眾祿基金研究中心

　　核心觀點：

　　股票市場：4月股指縮量震蕩。在政策環境偏暖以及滬港通試點啟動的刺激之下，市場情緒逐漸修復并轉向樂觀，滬指于上半月放量反彈收回并站上2100點上方。但隨著“微刺激”政策邊際效應遞減、IPO首發股票預披露節奏遠超市場預期，市場重新陷入觀望、防御狀態。股指呈現快速回落態勢并一度跌破2000點關口，隨后略有企穩。

　　與我們上期月策略提出的“ 4月股指面臨的負面因素依然比較多，在穩增長的具體舉措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，我們對市場還是相對謹慎”的觀點頗為接近。全月上證指數下跌0.34%，波動區間為2146-1997，向上溢出眾祿指數預測范圍，上穿11點，下差17點，震級為4級。

　　眾祿基金研究中心核心觀點：5月份市場運行存在較大不確定性，市場格局難以出現轉變，整體上仍以探底為主。我們判斷的主要依據主要包括：(1)一季度經濟增速為7.4%，略超市場預期，但出口和國內需求放緩，特別是房地產投資增速放緩明顯，穩增長政策力度有限，經濟下行壓力依然較大，市場仍缺乏基本面支撐。

　　(2)近期召開的政治局會議指出要堅持財政政策和貨幣政策的現有政策基調，但需要根據形勢變化適時調整政策內容，還要加大對實體經濟的支持力度，預期針對性的穩增長政策或將出臺，定向寬松將是穩增長主要手段，全面性寬松政策推出基本無望。

　　(3)IPO發審會暫停18個月后，終于再次開審，新股IPO或將在五月上市發行，對短期市場形成壓制，場外資金謹慎觀望，存量資金難以支撐市場走出弱勢格局。雖然優先股和滬港通試點工作逐步展開將對IPO重啟構成利好對沖，但經濟、政策面缺乏亮點，且市場風險偏好回落，市場或維持弱勢運行格局，建議投資者繼續控制好倉位，耐心等待新機會到來。一些以獲取絕對收益為目標，采用新策略、新標的基金產品值得關注。

　　債券市場：一季度經濟數據顯示當前國內經濟增長疲弱，下行風險依然較大，基本面繼續對債券市場形成支撐。國務院常務會議決定對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率，間歇性提振市場信心，流動性預期大幅改善。

　　全月(20140401~20140429)中證全債、中證國債、中證企業債分別上漲0.87%、0.82%、0.88%，中標可轉債上漲1.21%。5月份將繼續面臨財政存款上繳，而外匯占款在目前人民幣趨勢性貶值的情況下恐不及預期，流動性或出現季節性收緊，債券市場反彈步伐或有放緩。繼續維持對債市和債券基金的中性判斷，不建議集中配置債基。

　　基金市場：4月1日至4月29日開放式偏股型基金平均下跌1.48%，同期上證綜合指數下跌0.64%。期間891只開放式偏股型基金收益率分布在3.78%和-9.81%之間，其中，國聯安優勢股票漲幅最大，而興全輕資產跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均下跌2.06%，指數型基金平均下跌0.48%；混合型基金平均下跌1.57%；債券型基金平均上漲0.87%。 

　　基金投資策略：(1)偏股型基金：考慮到“微刺激”政策對市場刺激程度比較有限，其利多效應近期也在逐步減弱，而IPO對市場情緒的負面沖擊短期還難以完全消除，近期市場短期或將繼續弱勢震蕩運行。建議投資者繼續控制好倉位，耐心等待新機會到來。一些以獲取絕對收益為目標，采用新策略、新標的基金產品值得關注。關注國泰民益靈活配置混合。

　　(2)債券型基金：當前國內經濟復蘇動能不強；4月中上旬以來食品價格跌勢未止，菜價持續回落，豬價屢創新低，通脹風險已然解除。基本面對債券市場仍有支撐。5月份將繼續面臨財政存款上繳，而外匯占款在目前人民幣趨勢性貶值的情況下恐不及預期，流動性或出現季節性收緊，債券市場反彈步伐或有放緩。繼續維持對債市和債券基金的中性判斷，不建議集中配置債基。

　　(3)QDII基金：近期美國公布的零售銷售、工業產值、周初請失業金等數據多數強于預期，美聯儲局主席耶倫重申聯儲局是否加息，取決于美國經濟能否達到失業率及通脹目標。美股中長期仍然是性價比較高的投資標的。近期新興市場的反彈，主要來自國際資金流入的推動，但其基本面并沒多大改善。風險收益比低于發達國家市場。此外，2014年全球宏觀環境依然不利于大宗商品價格持續走高，黃金等貴金屬QDII、大宗商品QDII吸引力不高。

　　(4)貨幣基金、理財債券基金：春節長假之后流動性季節性寬裕，貨幣市場基金和短期理財基金的收益出現下降。但貨幣政策繼續維持中性偏緊的基調，5月份將繼續面臨財政存款上繳，而外匯占款在目前人民幣趨勢性貶值的情況下恐不及預期，流動性或出現季節性收緊。投資貨幣市場基金、短期理財基金仍有望獲得適當收益。投資者可以根據自己的資金安排選擇投資理財債券基金，規模較大的貨幣市場基金也是不錯的選擇。推薦：眾祿現金寶、工銀瑞信[微博]7天理財、南方現金增利A等。

　　一、4月市場回顧

表1：今年以來股票市場指數累計漲跌幅

　　4月上證指數收于2026點，位于月均線下方46點，較前一月2033點下跌7點，跌幅為0.34%。上證日均成交額為798.38億，較前一月的887.38億縮小10.03%，形態為縮量震蕩。(本月深證成指收于7312點，漲1.71%；中小板指收于4552點，跌0.93%；創業板指收于1283點，跌3.36%。)4月上證波動區間為2146-1997，幅度為149點，與前一月波動幅度(105點)相比減少41.90%。

表2：今年以來股票市場風格指數累計漲跌幅

　　4月大盤指數收于1790.57點，漲0.89%；中盤指數收于2513.86點，跌2.08%；小盤指數收于3084.08點，跌2.48%。滬深個股上漲和下跌家數比約為3:7。有7.94%的個股漲幅超過10%，有17.05%的個股跌幅超過10%。個股算術平均10.98元，較前一月跌2.81%，跌幅大于上證指數。4 月銀行、地產等權重股表現較好，而中小盤題材股由于高估值或業績低于預期持續回調，市場風格偏向大盤藍籌。

表3：4月股票市場板塊指數漲跌幅

階段漲幅TOP6

階段漲幅LAST6

　　二、5月市場預測     

　　雖然優先股和滬港通試點工作逐步展開將對IPO重啟構成利好對沖，但經濟、政策面缺乏亮點，且市場風險偏好回落，市場或維持弱勢運行格局，建議投資者繼續控制好倉位，耐心等待新機會到來。根據眾祿指數預測系統預測，2014年5月上證指數主波動區間2100-1950，阻力區間2100-2055，支撐區間1950-1900之間，市場重心小幅上漲至2050(上月2030)，震級4級。