記者 高國華

　　A股市場持續低迷、互聯網寶寶們收益跌下“神壇”，與之相對，得益于債券市場持續回暖，債券基金一掃去年“陰霾”徹底“翻生”，成為今年以來最賺錢的基金品種。

　　銀河證券數據顯示，截至4月底，參與統計的497只債券基金今年以來平均凈值增長率為2.20%。而同期股票型基金和混合型基金的平均凈值增長率分別為-7.39%和-3.91%。在上述債券型開放式基金中，超九成均取得正收益，業績領跑各類基金。其中，有28只債券基金凈值漲幅超過5%。

　　“在互聯網貨幣基金收益逐步回歸常態后，比貨幣基金風險稍高的債券基金有望成為今年最‘賺錢’的基金品種�！倍辔环治鋈耸勘硎�，在當前股市未見好轉、貨幣基金收益率回落的背景下，債市趨好使得債券基金的配置價值日益顯現。

　　眾所周知，受累債市走“熊”，債券基金過去兩年業績表現較差。對于今年業績逆轉的原因，有債券基金經理認為，一季度以來內地債市投資持續回暖，主要基于下列因素：經歷過去年深度調整，今年債券到期收益率得到估值修復；總結流動性緊張的教訓之后，今年央行[微博]的貨幣政策更加靈活有效，一季度流動性較為樂觀也激發了投資者的做多熱情；今年以來信用市場打破剛性兌付，投資者風險偏好略降，加上監管從嚴，非標資金回流債市趨勢明顯。而從宏觀環境來看，一季度以來國內經濟走勢偏弱，通脹溫和可控，也為債市投資提供了基本面支持。

　　年初以來，由于經濟基本面、政策面、資金面存在的諸多不確定性，研究機構對債市走勢分歧較大，而債券市場也在各方的猶豫和質疑聲中逐步回暖。近期，隨著影響債市的諸多因素逐步明朗，多家研究機構認為，在寬松資金面及溫和基本面支撐下，債市投資機會仍將持續。加上流動性總體寬裕，也為債券市場提供了較有利的環境。

　　海通證券研究報告認為，從宏觀經濟表現來看，4月匯豐PMI初值為48.3，結束了連續6個月的下跌形勢。但是PMI值仍位于榮枯線以下，表明經濟下行壓力依然較大，回升力度仍然偏弱。從資金面看，當前資金面適度寬松的格局持續了較長一段時間，上海銀行間市場同業拆放利率(隔夜)自4月份以來幾乎連續下行。這也表明盡管海外市場的回暖導致資金存在一定的出逃壓力，但是在央行的靈活操作下，市場流動性總體可控。某基金人士認為，2月以來人民幣大幅貶值，部分熱錢出逃，可能對國內經濟產生不利影響，所以預計二季度GDP增速仍將圍繞7.5%上下波動，偏離度有限。另一方面，目前央行貨幣政策趨于中性，市場普遍認為去年隔夜回購利率高企現象難以再現，而今年銀行間資金成本較去年下半年有顯著降低，所以今年債市最大特點就在于資金相對寬松。

　　“微調的貨幣政策、可控的通脹水平、非標整治力度加大這三大因素將支撐今年債市否極泰來。”在機構看來，2013年銀行等機構投資者對非標資產的青睞，也對債市投資產生不小的擠壓效應。不過這一不利因素也在不斷降低。隨著經濟增速放緩，信用風險逐步釋放，銀行對于非標資產的配置熱情一定會慢慢減弱�！皬拇箢愘Y產配置角度來看，2014年債券市場可能會是一個相對更優的選擇�！倍鴱淖罱�公布的數據來看，每個月非標都會有500億元到1000億元的下降，股份制銀行的收縮尤其厲害。

　　凱石工場高級分析師張慧認為，銀監會99號文強化了信托公司的風險處置責任，剛性兌付成本、通道業務的監管加強、資金池業務清理都將會引導非標供給逐步降低，從而推動配置性需求不得不轉向標準化債權工具，因而對于債券市場來說也將構成中長期利好。

　　銀河證券發布的報告顯示，大類資產配置方面，二級債基一季度減股增債，股票占基金資產總值比的平均值降為2.73%，債券占比則上升2個百分點至85.65%。券種配置方面，報告顯示，企業債占比大幅增加至31.06%，高于去年四季度13.46%和去年一季度24.06%的歷史同期值，國債占比下降。從信用分布上看，一季度債基顯著加大了對中低等級債券配置的比例，信用等級中樞下移明顯。AAA券占比降至34.18%，大幅低于去年全年40%以上的平均水平。而低等級AA券種今年一季度占比為38.35%，遠高于近年20%左右的平均水平。

　　在業內人士看來，今年以來雖然債券市場整體呈“回暖”氣象，但超日債等一系列信用違約事件相繼暴露，投資者仍需警惕違約事件對債市的沖擊。光大保德信基金專家建議，固定收益投資宜控制利率債倉位，規避低等級信用債持倉，增持中等期限優質城投債或產業債，以提高組合收益率的確定性和穩定性。