理財周報記者 李滬生 見習記者李潔雪、郭建鵬/上海、深圳、北京報道

　　2014年5月8日，創業板收盤價1466.11元，較前日下跌0.46%，這已經是今年創業板第N次下跌了。在這跌跌不休的連續陰霾下，扎堆創業板的基金無疑栽了一些跟頭，不少基金經理徹底對創業板失去信心。

　　五一過后，投資總監們開始回顧前幾個月的操作，并站在岔路口，仔細抉擇下半年的投資出路。

　　為此，理財周報記者分頭探究了華南、華東、華北三地9家基金公司投資總監的市場看法，包括南方、易方達、大成、銀華、嘉實、光大保德信、國富、上投摩根和國泰。

　　從總體上看，各家對后市較悲觀，認為市場延續震蕩行情的概率較大。國富基金投資總監徐荔蓉甚至直言，今年沒有整體性的成長股行情。

　　而以南方基金投資總監史博為代表的樂觀派則認為股市向下的空間其實不大。

　　事實上，各家公司已不約而同地降低倉位。據天天基金測算，截至4月30日，股票和偏股基金倉位同比上周均下降4%。而5月6日的倉位數據表明，基金公司減倉趨勢仍在延續。

　　基金倉位四年最低

　　其實，早在今年年初，一些基金公司核心投資人士便認為，成長股雖然仍有機會，但機會將弱于去年，更適合進行波段操作。

　　嘉實基金邵健也做了詳細的解釋，“短期而言，創業板自從2月以來的持續下跌，已經一定程度釋放了高估值的風險，部分優質成長股有望領先于指數企穩，但考慮到市場2014年超過60%的盈利預期增速面臨大幅度的下調壓力，當前創業板的整體估值依然偏高，在此背景下，創業板整體不具備2013年一樣的系統性機會。”

　　不過，普遍來看，創業板的下跌，基金也負有一定責任，滬上一家大型基金公司投研人士對理財周報記者透露，基金拋售創業板已逐漸成為近期主流趨勢。

　　我們回顧一下創業板一季報披露的內容，超過150家創業板公司遭遇了基金等機構的減持。

　　從行業分布來看，創業板遭基金減持最多的為機械設備行業，創業板醫藥生物行業公司也是基金減持的重災區， 計算機行業也有遭遇基金減持。

　　需要指出的是，上述傳媒、計算機、醫藥生物、機械設備等行業，正是創業板個股此前牛股頻出的板塊。如網宿科技、衛寧軟件、華誼嘉信、華誼兄弟、翰宇藥業、和佳股份、迪安診斷等，在2013年均錄得逾200%的漲幅，其中網宿科技更是在去年錄得逾500%的漲幅。

　　公募基金幾乎一致減倉。

　　按照天天基金測算的數據，截至2014年4月30日，統計成立一年以上的341只普通股票型基金和170只偏股混合型基金，普通股票型基金倉位平均測算結果為77.14%，較上周監測倉位下降4.19%；偏股混合型基金倉位平均測算結果為66.11%，較上周監測倉位下降4.21%。

　　好買基金5月6日最新倉位測算顯示，前一周，偏股型基金倉位下降2.70%，當前倉位74.19%。

　　其中，股票型和標準混合型基金分別下降2.79%和2.56%，當前倉位分別為79.09%和65.76%。

　　南方基金楊德龍[微博]透露，主要是由于大家對于經濟前景不樂觀，還是有一定的擔憂，而基金公司之前的倉位也比較高，基本都在80%以上。

　　上述不愿署名的基金經理透露，一季度整個公募基金行業持股倉位連續四年在最低點。

　　國富徐荔蓉也表示，目前的市場處于戰術性風格轉換階段，偏重防御性投資，因此未來可能會降低倉位。

　　降低倉位成為了基金公司目前的大方向，除創業板下跌帶動的基金減持外，第二輪IPO的重啟或許也是一個原因。

　　國富基金投資總監徐荔蓉更是表示，倉位下降與IPO有一定關系，但更多的是對風格轉換后的行情走勢產生迷茫。

　　早在第一輪IPO重啟中，基金公司針對打新就凸顯出不遺余力的狀態。當時有6家基金公司參與打新后獲配最多新股數，分別為興業全球、諾安、景順長城、中郵、易方達、國聯安，分別獲配數量為6412萬股、1931萬股、1883萬股、1724萬股、1513萬股、1321萬股。

　　但多家基金公司都對此表示否認。

　　易方達投資總監吳欣榮坦言，沒有說為了打新去減倉的，不可能特意為了打新騰出錢來去打新，因為打新的收益率、中簽率都很難控制，現在這種新的打法中簽都很難的，不可能說因為打新這樣的考慮而去做倉位上的調整。

　　銀華投資總監王華更是直言，IPO重啟對A股市場的影響是一個偽命題。“一個正常健康的證券市場，本身就承擔了融資功能，不可能一直停止IPO。IPO重啟對市場的影響更多是在弱勢市場環境下對投資者的心理層面影響。我們沒有專門去考慮為打新股而降低倉位。無論新股還是老股，關鍵還是看企業是否有投資價值。”

　　創業板持續下跌，基金重創

　　回看2013年12月31日，創業板高開低收，收盤價1379.45元。

　　不少基金經理在當時都紛紛宣稱，創業板來年仍具有重大投資機會，創業板依然有戲。

　　這一觀點基本代表了整個行業的走向。

　　2013年年報披露，基金公司重倉股中創業板居多。而借助創業板的爆發式增長，基金在2013年賺得盆缽滿盈。業績前十的權益類產品重倉股中至少有7只創業板個股，中郵、景順、上投摩根等公司均受益于此。

　　2014年首個季度，基金依然緊抱創業板，大盤代表行業，金融、地產、制造業等持續遭遇基金拋售，軟件信息技術、醫藥等行業受到基金重點增持。

　　從行業來看，截至2014年首季末，基金前三大重倉行業分別為制造、軟件信息技術和金融業，軟件信息技術超越金融業，成為基金第二大重倉行業。

　　具體來說，2014年一季度，基金最看好的行業是“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”，基金在2014年初持有市值達到846億元，至一季度末上升到1027億元，是各行業中唯一基金增持過100億元的行業。

　　截至一季度末，基金持有信息服務和軟件類公司的比例已經上升到8.88%，超過基金整體持股的十分之一。同時也是除大制造業之外，基金最看好的行業。

　　除信息技術以外，醫藥行業也獲明顯加倉，共有9只醫藥股被加倉幅度超過5%。

　　其中，以爾康制藥的增倉力度最大，該股在去年末基金占流通股的比例為29.57%，而今年一季度末則有13只基金重倉持有，持倉占流通股的比例升至44.09%，增長15個百分點。

　　此外，康緣藥業、香雪制藥、康芝藥業、科華生[微博]物、金陵藥業也被明顯增持。

　　白酒股經過了一段時間的沉寂，再次浮出水面。茅臺及五糧液再次回歸基金追捧名單。

　　徐荔蓉指出，白酒中茅臺、五糧液、洋河的基本面反轉較為確定，300元以下酒進入混戰期，格局還未穩定。

　　但不得不說，一季度依托該策略的基金確實獲得受益，興全輕資產一躍成為股基新貴，26.27%的收益遙遙領先。

　　彼時，興全輕資產基金經理陳揚帆認為，在新的時代背景下，“消費升級+新經濟”將成為新一代成長股挖掘的戰略性領域。重點看好估值在合理區間內的中高端白酒、生物醫藥、品牌服飾等行業，以及代表經濟轉型方向的節能環保、智能城市、人工替代、精密儀器、信息服務、新型材料等領域。

　　但市場的發展往往超出許多人的預期，今年一二月間，創業板指數一鼓作氣沖上1500點，讓部分已降低期待的基金經理后悔未能把握，但隨后的連續下挫讓跟進的基金經理懊悔不已。

　　從創業板走勢中不難看到，自4月份以來，創業板先是一路高歌猛進，18日當天更是沖擊到1579.82元的高價，但這價格已較今年一季度初1700多元大幅下降，但這趨勢并未停止。

　　21日，下跌1.22%；22日，下跌1.97%；23日，下跌0.77%；24日，下跌0.72%；25日，下跌2.27%；28日更是直接下跌3.58%。

　　許多基金直接受到重創。截至4月底，今年以來多數股票型基金已出現負收益局面，這意味著一季度通過重倉創業板而獲得的凈值漲幅已被悉數抹去。

　　據WIND數據顯示，普通股票基金4月漲幅靠前的基金分別為景順長城資源壟斷、國聯安優勢、國聯安主題驅動、景順長城優選股票、泰達宏利逆向策略，漲幅分別為4.38%、4.22%、3.82%、3.66%、3.41%。

　　而一季度的新貴興全輕資產則跌幅高達9.64%，相對靠前，匯豐晉信科技先鋒、廣發新經濟、廣發聚瑞、農銀匯理高增長也相對跌幅居前，分別為8.57%、8.23%、8.07%、7.81%，而這些基金對創業板股的配置均較重。

　　南方基金楊德龍更是表示，現在創業板經過前期的價值調整，估值相對有一定的釋放，但是創業板的預期前景比以前差，從業績分析來看，一季度創業板的表現都很差，所以還是繼續看空。

　　后市分歧

　　在這樣一種市場疲軟狀態下，公募基金對后市看多還是看空，各家公司產生了分歧。

　　5月5日開始，理財周報記者分頭探究了華南、華東、華北三地多家基金公司投資總監的市場看法，包括南方、易方達、大成、銀華、嘉實、光大保德信、國富、上投摩根和國泰。

　　“現在這個時候，基金經理內部的分歧確實非常大。”上述不愿署名的華南基金經理透露道。

　　光大保德信首席策略分析師田大偉表示，“我們并不能說創業板不再受基金的追捧，只是每個板塊中都需要精選個股，整個創業板持續下跌并不代表創業板不受青睞，而在于板塊內會有分化，我們需要額外關注個股的盈利能力。”

　　嘉實邵健也是一個樂觀派，“我們認為，中期而言，困擾中國經濟的核心問題——結構轉型的艱難和債務問題的積累在未來的一段時間仍將制約上市公司整體的盈利增長和證券市場風險溢價的恢復正常。”

　　理財周報記者了解到，在漸進地改革真正促成經濟結構的新老交替完成和舊有風險的排除之前，A股市場都將處于得不到強勁的企業盈利增長和健康的經濟結構支撐的狀況。不少基金經理透露，在中期仍然傾向于在結構上尋找消費、信息、醫療、先進制造、現代服務業等行業。

　　國富投資總監徐荔蓉也在采訪中對理財周報(微信公眾號money-week)記者表示，短期內，市場向下的壓力較大，也缺乏賺錢效應，但未來依然光明。市場無風險利率掉頭之時，就是牛市開啟之時。

　　南方基金楊德龍對目前的市場也同樣不太樂觀，“大盤基本在2000點，很難有大的回升，但是大幅下跌的可能肯定也不大。因為現在藍籌股本身估值就很低，再向下也跌無可跌了。所以整個市場還是處于一種膠著狀態，維持一種震蕩的走勢。”

　　但南方基金投資總監史博發言稱，個人偏樂觀看法。“我覺得目前市場如果大幅向上呢，會承受相當大的壓力，畢竟來講，新股方面有IPO啊，有增發融資的壓力，但是向下的空間來說，我自己還是偏樂觀一些，向下的空間其實不大。”

　　國泰基金[微博]總助黃焱針對今年整體上的投資機會表示，宏觀來看短期還是迷茫期，找不到新的經濟增長動力，還是以改革為主線，而代表未來成長方向的股票估值較高，特別是創業板估值已經顯著過了價值均衡點，因此目前市場還看不到太大機會，目前會采取比較中庸方法，對傳統產業會持有一定比重，也會積極尋找新興產業中估值合理個股，同時也會關注新股，這仍然是一個制度性紅利帶來的機會。

　　大成基金[微博]投資總監支兆華也談到，“我們對市場的整體判斷是經濟基本面無大波動，整體盈利難以快速回升，市場整體不會選擇方向，延續震蕩行情的概率較大。由于經濟基本面難以出現經濟大幅回落或者通縮的趨勢，從而長端收益率大幅下跌的概率不大。映射至市場結構上，短期存在新興行業和中小股票的超額收益率收窄(關注余額寶[微博]等貨幣基金利率走勢)，長期依然維持新興行業和中小股票的超額收益率較高的判斷。”

　　在2000點的微妙時刻，究竟是扮演“多頭”，還是看空，許多基金經理都已經開始做出了考慮。