—— 2014年4月寶類基金月報(bào)

　　好買基金研究中心

　　摘要：

　　保險(xiǎn)、混合基金這些相對“寶類”產(chǎn)品收益更高、風(fēng)險(xiǎn)抬升的產(chǎn)品相繼投入市場，來滿足某個(gè)群體的理財(cái)需求。為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)2.0時(shí)代拉開帷幕。

　　資金面不會(huì)有超預(yù)期上漲，貨幣基金的收益仍有進(jìn)一步回落的空間，預(yù)計(jì)新的年化收益中樞將落在4%附近。

　　政策面的趨嚴(yán)，以及“薪金煲”的推出，或?qū)⒗^續(xù)壓縮“寶類”的空間。

　　1.互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)拉開2.0時(shí)代

　　4月，過半寶類理財(cái)產(chǎn)品收益“破五望四”，且繼續(xù)下滑。部分寶類產(chǎn)品如余額寶[微博]和理財(cái)通等調(diào)整了轉(zhuǎn)賬功能，主動(dòng)放棄部分利益，在滿足小額流動(dòng)性需求的基礎(chǔ)上，更好保證基金整體的平穩(wěn)運(yùn)作。近期，保險(xiǎn)、混合基金這些相對“寶類”產(chǎn)品收益更高、風(fēng)險(xiǎn)抬升的產(chǎn)品相繼投入市場，為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)2.0時(shí)代拉開帷幕。互聯(lián)網(wǎng)金融2.0講求的是為客戶提供定制化服務(wù)，所謂量身定做、量體載衣，來滿足某個(gè)群體的需求。

　　阿里巴巴[微博]推出了名為“娛樂寶”的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，首期合作方為國華人壽，其本質(zhì)為投資連結(jié)型保險(xiǎn)，預(yù)期年化收益7%。而“阿里一號(hào)”新華阿里一號(hào)保本混合基金，是通過招財(cái)寶平臺(tái)發(fā)售的一款定期理財(cái)產(chǎn)品，由阿里巴巴和新華基金[微博]聯(lián)手打造，同時(shí)宣稱“下可保本，上不封頂”。另外，京東金融平臺(tái)推出“京東8.8”，投資者可享有8.8%的年化現(xiàn)金支付比率，本質(zhì)上是一款普通的偏債混合型基金并附加了定期支付條款。

　　雖然互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)2.0版看上去很美，但發(fā)展速度較1.0時(shí)代明顯放緩。4月18日，新華基金公告稱“為充分滿足投資者的投資需求，決定將本基金募集期延長至2014年5月9日”，這引發(fā)了許多投資者的質(zhì)疑，延募無疑會(huì)降低投資者預(yù)期收益。一方面18個(gè)月封閉期，流動(dòng)性不高，且收益難保證；另一方面，在理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行方式上，相較于傳統(tǒng)銀行渠道，互聯(lián)網(wǎng)并無太大優(yōu)勢，無法引起投資者更多關(guān)注。再回看“娛樂寶”，限額1000元，預(yù)期7%的收益，算下來70元可能也就是一張電影票的價(jià)格，吸引力稍顯不足。而“京東8.8”更是遭到賺吆喝的質(zhì)疑。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)進(jìn)入2.0時(shí)代，相對應(yīng)的，市場投資理性也逐漸回歸，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展應(yīng)順應(yīng)投資者的需求，不搞噱頭，否則難免再遇延募等尷尬狀況。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間2014-4-1至2014-4-30，規(guī)模以最近一期基金季報(bào)為準(zhǔn)。

　　2. 收益率仍有回落空間

　　定向降準(zhǔn)的推出雖然降低了短期全面降準(zhǔn)的概率，但此舉仍大幅改善了市場對資金面的預(yù)期。月末資金利率有一定的抬升，但主要還是源于月末和小長假的因素，節(jié)后也出現(xiàn)了快速的回落。考慮到公開市場有必要將部分資金滾動(dòng)到6月份，以備戰(zhàn)年中，在資金利率相對平穩(wěn)的情況下，央行[微博]短期仍將以滾動(dòng)發(fā)行適度的正回購為主。資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。未來如果資金面沒有超預(yù)期的上漲，貨幣基金的收益仍有進(jìn)一步回落的空間，預(yù)計(jì)新的年化收益中樞將落在4%附近。“寶類”相對于多數(shù)普通貨幣基金依然會(huì)有一定的“超額收益”。

　　質(zhì)押式回購利率走勢(加權(quán)平均)

　　資料來源：Wind，好買基金研究中心

　　3.貨基或迎監(jiān)管新規(guī)銀行加速創(chuàng)新

　　政策面的監(jiān)管趨嚴(yán)，是“寶類”產(chǎn)品發(fā)展受限的重要原因之一，究其原因，可能是其規(guī)模短期的數(shù)倍擴(kuò)容已經(jīng)影響到貨幣市場的平衡性。截至4月末，全部166只貨幣市場型基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)1.54萬億元，占全部基金凈值的比例約為45.20%。而截至今年一季末，銀行全部可動(dòng)用現(xiàn)金頭寸約合2.61萬億元。上述4月末的貨幣基金規(guī)模與之相比，已占到59%的較高比例。8個(gè)月前，這一占比僅為13.59%。

　　央行官員近日發(fā)文對貨幣基金可能征收存款準(zhǔn)備金做了進(jìn)一步說明。并非建議對貨幣基金本身征收準(zhǔn)備金，而是指對基金存入銀行的存款征收準(zhǔn)備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。過去我國非存款類金融機(jī)構(gòu)存放于銀行的同業(yè)存款規(guī)模較小，對金融運(yùn)行和貨幣政策實(shí)施的影響不大。但是近年來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的增強(qiáng)，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式。如果央行對基金存入銀行的存款征收準(zhǔn)備金，那對本已回落的收益率將是雪上加霜。以余額寶為例，其一季度末的資產(chǎn)配置顯示，在銀行的存款占基金資產(chǎn)凈值比例雖較去年底略有回落，但仍高達(dá)92.44%。如果按照此比例計(jì)算則意味著有近19%的凈資產(chǎn)將無法被有效利用。目前保險(xiǎn)、券商、信托等非存款類金融機(jī)構(gòu)也均未納入存款準(zhǔn)備金管理，未來僅對貨幣基金存入銀行的存款征收準(zhǔn)備金是否合理還有待商榷。此舉也會(huì)促使貨幣基金從以往一個(gè)被動(dòng)型產(chǎn)品適度向主動(dòng)型產(chǎn)品偏移。基金公司和基金經(jīng)理的綜合投資能力，是未來業(yè)績比較的一個(gè)重要因素。

　　在激烈市場競爭下，銀行也是壯士斷腕，犧牲部分自身的利益，來保證客戶的保有量。中信銀行攜手信誠基金、嘉實(shí)基金，在業(yè)內(nèi)推出“薪金煲”業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了貨幣型基金的升級(jí)換代。它有更加智能的申贖方式：可實(shí)現(xiàn)余額理財(cái)、實(shí)時(shí)申購份額確認(rèn)、ATM取款、轉(zhuǎn)賬、消費(fèi)自動(dòng)贖回、每日收益結(jié)轉(zhuǎn)等功能。這幾乎囊括了現(xiàn)有銀行卡的所有支付功能，可謂全方位打通貨基支付最后一公里。“薪金煲”在讓客戶享受到活期存款便捷性的同時(shí)，獲得了遠(yuǎn)高于銀行活期存款的收益。這類產(chǎn)品的推出，很可能成為取代活期存款的新業(yè)務(wù)形態(tài)。

　　此次“薪金煲”的推出，是銀行業(yè)面對互聯(lián)網(wǎng)系“寶類”圍攻的又一次重磅反擊。銀行主動(dòng)放棄部分利益，讓利客戶，表明互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)開始動(dòng)搖銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。近期部分“寶類”產(chǎn)品調(diào)整了實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬功能的細(xì)節(jié)，降低流動(dòng)性，如果未來更多的銀行加入到類“薪金寶”，勢必會(huì)對傳統(tǒng)“寶類”形成較大的沖擊，進(jìn)一步壓縮其生存空間。