眾祿基金研究中心

　　相比股指的大幅波動，近期債市風險不大，純債類債基收益預期較為穩健，其中債券投資能力較強的品種可以持續關注；而對于參與股市較為積極的品種，則取決于股指的走勢，這類債基波動比較大，其中尤以可轉債類債基風險最大，在投資此類債基時投資者應考慮適當縮短投資時間。

　　一級債基業績表現更優

　　相比上月股基的普遍下跌，四月債券型基金整體取得了正收益，上漲1.06%。在不同類別上，按運作方式來看，開放式債基上漲1.09%，表現好于封閉式債基0.96%的漲幅；按投資范圍來看，一級債基取得了1.24%的收益，高于其他類型，可轉債表現最差，僅上漲0.40%。

　　究其原因，封閉式債基在投資上比較謹慎，在銀行存款和企業短融債上的配置比例明顯偏高，對四月上漲幅度較大的金融債、企業債都配置比較少，導致業績略遜一籌。而一級債基表現出眾，與其資產配置也脫不了關系，一級債基的杠桿高于其他幾類，在企業債、金融債上的配置比例也比較高，在較大程度上獲取了債市上漲的收益。對可轉債而言，雖然四月轉債類價格整體上漲，但是分化也比較大，再加上轉債類債基大多配置了較多的股票，受到中小盤股調整的影響也比較大，抵消了一些轉債價格上漲帶來的收益，因此整體表現比較一般。

　　績優債基均沒配置股票

　　從單只基金來看，排名前五的基金均沒有配置股票，在可轉債配置上，興全磐穩增利配置較多，為46.06%，其余的配置比例均在10%以下。對于杠桿水平，均在平均水平以上，其中新華的兩只杠桿分別達到3.59和2.30。總的來說，對股市風險控制以及對債市較高的參與度是其共同點。

　　新華純債添利A不配置股票和可轉債，在債券投資上比較積極，集中配置企業債、偏好高杠桿，今年一季度達到2.30倍，債券更換也比較頻繁，個券配置比較分散，偏好配置城投債，其配置的前五只債基四月均有不錯表現，為業績提升起到了較大的貢獻。

　　農銀信用添利采用封閉式運作方式，2013年6月轉為開放式，風格上轉向積極，杠桿大幅提升，一季度高達1.82倍。在資產配置上采取集中的配置策略，無論是券種配置還是個券配置，集中度都較高，前五只債券占凈值比重達122%，這使其業績提升較快。

　　國投瑞銀中高等級建倉較為穩健，今年一季度大幅提升杠桿，在以企業債作為主要配置的同時，增加了收益率位于高位的金融債配置比例。在操作上較穩健，對可轉債參與不多，個券配置較分散，持有時間也較長，配置方向根據市場形勢進行微調，業績表現比較穩健。

　　新華安享惠金與新華純債的基金經理為同一人，投資風格基本一致，而由于其為封閉式運作，杠桿能夠加到更高的水平，事實上也是如此，該基金杠桿達到3.59倍的高位，基金經理風格之積極于此可見一斑。

　　興全磐穩增利操作比較靈活，根據市場形勢動態調整各類拳種的投資比例，今年一季度重點配置了企業債，同時提高了可轉債配置比例。在操作上，對階段性機會比較關注，業績波動略大。

　　三類債基投資策略各異

　　四月市場利率表現平穩，準備金補繳與財政稅收上繳并沒有引起太大波動，銀行間流動性保持較為充裕的狀態，債券市場則繼續反彈，中短期國債收益率有所上行，其余則有不同幅度下行，中低等級企業債收益率下行幅度最大。五月外匯占款下降等因素對流動性有一定影響，而在經濟增速下滑、CPI位于低位以及社會融資總額下降的情況下，管理層在貨幣政策方面暫無收緊的動機，流動性預期繼續保持較為寬松的狀態。

　　總的來說，相比股指的大幅波動，近期債市風險不大，純債類債基收益預期較為穩健，其中債券投資能力較強的品種可以持續關注；而對于參與股市較為積極的品種，則取決于股指的走勢，這類債基波動比較大，其中尤其以可轉債類債基風險最大，在投資此類債基時投資者應考慮適當縮短投資時間，及時落袋為安比較好；那些對可轉債投資不多，但是股票配置比例相對較高的品種，可以根據其投資個股的風格，投資中小盤較多的品種目前最好保持謹慎，投資偏向大盤的品種整體風險是可控的，其中的優異品種也值得較長時間的關注。

　　具體基金上可以關注南方廣利、諾安增利、工銀瑞信[微博]雙利、長城積極增利、寶盈增強收益、新華純債添利等。