從年初對新興產業的瘋狂樂觀，到最近的無限悲觀，市場人氣又一次進入到了“絕望”的邊緣，創業板指數也完成了一次過山車。

　　而幾番沉浮之后，上證綜指又一次走到了2000點關口！

　　即便股票型基金的倉位已經從高點大幅回調，為2013年中等偏低的水平，但面對孱弱的市場，基金經理們依舊不愿進場。

　　當下，基金經理最為強調的，還是控制倉位。

　　在“雞犬升天”和“泥沙俱下”之后，基金經理認為，估值的分化與接軌應是未來的成長股演繹特征，真正的持續成長，會實現對經濟周期的穿越。而眼下他們要做的，就是尋找風中的“飛鳥”，并等待相對便宜的價格。

　　⊙本報記者 吳曉婧

　　市場博弈情緒濃烈

　　有意思的是，上周市場表現最好的行業，卻是煤炭、有色，上漲幅度在2%以上，而跌幅較大的地產、電力設備行業跌幅在3%以上。

　　顯然，市場的邏輯并不清晰，主流機構的參與熱情，已經大大降低。

　　有基金經理坦言，如果是做絕對收益，早在一個多月前就應該清倉，但對于看重排名的公募基金而言，大幅降低倉位也存在風險，應該控制倉位的同時，選擇一些防御品種。

　　在天治核心成長基金經理秦海燕看來，市場邏輯并不清晰，可能只是由于去年跌幅很大，資金博弈成分小，煤炭、有色行業就顯現出底部震蕩的局面，但是前期漲幅較大的或者基本面有變化的行業，最近表現都不太好。

　　她認為，“目前市場的博弈情緒依然非常濃，例如地產、煤炭、有色等行業，基本面仍然很差，但是由于經過前期較長時間的下跌，基本沒有主流資金了，所以這些板塊就成了游資博弈的選擇，例如地產，由于銷售較差，對經濟影響較大，市場就博弈政策會放松，有色個別小金屬價格因為內外因素有漲價，資金就集中涌向相關的個股。再加上很多成長股經過去年的大幅上漲，積累了太多的獲利盤，只要估值開始松動，資金就開始往外撤。所以整個市場還是表現出存量資金博弈的局面，這種格局短期來看難以打破。”

　　回過頭來看，今年的投資非常難做，很多基金在頭兩個月取得了良好的收益卻沒有保住勝利的果實，大部分投資者人錯過了賣股票的最佳時機。

　　孱弱的市場之下，高估值股票都在殺跌，而不管背后的“故事”如何，投資者對超預期的經營表現和業績缺乏興趣，對業績低于預期的股票則懲罰嚴重，而在部分基金經理看來，傳統機構重倉的白馬成長股雖有相對表現，但也在毫無抵抗地調整。

　　在一位券商分析師看來，經歷了3、4 月份大幅回調后，眾多成長股估值看起來“合理”，這成了近期不少人不愿意繼續賣出的理由，也有人擔心小股票的流動性對基金凈值的殺傷。

　　不過，在喊了那么久低倉位、低估值藍籌后，上述分析師的建議仍然是賣成長股，其理由是，“你們拿得實在是太多了。”

　　2000點依舊不愿進場

　　幾番沉浮，上證綜指雖然最終艱難守住了2000點關口，但面對孱弱的市場，基金經理們依舊不愿進場。

　　從3月下旬至今，大部分基金經理都是這種謹慎態度，即便是倉位已經下移的當下，基金經理最為強調的，還是控制倉位。

　　從宏觀層面看，天治核心成長基金經理秦海燕認為，經濟數據仍然不理想，PPI連續26個月的負增長，CPI低于預期，顯示經濟增長乏力，預計最終會反映在企業的業績上。

　　“而中觀數據，水泥、機械、鋼鐵等行業并沒有表現出旺季特征，說明需求確實比較疲弱。房地產投資、銷售數據都大幅下滑。雖然政府也出臺了一些補救措施，但是對地產的監管態度目前并沒有發生變化，鐵路投資額的上調對經濟增長的拉動作用可能并不會特別明顯，其他小的金融政策的放松也不會起到很大的作用。所以整體看，政府對經濟下滑的容忍度仍在上升，我們預計經濟仍處于下滑的過程中，5、6月份可能是政府的出手時點。IPO快速、大量的預披露也使市場擔憂發行的節奏。在政府的政策落地之前，我們預計市場的情緒難以恢復，而成長股的估值雖然殺了很多，但是相對仍然很高，在情緒不好的情況下，我們預計難以大幅上漲。周期股仍然受累于經濟的下滑，短期也看不到大幅上漲的動能。”

　　展望5月份的投資，匯添富基金仍對市場保持謹慎態度，堅持防御為主。其背后的邏輯是，首先，宏觀經濟數據持續低位，政府微刺激的力度有限，隨著房地產景氣下行，房地產投資增速下滑將進一步加大經濟下行壓力；其次，從4月份公布的年報和一季報情況看，上市公司整體業績水平較差，部分中小股票的業績更是大幅低于市場預期，市場結構性估值壓力仍有待釋放；最后，IPO重啟對市場流動性和風險偏好的影響仍將繼續制約5月股指的表現。

　　對于重啟IPO，海富通基金表示，從目前的節奏看，短期內對于市場的影響將不會太明顯，而對中長期將會有較大影響。從板塊上來看，互聯網板塊，目前基本符合預期，但是由于前期新經濟板塊估值太高，在美國達斯達克的帶動下經歷了一波較大的下跌。消費板塊，需要關注有真正新增的方面，如蘋果概念推出的藍寶石產業鏈，這個是從無到有，類似的可以關注。對于高鐵板塊，高速增長的時期已經過去，而未來增速有限。京津冀一體化、新疆關于圍繞建設絲綢之路經濟帶核心區推進等，對于區域經濟注入了政策活力，更傾向于認為階段性的刺激而造成的反彈，并不會形成趨勢性表現，其操作價值也有限。

　　考慮到宏觀經濟疲弱背景下，海富通基金表示，大盤藍籌缺乏持續上漲動力，因此所謂新興成長短期尚有機會波段機會。預計上證綜指和創業板二季度都將呈現寬幅震蕩的行情。中長期看更加關注未來2-3年有明顯增速的成長股。操作上堅持謹慎態度，著力精選有業績支撐的個股。

　　不過，萬家基金認為，在2000點之下的任何大跌、急跌牽涉到市場信心的問題。此外，市場前期下跌，股票型基金的倉位從高點大幅回調，為2013年中性偏低的水平，市場急跌的階段已經過去。

　　“短空長多”成長邏輯

　　從年初對新興產業的瘋狂樂觀，到最近的無限悲觀，盡管A股在今年又一次上演了十分極致的風格切換，市場人氣又一次進入到了“絕望”的邊緣，創業板指數也完成了一次過山車。

　　然而在“雞犬升天”和“泥沙俱下”之后，易方達基金科瑞的基金經理鄭希認為，估值的分化與接軌應是未來的成長股演繹特征，真正的持續成長，會實現對經濟周期的穿越。

　　在其看來，從行業基本面的角度看，隨著并購重組取消審核的逐步推出執行，新興產業優秀龍頭借力資本市場加快發展速度實現強者恒強，客觀地講，新興行業正處于明顯向上的階段。但從資金面角度講，無論是新股發行、個股期權等獨立事件均開始打破原有的沒有增量資金情況下的弱平衡，對中小盤成長股形成壓力。

　　但無論如何，基本面還是基礎，中國作為全球最大的國家經濟體之一，資本市場在不斷成熟，經濟活動比過去更加有效及時地投射到資本市場。社會資金正從高杠桿的地產金融業流入低杠桿的互聯網、消費以及服務產業；以技術創新提升勞動生產率帶動經濟增長替代過去以消耗資源帶動經濟增長是大勢所趨。因此藍籌具有明顯的天花板，“成長”已經深入人心。

　　雖然長期看多的邏輯并沒有多大問題，但眼下，多數基金經理還是認為，那些代表新興產業的成長股，估值還是太貴了。

　　有基金經理認為，“對很多新興行業來說，雖然今年已經調整很多，但從基本面來看，調整還沒有結束，但是從目前市場偏好來說，市場偏好新興，這種情況會使得調整更復雜，調整時間也會進一步拉長。”

　　在融通基金投資總監陳鶴明看來，如果過去一年是洗腦行情，讓大家都認識到了新興產業符合未來的方向，未來一段時間就可能是洗澡行情，就是“鳥”和“豬”都要跌下來。等跌完以后，真正可持續的成長股行情應該是“鳥”飛“豬”跑，即具有競爭壁壘的行業領先真是真正的“鳥”在天上飛，沒有形成核心競爭力的“豬”只能在地上跑甚至被淘汰，只有這樣的競爭格局才符合產業發展規律。