中國基金報記者 劉明

　　分級基金數(shù)量不斷增長，各類主題分級層出不窮。上周首只軍工主題分級基金富國軍工指數(shù)分級上市，為分級基金市場增添高彈性新品種。作為今年熱門的軍工主題，軍工分級基金為投資軍工插上杠桿翅膀，成為投資者博軍工主題行情的良弓利器。不過，高彈性就意味著大的波動，投資者博高收益的同時，也要警惕向下波動的高風險。

　　1.84倍杠桿投資軍工主題

　　富國中證軍工指數(shù)分級基金(簡稱富國軍工分級基金)的子份額軍工A、軍工B于4月23日在深交所[微博]掛牌上市。該基金成立于4月4日，首發(fā)規(guī)模為9.82億份。

　　上市公告書顯示，軍工A、軍工B的上市份額均為1.06億份，個人投資者持有份額占比為95%。截至4月16日，富國軍工分級基金的股票倉位為8.82%。該基金經(jīng)理章椹元表示，富國軍工分級基金在4月16日后逐漸建倉，上市后保持對中證軍工指數(shù)95%的倉位。

　　富國軍工分級基金是永續(xù)型指數(shù)分級基金，標的指數(shù)為中證軍工指數(shù)，軍工A、軍工B份額的配比為1:1，軍工A的約定收益率為一年期定存利率+3%，剩余收益或風險由軍工B享有或承擔，這個條款意味著軍工B的投資者目前承擔6%的融資成本。

　　深圳一位基金分析師表示，從條款來看，軍工A與大部分分級基金A類并無太大差別，只是為普通低風險分級A增加一只標的。該基金真正的意義在于為市場提供了杠桿投資軍工的工具。

　　軍工B上市已3天，保持了較好的彈性和成交活躍度。4月23日至25日的漲幅分別為10.05%、2.42%、-3.64%，成交額分別為2283萬元、2364萬元、925萬元。截至4月25日，軍工B的收盤價為1.059元，母基金的單位凈值為0.973元。可以算出軍工B的價格杠桿為1.84倍，也是投資者目前投資軍工B所能獲得的杠桿。

　　高估值下的增長預期

　　華寶證券基金分析師胡立剛表示，軍工B是高風險投資者追求高額收益的工具化產品，具有高風險高收益的特征，投資者對于軍工B的投資策略主要是搶反彈。影響軍工B投資價值的因素包括指數(shù)屬性、價格彈性和流動性等要素。

　　胡立剛認為，中證軍工指數(shù)的波動性很高，堪比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。在華寶證券統(tǒng)計的自2010年6月以來的分級基金跟蹤指數(shù)的年化波動率來看，創(chuàng)業(yè)板的年化波動率最高，為31.23%；中證軍工指數(shù)緊隨其后，為29.83%。而自2012年12月4日的階段最低點到今年2月份的階段高點，該指數(shù)漲幅幾近翻倍。

　　由于高波動性堪比創(chuàng)業(yè)板指，軍工B的投資也不妨參照創(chuàng)業(yè)板B的市場表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板B在去年9月30日上市后曾一度瘋漲至1.599元，5個交易日漲幅高達59.9%；然后在去年12月6日跌至0.831元的底部，最大跌幅高達48%；而后在今年2月10日又漲至1.335元的高位，再度大漲61%；此后又一路下滑跌到目前0.929元，又下跌了30%。

　　雖然軍工主題彈性好，但胡立剛也認為，軍工B還存在著流動性風險和價格波動風險。據(jù)統(tǒng)計，軍工B自4月23日上市后，份額已有所下降，已由1.06億份降到7558萬份，日均成交額也有所下滑，后續(xù)流動性還有待觀察。

　　目前中證軍工指數(shù)的主要樣本股為62家上市公司，截至4月25日收盤，中證軍工指數(shù)的點位為5795.17，市盈率為49.99倍。分析人士表示，如果單從市盈率來看，目前軍工板塊估值并不低，但若是考慮軍工資產的注入和軍工行業(yè)的增長，或許軍工板塊的增速可以消化當前估值。