等公司面臨并購變革；云南白藥、東阿阿膠、康美藥業、同仁堂等上半年業績回調幅度較大的個股或將由于國企改革和滬港通啟動等修復估值。

　　經濟增長伴隨著消費升級，人們對生活質量的追求使得對家用電器這樣的消費品的更新需求擴增。從遠期來看，變頻空調、三門冰箱、滾筒洗衣機零售量占比和零售額占比都提升快速且連續。2008年12月宣布的家電下鄉政策成為積極擴大內需的重要舉措，也讓海爾等家電下鄉品牌面臨成長機遇。根據商務部對5000家重點零售企業的監測結果，今年上半年，家電銷售額同比增長5.3%，增速比2013年同期放緩6.2%。未來，家電行業面臨著節能環保，智能化，設計人性化等挑戰。

　　以廣發消費品精選股票成立的下周為統計區間始點發現，申萬消費主題指數走勢平穩。根據基金近四個季度報告，該基金持續重倉汽車行業股票，且重倉比例在2014年被大幅提高，長安汽車在其第一季度和第二季度的重倉股比例排名中分別為第二名，第一名；另外，基金重倉的醫藥生物和家用電器指數走勢亦平穩。

　　股票投資：兼顧個股成長和風險規避

　　風險分散程度越高，收益稀釋程度也越高，而廣發消費品精選股票的行業投資和個股投資都相對集中，兼顧個股成長和風險規避。在成立后第二季度起，醫藥生物就成為該基金重倉股行業之最，且每季度至少重倉2只該行業股票以分散投資風險。從基金各季度報告觀察，其投資醫藥生物行業的股票很多，而主要企業為瑞康醫藥，中恒集團，益佰藥業；家電行業龍頭企業格力電器，美的集團，老板電器則一直是該基金在家用電器行業的寵兒；基金食品飲料行業股票的配置金種子酒為核心。

　　廣發消費品精選股票是一只消費主題型基金，按凱石工場分類標準劃分屬于股票-主動型基金。該基金成立以來回報為33.09% ,排名在同類四分之一左右，且各階段風險調整后收益均高于股票-主動型平均。FAMA績效分解結果表明基金業績主要來源于選股能力�；�金以三維度精選行業、二級庫精選個股為投資策略，多方位雙層次篩選投資目標�；�金的重倉股主要分布于醫藥生物和家用電器行業，個股投資兼顧成長價值和風險分散。綜上所述，我們對廣發消費品精選股票基金的投資建議為“買入”。