——開放式主動偏股基金2014年一季報解析

　　眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　基金2014年一季度報告已公布完畢。縱觀617只開放式主動偏股型基金2014年一季報，對于A股后市，總體而言，主動偏股型基金認為市場將維持結構化特征，對成長股因持續上漲后的高估值、IPO開閘等因素而承受較大短期調整壓力，與傳統行業因穩增長措施出臺而迎來一些階段性投資機會的觀點相對認可，但在配置策略上，基金的分歧較前期有所增大，兩種主流的配置思路是，一是表示將主動關注穩增長策略帶來的傳統行業投資機會，增加低估值藍籌配置，一是表示，在結構轉型背景下，成長仍是主旋律，將繼續重點篩選真正具備優良成長能力的優質成長股、增長確定的消費板塊、以及國企改革等改革主題，包括醫藥生物、電子信息產業、電動車主題等等。

　　以下，本文將從大類配置、行業配置、股票配置三個角度解析2014年開放式主動偏股型基金一季度報告：

　　·大類配置：明顯減倉  應對風險

　　·行業配置：青睞成長與消費  減持周期

　　·股票配置： 關注成長與消費

　　一、大類配置：明顯減倉 應對風險

　　根據2014年基金一季報數據，617只主動股票型、混合型基金整體上減倉相對明顯，相比2013年四季度時，主動偏股型基金股票倉位均值降低2.90%，主動股票型、混合型的2014年一季度末股票倉位水平均低于最近三年來的平均水平。

　　374只主動股票型基金一季報平均股票倉位為81.25%，較2013年四季報下降1.98%，低于近三年以來均值0.92%，其中，366只公布了2013年四季報、2014年一季報的主動股票型基金中，有38.25%不同程度加倉、有61.75%不同程度減倉；243只混合型基金一季報平均股票倉位為63.08%，較2013年四季報降低3.67%，低于近三年以來均值5.13%，其中，223只公布了2013年四季報、2014年一季報的混合型基金中，有41.26%不同程度加倉、有58.30%不同程度減倉，有0.45%股票倉位未變。589只公布了2013年四季報、2014年一季報的開放式主動偏股型基金中，加倉超過10%的基金共計35只，占基金總數的5.94%；減倉超過10%的基金共計76只，占基金總數的12.90%。

　　從股票倉位數據可見，相比四季度末，2014年一季度末的主動股票型基金的股票倉位水平下降較明顯。這主要是由于期間市場震蕩，且一季度下半時段成長板塊顯著走弱、市場風格從成長向藍籌切換，導致大量偏成長配置基金減持成長股，但同時藍籌股的反彈并未顯著提升機構投資者的風險偏好所致。

　　圖1：2014年一季度開放式主動偏股型基金股票倉位(單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　表1：2014年一季度開放式主動偏股型基金加、減倉前五

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　表2：2014年一季度開放式主動偏股型基金股票倉位前五、后五

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　從基金加減倉的角度來看，589只公布了2013年四季報、2014年一季報的開放式主動偏股型基金中，232只基金不同程度加倉，占比39.39%，其中，加倉幅度≥20%的基金占比2.38%；20%＞加倉幅度≥10%的基金占比3.57%；10%＞加倉幅度＞0%的基金占比33.45%；356只基金不同程度減倉，占比60.44%，其中，減倉幅度≥20%的基金占比2.89%，20%＞減倉幅度≥10%的基金占比10.02%，10%＞減倉幅度＞0%的基金占比47.54%，1只基金股票倉位未變。從加減倉的情況看，相比2013年四季度，加倉基金數量比重降低，減倉基金數量比重提高、減倉力度加大，可見，2013年一季度里，伴隨期間市場震蕩與成長板塊的走弱，主動偏股型基金開始主動減倉以應對市場的調整風險。

　　從基金股票倉位水平的分布來看，617只發布了一季報的開放式主動偏股型基金中，股票倉位≥90%的基金占比14.26%；90%＞股票倉位≥80%的基金占比30.96%；80%＞股票倉位≥70%的基金占比26.90%；70%＞股票倉位≥60%的基金占比15.72%；60%＞股票倉位的基金占比12.16%。相比2013年四季度，2014年一季度主動偏股型基金的股票倉位重心明顯下移。

　　二、行業配置： 青睞成長與消費  減持周期

　　表3：2014年一季度開放式主動偏股型基金行業配置

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　從617只開放式主動偏股型基金的合計情況來看，2014年一季度基金重倉的行業是制造業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業，房地產業。從2013年一季度開始，基金行業配置數據的公布規則已經改變，制造業項下的細分行業沒有再對外披露，因此，無法從數據上看到基金更具體、準確的行業配置情況。參考基金十大重倉股持有情況與基金一季度配置思路，制造業項下的醫藥制造業、計算機通信和其他電子設備制造、食品飲料，應該屬于基金2014年一季度配置了較多的行業。

　　在2014年一季度，基金持倉比重增幅最大的是信息傳輸、軟件和信息技術服務業，和制造業， 其中，參考基金前十大重倉股變動情況，制造業項下涉及的行業大致是電氣設備、醫藥生物、輕工制造等行業；而持倉比重減幅最大是金融業、建筑業。

　　總體來看，主動偏股型基金在2014年一季度的持倉仍偏向成長與消費，同時，盡管大盤藍籌板塊在一季度表現出了相對優勢，不少基金也對低估值藍籌板塊的短期機會表示了肯定，但基金在一季度里對藍籌板塊的配置熱情并不高。從基金對后市的展望來看，對穩增長政策下傳統行業的短期投資機會相對看好的基金，并不在少數，也許在二季度里，基金對藍籌板塊的配置力度會有階段性的提升。

　　三、股票配置： 關注成長與消費

　　表4：2014年一季度開放式主動偏股型基金重倉股

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　食品飲料、家用電器、計算機、醫藥生物、房地產、非銀金融、傳媒、電子、化工、機械設備中的優質上市公司是基金一季度的主要配置標的。持有市值前20位的基金十大重倉股中，東華軟件、貴州茅臺、益佰制藥、杰瑞股份為新晉重倉股，行業分布在計算機、食品飲料、醫藥生物、機械設備；歌爾聲學、碧水源、長安汽車、萬華化學則從前20榜單中退出，行業分布在電子、公用事業、汽車、機械設備。

　　表5：2014年一季度開放式主動偏股型基金十大增持/減持股

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　2014年一季度前十大增持股分布于銀行、電氣設備、家用電器、房地產、電子、化工、公用事業七大行業；前十大減持股分布于機械設備、家用電器、銀行、房地產、交通運輸、化工、計算機、國防軍工八大行業。