⊙長信內需成長股票型基金基金經理 安昀

　　今年依舊是結構性的市場，指數沒有太大變化，但是各行業各部分都會有收益。但另一方面，大家對于今年結構性行情預期收益率要降低，因成長股去年已被充分挖掘，今年很難在此基礎上有明顯趨勢性漲幅。

　　支持我們判斷的因素主要有兩個，第一點宏觀經濟，第二點流動性，即資金情況。

　　首先，今年的經濟情況比預期差。短期來看，中國經濟主要面臨兩大問題：第一，債務增長太快，從08年進入危機到09年四萬億投資，到后來十萬億信貸刺激，加上2012年開始的大量非標，導致地方政府和企業因債務負擔太重而有心無力繼續投資。第二，房地產問題，通過我們的調研發現，一線城市土地供給縮量，二線城市“信托盤”太多，三四線城市庫存過大需求卻有限，房地產和基建投資的下滑決定了國內固定資產投資整體萎靡。另外，近期也可觀察到反腐逐漸蔓延升級，對實體經濟短期也會造成一定程度的傷害。

　　流動性方面，如我們之前判斷今年是中性偏寬松；事實上銀行間市場貨幣確實寬松，拆借利率可以佐證。但是，問題出在從銀行系統向實體經濟傳導上，即我們擔憂的貨幣被動緊縮。換句話說，在當前整個社會債務存量高的環境下，雖然大家理性分析認為國家會嚴控風險，但很難防止金融系統人員擔憂風險，這種擔憂導致貨幣流通速度下降，擔心違約，信用利差擴大，所以流動性的傳導鏈條發生問題后，更加劇了實體經濟的問題。這個問題短期很難解決，除非經濟明顯回升。

　　結合投資，我們認為，在今年比較差的市場里，醫藥醫療相對而言機會是最確定的，因為在現在熱點的各種趨勢中，只有老齡化的趨勢是最明確的。我們更愿意集中精力從基本面出發、找到可以長期穩定增長的上市公司，與優質的公司一起穿越牛熊。我們相信，股票市場短期是投票器，中長期應是稱重機。