私募基金專題報告

　　好買基金研究中心 彭澎

　　信托市場在最近半年以來，出現(xiàn)了一些兌付的風(fēng)險，盡管最終剛兌的信用還在，但高凈值人群很敏銳地嗅到了這種潛在危險，市場已經(jīng)反映出投資者對于信托購買意愿的下降，銀監(jiān)會下發(fā)的99號文更是表明了監(jiān)管層對信托產(chǎn)品事前風(fēng)控的防范意圖，盡管最終兌付風(fēng)險未暴露，但高凈值人群很敏銳地嗅到了這種潛在危險，市場已經(jīng)反映出投資者對于信托購買意愿的下降，很多資金在類信托類產(chǎn)品到期之后涌入了權(quán)益類市場。

　　目前，權(quán)益類市場上，收益最穩(wěn)健的主要是對沖基金，不少對沖基金的策略來源于華爾街、歐洲等有過實盤操作對沖基金經(jīng)驗的人士，基金經(jīng)理們紛紛帶著自己的產(chǎn)品與經(jīng)驗回到內(nèi)地。在對沖基金的不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品中，中低風(fēng)險的對沖基金如市場中性、套利等，目前年化收益能穩(wěn)定在8%至10%左右，有望成為信托產(chǎn)品的最佳替代品，好買基金研究中心挑選了6只，有歷史實盤業(yè)績、并且過往當年業(yè)績年化在8%以上的對沖基金供投資者參考。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，截止至2014年4月16日

　　穩(wěn)健的量化市場中性

　　金锝旗下的市場中信產(chǎn)品采取數(shù)量化投資的策略，傳統(tǒng)的投資策略是由人或計算機進行數(shù)據(jù)分析，將分析結(jié)果提供給基金經(jīng)理，由基金經(jīng)理完成最后的投資決策；而金锝采取的量化投資，是將基金經(jīng)理投資理念設(shè)計到計算機模型中，由計算機模型根據(jù)市場數(shù)據(jù)，分析并做出最后交易決定，基金經(jīng)理不再參與每天的決策。金锝利用計算機強大的計算能力，對大量數(shù)據(jù)進行分析，同時持有很多股票，通常換手率很高，并且所有的策略流程，包括選股、交易、對沖、風(fēng)險控制都完全由計算機完成。金锝認為只有在運行過程中完全規(guī)避人的決策，才能在結(jié)果上完全規(guī)避人的情緒造成的不穩(wěn)定因素。截止4月4日，金锝旗下的锝金1號今年以來獲取了6.66%的絕對收益，2013年獲得了24.49%的絕對收益，月度最大回撤僅1.37%。

　　主動選股配合多因子選股

　　朱雀投資作為一家藍籌型私募基金公司，不僅在傳統(tǒng)股票多頭策略方面有所建樹，更是在早期便開始搭建市場中性的策略團隊。朱雀最早的市場中性產(chǎn)品是在2011年4月成立的朱雀丁遠指數(shù)中性，盡管該基金屬于朱雀在市場中性領(lǐng)域摸著石頭過河的產(chǎn)品，但在市場并不樂觀的2012仍然取得了5.18%的絕對收益，2013年取得了13.14%的絕對收益，該收益已超過絕大多數(shù)一年期信托產(chǎn)品的收益。此后，朱雀投資的另一系列的重點市場中性產(chǎn)品于2012年11月底成立，即朱雀阿爾法1號，該產(chǎn)品采取了研究員薦股與模型多因子選股相結(jié)合的方式；朱雀主動選取的個股會考慮行業(yè)的景氣度，特別是一些受益于三中全會改革的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、消費、TMT、環(huán)保和高端裝備制造，朱雀相信受政策照顧并且行業(yè)景氣度向上的行業(yè)，中長期能跑贏大盤。朱雀阿爾法1號2013年取得了23.11%的絕對收益，截止4月4日，今年以來取得了2.19%的絕對收益。

　　低風(fēng)險日內(nèi)趨勢套利

　　淘利資產(chǎn)旗下有多只套利產(chǎn)品，目前投入運作的策略包括股指期貨期現(xiàn)套利、跨期套利、延時增強套利以及日內(nèi)趨勢策略。淘利的主要盈利來源于市場的波動，即無論市場上漲或是下跌，均有可能獲取正收益。同時，淘利目前還研發(fā)了低風(fēng)險套利策略，主要是通過定量分析和程序化交易來捕捉市場定價機制失靈時出現(xiàn)的套利機會。淘利資產(chǎn)旗下業(yè)績最穩(wěn)健的是淘利趨勢套利1號，該策略主要是利用股指期貨日內(nèi)趨勢，捕捉滬深300股指期貨日內(nèi)趨勢性的上漲或下跌機會，不存在隔夜波動的風(fēng)險。淘利趨勢套利1號在2013年取得了22.11%的絕對收益，今年以來截止4月11日已取得7.26%的絕對收益，月度最大回撤4.59%。

　　過往的權(quán)益類市場投資者只能靠做多賺取收益，而投資者又深受熊市打擊，因而對傳統(tǒng)靠做多股票的私募基金產(chǎn)生一定的畏懼感；如今對沖基金的崛起，給投資者帶來了新的盈利方式，在牛、熊市場環(huán)境下都具備賺取收益的可能。穩(wěn)健的對沖基金收益堪比信托產(chǎn)品，同時風(fēng)險敞口可控，未來有望成為高凈值人群的首選資產(chǎn)配置。