好買基金研究中心

　　1.封閉式基金情況概覽

　　2014年是封閉式基金集中轉型的一年，目前僅有16只封閉式基金，今年有10只集中到期。以下表格展現了各封閉式基金的基本情況。

　　封閉式基金折價率

　　數據來源：好買基金研究中心，凈值與價格均為2014-04-18數據，機構投資者占比取自2013年年報數據準。

　　從數據列表中可以看出，所有封基均為折價，距離到期日越近的封基折價率越低，比如基金漢盛將在2014-05-09到期，折價率僅有2.32%， 在6月到12越到期的封基中，折價率從7%到10%左右不等。在16個傳統封閉式基金中，機構投資者占到非常大的比重，根據2013年年報，有14個占比在50%以上，其中基金漢盛達到了77.6%。作為機構投資者占比最低的基金銀豐，也占48.69%。其中保險是主要的機構投資者，比如基金銀豐的前10大持有人中，有7個是來自保險資金。

　　2.封轉開基金業績回顧

　　過去已經有不少封閉式基金轉為開放式，其業績狀況有一定借鑒意義。以下列表回顧了過去由封閉式基金轉為開放式基金的情況，其中附加了復權單位凈值增長率，規模增長等信息。

　　封轉開基金業績回顧

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止至2014-04-18。

　　從上表中可以看出，大部分封轉開的基金業績不佳，主要有以下兩點原因：

　　第一，基金經理更換頻繁，如長盛同德主題股票，國投瑞銀成長優選股票，南方開元滬深300ETF等均在轉型期間臨陣換帥，而其他基金也在持續換基金經理�；�金經理的頻繁變動，不利于基金經理管理策略的貫徹執行，給基金業績帶來傷害。

　　第二，基金管理規模急劇增加，加大基金經理操作難度。如博時新興成長股票比起基金裕華增長了479.93%， 南方成份精選股票也比基金金元增長了413.39%。規模的增長一方面對基金經理的操作能力提出更高要求，另一方面，打亂了原基金的資產配置，使轉型后的基金須重新布局，這也會影響基金業績。

　　3. 封閉式基金套利空間探討

　　由于目前仍存續的封閉式基金均存在一定折價，具有較好的安全墊。以2014年4月18日上證綜指收盤點位2097.75點為基準，假設贖回費是0.5%，beta為周頻率計算，16個封閉式基金的盈虧平衡點為如下表所示：

　　封閉式基金盈虧平衡點

　　數據來源：好買基金研究中心，凈值/價格截止至2014-04-18，beta為2014-04-18往前一年。

　　目前的封閉式基金價格與凈值之間的偏差而產生的高折價率，將為投資封閉式基金帶來較大的套利空間。據假設統計，今年的封基中，有9只安全點位在4-18上證綜指收盤價以下，排在首位的是基金金鑫，安全點位為1782.09點，距離現在市場的情況，具有較好的安全墊。投資者應當關注折價率大，安全點位低，基金管理公司整體投研實力強的封閉式基金。

　　但是，這種安全墊的機會很難做成套利。一般來講套利是指利用不同資產或不同市場之間不合理的價格關系，通過買進低估資產，賣出高估的資產，在未來價格重新回歸合理過程中獲取價差收益的交易策略。套利策略針對目標是定價偏差，無論市場處于何種狀態均可運用，其收益與市場相關性較低。但在封閉式基金的操作中，如果我們放空股指，買入封閉式基金組合的話，這里可能的問題是，其一，貝塔值不穩定，不能套保。本身貝塔值具有時變的特點，穩定度就不高，而且在臨近轉型時，相較以往的操作也會有異常；其二，流動性因素 ，封閉式基金交易不活躍，在最后一天大量買入，會使價格上漲，沖擊成本較大。